文章核心观点 - 在波动性加剧和通胀粘性的新环境下，传统的60/40股债投资组合的负相关性失效，资产配置策略正经历根本性重塑 [1][2] 传统多元化策略失效 - 多元化策略面临挑战，单纯增加资产类别已不足够，需在资产类别内部进行多元化 [3] - 在市场承压时，各类资产间的相关性倾向于收敛至1，使传统分散化效果失灵 [3] 资产配置新方向 - **股票风险与另类资产平衡**：在承担股票风险的同时，使用黄金和股息叠加策略等另类资产进行平衡 [3] - **固定收益配置调整**：从全球视角看，当前对固定收益持低配观点，转而青睐黄金和白银以对冲财政支出和全球债务的担忧 [4] - **国际股票机会**：美国投资者的“本土偏好”受到考验，国际市场的估值差距正在收窄，为未来三到五年的核心阿尔法策略提供了更多机会性选择 [5] 流动性另类资产的兴起 - 当债券无法提供有效对冲时，流动性另类资产被用来削减左尾风险 [6] - 例如AGF美国市场中性反贝塔基金，其与标普500指数保持负相关性，可在高波动时期充当“保险” [6]

核心观点 - AMG在2025年取得了公司历史上最强劲的业绩之一，全年经济每股收益增长22%，净流入约290亿美元，有机增长率为4% [2] - 公司的成功源于其战略的有效执行，特别是业务加速向具有长期需求（尤其是私募市场和流动性替代策略）的领域转型 [2] - 2025年是增长投资的里程碑年份，公司承诺投入超过10亿美元资本于四家新的私募市场或流动性替代策略关联公司，并达成一项战略合作 [3] - 进入2026年，公司在另类策略领域规模不断增长、在美国财富市场影响力扩大、以及拥有优越的资本状况和严格的资本配置框架，为驱动进一步盈利增长和创造长期股东价值提供了绝佳机会 [5] 财务业绩摘要 - **第四季度业绩**：摊薄后每股收益为11.21美元，经济每股收益为9.48美元 [1] - **全年业绩**：摊薄后每股收益为22.74美元，经济每股收益为26.05美元，同比增长22% [1][6] - **净利润**：全年归属于控制性权益的净利润为7.166亿美元，经济净收入为7.693亿美元 [6][7] - **资产管理规模**：截至2025年12月31日，总资产管理规模为8133亿美元，较2024年底的7079亿美元增长 [5] - **平均资产管理规模**：2025年全年平均资产管理规模为7642亿美元 [5] - **总费用**：2025年全年总费用为61.675亿美元 [7] 业务运营与增长动力 - **净资金流入**：2025年全年净客户现金流入约290亿美元，其中第四季度约120亿美元，主要由另类策略的持续势头驱动 [6] - **私募市场业务**：私募市场关联公司管理资产约1460亿美元，2025年募集资金约240亿美元 [4] - **流动性替代策略业务**：管理流动性替代策略的关联公司取得了优异的投资业绩，2025年净流入约510亿美元创纪录，管理资产约2272亿美元，较年初增长61% [4] - **新增长投资**：2025年承诺投入超过10亿美元资本，用于五笔新的增长投资，扩大了公司在另类策略领域的布局 [6] - **新增合作伙伴**：2025年新增了四家专注于私募市场或流动性替代策略的关联公司，并与布朗兄弟哈里曼银行达成战略合作 [3]；近期还宣布了与HighBrook的新合作，并对Garda进行了追加投资 [4] 资本管理与股东回报 - **股票回购**：2025年第四季度回购约3.5亿美元普通股，全年回购总额约7亿美元，相当于流通股的约11% [6][8] - **债务融资**：发行了4.25亿美元2036年到期的优先票据，所得款项净额用于赎回和结算与2037年到期的5.15%次级可转换信托优先证券相关的债务，简化了资本结构并消除了相关的股份稀释 [8] - **股息**：宣布第四季度每股普通股现金股息0.01美元 [8] - **回购授权**：董事会增加了公司的股票回购授权，截至2026年1月26日，公司股票回购计划下可供回购的股票总数约为600万股 [8] 各策略资产管理规模变动 - **私募市场**：年末资产管理规模1460亿美元，全年净流入239亿美元 [15] - **流动性替代策略**：年末资产管理规模2272亿美元，全年净流入505亿美元 [15] - **股票策略**：年末资产管理规模3121亿美元，全年净流出453亿美元 [15] - **多资产及固定收益策略**：年末资产管理规模1280亿美元，全年净流出4亿美元 [15]

