制造业PMI数据 - 中国官方制造业采购经理指数在12月升至50.1 自八个月以来首次进入扩张区间[1][2] - 另一项私营部门调查的12月PMI同样为50.1 读数略高于50的荣枯分界线[2] - 高技术制造业PMI在12月达到52.5 较上月上升2.4个百分点[5] - 装备制造业和消费品行业的PMI均达到50.4[5] 经济活动驱动因素 - 数据改善部分反映了中美贸易紧张局势缓释带来的压力减轻[3] - 制造商在元旦及春节假期前为完成订单而加快生产 今年农历新年在2月中旬[3] - 国家主席习近平在新年讲话中强调将实施“更加积极的宏观经济政策”并推动“高质量发展”[4] 行业细分表现 - 食品、纺织品、服装和电子行业的PMI指标均处于53以上的相对强劲水平[6] - 尽管整体订单增加 但新出口销售略有下降且招聘活动减弱[6] - 大型制造商增加了产出 但占就业主体的小中型企业工厂活动仍处于收缩区间[7] 经济背景与挑战 - 中国经济预计今年增速略低于官方约5%的目标 但得到高科技产业和出口的强劲活动支撑[5] - 消费者削减支出导致零售商和餐馆的经营状况恶化[7] - 行业面临长期挑战 包括房地产行业持续低迷以及汽车制造等多个行业的产能过剩引发的价格战[8]

行业投资评级 - 报告未明确提及具体行业投资评级 [1][2][3][4][6][7][8][9] 核心观点 - 政治局对短期经济增长前景持更乐观态度 相比4月会议 对中美贸易紧张局势的担忧有所减弱 [1][2] - 政治局认为主要经济指标表现良好 中国经济展现出强劲活力和韧性 [2] - 中美贸易紧张局势出现缓和迹象 双方可能将暂停24%互征关税的措施延长90天至8月12日后 [2] - 政策重点将从推出增量政策转向现有政策的详细落实 包括加快地方政府债券发行和使用效率 [4][6] - 货币政策方面 未提及降息或降准 可能不是下半年主要关注点 [6] 政策方向 - 财政政策将更加积极 货币政策保持适度宽松 以充分释放政策效果 [4] - 强调用好现有结构性货币政策工具 4月提出的建立新政策性融资工具未再提及 [6] - 地方政府债务风险将通过地方政府融资平台债务化解来解决 强调严禁新增隐性债务 [7] - 相比4月会议 未提及消费以旧换新计划 显示该领域可能不会获得额外资金支持 [7] 行业监管 - "反内卷"运动措辞略有缓和 未直接提及价格竞争 仅一般性要求依法规范企业无序竞争 [3] - 强调推进重点行业产能调控 但未像中央财经委会议那样明确要求淘汰"落后或过时"产能 [3] 市场领域 - 房地产和资本市场支持政策紧迫性降低 重点转向城中村改造而非直接支持措施 [7] - 出口领域支持力度减弱 更强调优化出口退税政策和自贸区发展 [7] - 股市重点在于巩固和改善市场稳定势头 [7] 利率策略 - 维持做多5年期利率互换 但解除2s5s曲线陡峭化交易 因长期利率大幅上升可能性降低 [8][9] - 1年期远期利率回落至1.5%以下 前端利率下行空间有限 [9]