核心观点 - 公司2025年业绩稳健，调整后稀释每股收益达到指引区间上限，并上调了长期每股收益增长目标至6-8% [1][2] - 公司通过大规模资本支出计划及在德克萨斯州的战略收购（Quadvest和Cibolo Valley），积极推动增长，预计2026-2030年每股收益复合年增长率将达到或超过8% [2][4][6][12][13] - 公司在各运营州取得了积极的监管进展，包括新的费率调整机制获批，这有助于减少监管滞后并回收基础设施投资 [2][21][29] 2025年财务业绩 - **每股收益**：2025年按公认会计准则计算的稀释每股收益为2.92美元，较2024年的2.87美元增长2%；调整后（非公认会计准则）稀释每股收益为2.99美元，接近上调后指引区间2.95至3.00美元的上限，较2024年的2.95美元增长1% [1][6][15][16] - **净利润**：2025年按公认会计准则计算的净利润为1.026亿美元，较2024年的9400万美元增长9%；调整后净利润为1.049亿美元，较2024年的9680万美元增长8% [15][16] - **营业收入**：2025年营业收入为8.006亿美元，较2024年的7.484亿美元增长7%，主要受加州、康涅狄格州和德克萨斯州6740万美元的费率上调推动 [17] - **营业费用**：2025年营业费用为6.231亿美元，较2024年的5.779亿美元增长8%，主要因水生产成本增加1910万美元以及行政和一般费用增加2020万美元 [18][26] 资本支出与长期增长指引 - **2025年资本支出**：实际投资5.01亿美元用于基础设施和水资源供应，较2024年的3.54亿美元增长41%，并超过了上调后的4.86亿美元指引 [3] - **2026-2030年资本支出计划**：新五年资本支出预算为27亿美元，较之前的五年预算增长约31% [4][6] - **资本支出驱动因素**：1) 为实现每年更换1%配水管网的目标而增加的管道更换工作；2) 约4亿美元的PFAS处理设施安装估算；3) 对Quadvest系统的投资 [4] - **长期每股收益增长目标**：将长期调整后稀释每股收益复合年增长率目标上调至6-8%，以2025年调整后每股收益2.99美元为基准 [12] - **2026-2030年增长展望**：预计在此期间调整后稀释每股收益复合年增长率将达到或超过6-8%区间的上限（即8%以上），主要基于扩大的资本支出计划、Quadvest收购从2028年起预计带来的业绩增厚，以及与监管机构的建设性合作 [13] 战略收购（德克萨斯州扩张） - **Quadvest收购**：交易价值5.4亿美元，预计将于2026年中完成，收购价格为4.836亿美元，将作为费率制定的费率基础 [5][6][7] - **Quadvest运营表现**：截至2025年12月31日，活跃连接数增长16%（即7400个），总数达到54,400个；已签约待开发的连接数积压仍高达87,000个 [6][8] - **收购影响**：预计Quadvest将使德克萨斯州业务占公司合并客户总数的比例从目前的7%提升至2029年的26% [8] - **Cibolo Valley收购**：2025年8月26日达成协议，计划收购位于德克萨斯州Bulverde的Cibolo Valley污水处理厂及相关收集系统，服务超过1500个废水连接，同样计划采用公允价值法，预计于2026年4月左右提交申请 [9] 2026年业绩指引与股息 - **2026年每股收益指引**：发布独立的2026年调整后稀释每股收益指引，范围为3.08至3.18美元，此指引未包含待完成的Quadvest和Cibolo Valley收购及其融资的影响 [6][10][11] - **股息增长**：2026年1月宣布的季度现金股息为每股0.44美元，较2025年12月的股息水平增长4.8%，2026年年度化股息预计为每股1.76美元，2025年为每股1.68美元 [6][31] - **股息历史**：公司及其前身已连续80多年派发普通股股息，且年度股息金额在过去58年中每年都有所增加 [32] 各州监管与费率活动亮点 - **加利福尼亚州**： - 圣何塞水务公司获得批准，将9.81%的经核准股本回报率有效期延长至2027年 [19] - 作为2025-27年一般费率案件第二年调价的一部分，自2026年1月1日起，获批的收入要求增加1720万美元（增幅2.9%） [20] - **康涅狄格州**： - 《水质与处理调整机制》于2025年7月立法通过，该机制用于回收PFAS等污染物处理所需的资本投资，预计康涅狄格水务公司约2.38亿美元的PFAS处理投资将通过此机制回收 [21] - 康涅狄格水务公司提交了初始WQTA申请，要求回收60万美元成本（增幅0.53%），若获批将于2026年4月1日生效 [22] - 水基础设施与保护调整机制申请获得全面批准，自2025年10月1日起年化收入增加310万美元 [23] - 提交了新的WICA申请，要求年化收入增加270万美元，若获批，截至2026年4月1日的累计WICA附加费将为9.90%，每年收取1210万美元 [24] - **缅因州**： - 缅因州水务公司获准将其10个费率分区统一为单一分区，过渡费率将于2026年2月1日生效 [27] - 公司已通知监管机构，计划于2026年3月31日左右提交一般费率案件，预计将提出约1200万美元的年收入增加 [28] - **德克萨斯州**： - 2025年通过两项关键立法，允许在一般费率案件中使用未来或混合测试年，并将系统改进费用申请的审批时间从120天缩短至60天，有助于减少监管滞后 [29] - 德克萨斯水务公司已提交申请，要求将系统改进费用增加510万美元，以回收已完成的水和废水项目投资，预计将于2026年中获得决定 [30]

公司财务与增长指引 - WEC能源集团长期每股收益增长指引为7-8%，目标持续至2030年 [1] - 公司制定了总额375亿美元的资本扩张计划，覆盖相同期间 [1] 公司运营与资本计划 - 公司计划增加约3.9吉瓦的负荷，其中约500兆瓦与迪拜投资者相关 [1]