市场趋势与投资环境转变 - 自2023年4月（ChatGPT-4发布后约两周）至2025年底，投资于标普500指数是最直接的策略，市场表现由AI交易主导，赢家持续赢家，输家持续输家，市场缺乏多样性[1] - 进入2026年，市场环境变得“有趣”，意味着可能从单一主题驱动转向更复杂的轮动格局，为寻找阿尔法提供了更多机会，但也可能给过去几年全仓美国增长/AI交易的投资者带来痛苦[1] 美国行业板块轮动 - 从2008年到2026年2月27日，在任意一天，通常有约5个（共11个）美国股票行业板块在滚动1年基础上跑赢标普500指数[1] - 从2023年第二季度初到2025年底，这一数字降至平均每天只有3个板块跑赢大盘，但这一趋势在2026年发生转变，最近有6个板块在滚动1年基础上领先标普500[1] - 自2026年初以来，与AI交易关联最直接的板块表现落后，其表现不佳的频率随AI关联度降低而下降：科技板块落后最多，其次是通信服务（Meta和Google）、金融、公用事业和非必需消费品（Amazon和Tesla）[1] - 能源和工业是今年表现优于2023年初以来的两个主要板块，它们与AI交易有一定关联但并非核心[1] - 这种高度相关的走势更像是一次普遍的行业轮动或去风险操作，而非对市场落后者信心的根本转变[1] 资金从美国股市流向国际股市 - 在过去2-3个月里，国际股票（包括新兴市场、发达市场、大中小盘股）相对于美国股市表现强劲[1] - 国际股票正创下自2018年以来最长的同步跑赢标普500指数的纪录，这在我们跟踪数据的几乎所有单一国家ETF中都是如此[1] - 2026年至今，只有4个国家的ETF跑输标普500的天数比例高于前一时期，按地区平均，每个地区在2026年每一天的滚动3个月表现都超过了标普500[1] - 印度和中国作为世界上人口最多、经济活跃的国家，今年迄今表现落后于美国股票，但可能预示着未来最大的机会[1] 低波动性证券的表现 - 过去几年，标普500低波动性股票异常地未能充分参与股市上涨（即表现低于预期），而高贝塔股票则以其长期平均水平参与（即表现如预期般出色）[2] - 由于这些贝塔值是在一个由正向动能驱动的市场中实现的，低实现贝塔值显然是一个负面因素，然而，随着今年迄今增长股（通常贝塔值较高）相对于价值股（通常贝塔值较低）表现不佳，与市场步调不一致反而有利，低贝塔值最近已转变为更积极的特性[2] - 自今年初以来，低波动性股票已收复了相对于高贝塔股票的部分失地（约34%），但这始于自互联网泡沫时代以来最大的表现差距[2] - 尽管历史上低波动性股票在继续长期下跌趋势前曾有过小幅反弹，年初的上涨可能是一次假动作，但它确实与其他“市场广度扩大”的走势相吻合，包括外国股票跑赢以及美国落后板块表现改善[2]