交易概述 - AMG宣布收购其附属公司Garda Capital Partners LP的额外少数股权[1] - 交易后AMG仍为少数投资者 并继续采用权益法核算该投资[3] - 交易条款未披露[3] 交易背景与战略意义 - 此次增持旨在深化与Garda的合作伙伴关系 Garda是一家专注于固定收益相对价值策略的领先流动性另类投资管理公司[1][3] - 增持反映了双方合作伙伴关系的稳固性 并支持Garda建立持久、独立公司的长期目标[3] - 交易符合AMG的长期增长战略 通过增加对一家有吸引力、差异化的流动性另类投资管理公司的投资 进一步扩大公司在另类策略领域的布局[6] Garda Capital Partners 公司概况 - Garda是一家全球投资管理公司 拥有超过22年的运营历史和持续的高级领导层[2][5] - 公司专注于在固定收益市场中部署相对价值策略[1][5] - 其旗舰策略在多个市场周期中持续提供稳定、正向且不相关的回报[2] - 截至2025年12月31日 公司管理资产规模已增长至超过120亿美元[2][8] - 自2019年与AMG建立合作关系以来 公司规模已增长两倍[3] AMG 公司概况与战略 - AMG是全球领先独立投资管理公司的战略合作伙伴[1][4] - 公司通过其独特的合作伙伴模式进行投资 核心原则包括投资独立性、运营自主权和利益一致[3] - 公司战略是通过投资于高质量的独立合伙人所有制公司 并在增长和回报最高的领域分配资源 以创造长期价值[4] - 截至2025年12月31日 AMG的总管理资产规模约为8130亿美元 涵盖私募市场、流动性另类投资和差异化多头策略等多个领域[4]

公司动态：新产品发布与平台实力 - 贝莱德近期推出了iShares Systematic Alternatives Active ETF，旨在通过ETF的透明度提供跨市场周期的差异化回报来源，从而加强了其流动性另类投资平台 [1] - 该基金采用多资产方法，融合了股票市场中性、多元化债券和管理期货等流动性另类策略，力求与传统市场保持较低相关性 [2] - 基金利用数据源近乎实时地评估数千种证券，并重新调整投资组合以适应市场条件 [2] - 该基金由管理贝莱德全球股票市场中性基金和贝莱德系统化多策略基金的团队管理，并依托于贝莱德规模达3780亿美元的系统化投资平台 [2] 公司战略与行业展望 - 贝莱德系统化投资平台将人类洞察与数据分析相结合，利用人工智能和大语言模型，在从基准意识回报策略到低相关性阿尔法对冲基金的一系列策略中追求阿尔法收益 [2] - 公司ETF平台管理资产超过5万亿美元，其中主动型ETF超过1000亿美元，公司致力于在不断变化的市场动态中扩大投资者的选择 [2] - 随着ETF持续获得发展动力，贝莱德预计到2030年，全球ETF资产将增长超过三倍，达到4.2万亿美元，突显其在现代投资组合构建中日益重要的角色 [2] - 作为美国流动性另类策略的提供商之一，贝莱德声称其年初至今吸引了该类别超过50%的资金流入 [1] 公司背景与使命 - 贝莱德的宗旨是帮助客户实现财务健康 [2] - 作为投资者的受托人和金融科技提供商，公司通过使投资更简单、更实惠来帮助投资者积累服务于其一生的储蓄 [3] - iShares旨在满足投资者不断变化的需求，在全球市场发掘机会 [3] - 截至2025年9月30日，iShares拥有丰富的经验、全球ETF产品线以及约5.2万亿美元的管理资产，持续推动金融行业的进步 [3] - iShares基金得益于贝莱德的投资组合和风险管理能力 [3]