财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP收入同比下降2%，营业利润增长19%，稀释后每股收益增长24% [10] - 剔除上一年同期1600万美元无形资产减值税前费用影响后，第四季度营业利润同比增长10% [10] - 2025财年全年GAAP收入下降1%，营业利润增长4% [11] - 公司资本支出为5.75亿美元（已扣除设备销售收入），并花费9.23亿美元进行股票回购，回购并注销了近630万股股票，创年度回购金额历史记录 [11] - 公司资产负债表健康，杠杆率略低于目标值（即过去12个月EBITDA的1倍） [12] - 2026年净资本支出预计在6亿至8亿美元之间，主要用于设备更换，并预留基于成功的增长资本以支持专用合同服务板块 [12] - 公司有7亿美元票据将于3月1日到期，但拥有足够的财务灵活性来应对 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - **最终一英里业务**：市场需求疲软，涉及家具、健身器材和家电领域，但履行业务需求积极，主要由折扣零售渠道驱动 [20] - **最终一英里业务**：预计2026年将失去部分传统家电相关业务，造成约9000万美元的收入阻力 [21] - **公路运输业务**：旺季需求符合正常季节性规律，以电子商务相关货量为主导 [21] - **JBT业务**：凭借强大的服务和运营专注，连续第三个季度实现两位数货量增长 [21] - **ICS业务**：第四季度整车运输现货价格明显上涨，给毛利率带来压力，尤其是在11月下旬和12月 [23] - **ICS业务**：第四季度运营成本约为4100万美元，是自2018年第四季度以来的最低水平 [24] - **专用合同服务业务**：尽管车队数量减少，但2025年营业利润与2024年持平 [26] - **专用合同服务业务**：第四季度售出约385辆卡车的新合约，全年新卡车销售约1205辆，略高于800-1000辆的年度净销售目标 [26] - **专用合同服务业务**：2025年新增了40个新客户名称，创下记录 [69] 各个市场数据和关键指标变化 - **多式联运业务**：第四季度货量同比下降2%，分月看，10月下降1%，11月下降3%，12月持平 [33] - **多式联运业务**：由于货量从东海岸向西海岸转移，跨大陆货量本季度下降6%，而东部货量增长5% [33] - **整车运输市场**：从感恩节前一周开始市场明显收紧，并持续到年底，主要原因是监管执法力度加大导致运力收紧 [21] - **行业整体**：卡车运输市场运力持续退出，正在测试供给弹性 [6] - **行业整体**：大多数客户认为近期的市场收紧是暂时性或季节性的，而非结构性转变 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2026年关键战略重点：通过运营卓越实现有纪律的增长；将人员、技术和运力投资转化为可持续的竞争优势；修复利润率以驱动股东长期价值 [7][9] - 公司在周期底部预先为运力增长提供了资金，包括收购沃尔玛的多式联运资产，使其无需额外资本即可实现增长 [8] - 公司致力于降低服务成本，第四季度执行了超过2500万美元的跟踪节约，目前年化成本节约运行率已超过1亿美元 [13] - 公司专注于运营卓越、安全和服务，以此作为行业关键差异化因素 [4] - 面对潜在的I级铁路合并，公司正与所有I级铁路保持对话，并计划多种方案以确保客户和股东利益 [5][31] - 公司拥有强大的品牌和服务产品，凭借其规模、技术能力和市场策略为铁路供应商提供巨大价值 [5] - 公司独特的模式、全面的服务产品和360平台使其具有差异化优势，有利于长期增长 [16] - 客户正在整合物流供应商，倾向于与少数高性能供应商进行更多业务，公司去年客户保留率达到2017年以来最高 [17] - 公司专注于将有公路整车运输转换为多式联运，并已积极推动此项工作 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 进入2026年，货运市场感觉脆弱，运力持续退出整车市场 [6] - 客户对2026年展望持乐观态度，期待更稳定的贸易政策、更有信心的消费者以及更高退税和政策变化带来的潜在好处 [18] - 客户库存水平较低，供应链执行良好，具备运营敏捷性 [42] - 市场脆弱性体现在供应侧弹性不足，需求小幅增长可能引发市场环境变化 [40] - 公司对2026年持谨慎乐观态度，但强调需要看到更持续的市场改善迹象才会调整定价策略 [53][56][62] - 专用合同服务业务方面，由于新业务上线需要约6个月才能对营业利润做出预期贡献，预计2026年该业务营业利润仅会小幅增长，更多增长势头可能体现在2027年 [28][29] - 公司不依赖市场改善，而是主动出击，通过运营卓越创造自身成功 [7][106] 其他重要信息 - 2025年安全绩效创纪录，是美国交通部可预防事故率连续第三年创纪录的一年 [19] - 第四季度，公司庆祝了第四位达到500万安全行驶里程的司机 [4] - 在最终一英里业务中，公司在背景筛查和身份验证方面处于行业领先地位 [20] - 公司致力于投资人员、技术和自动化，以提高效率和生产率 [8] - 公司目标将多式联运业务利润率恢复到10%-12%区间的低端，需要从成本、货量和价格各贡献一个百分点 [34] - 公司大约10%的合同价格在每年第四季度更新，其余季度各占约30% [85] - 公司正在利用技术重新构想业务流程，包括多式联运和从报价到收款的过程，并部署人工智能 [78][79] - 公司墨西哥跨境业务在2025年实现了稳固的两位数增长，并在2026年继续保持势头 [84] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 管理层关于“货运市场脆弱”的评论具体指什么？是更多指向供应侧还是需求侧？ [38] - 脆弱性主要指供应侧弹性不足，自感恩节以来供应侧未见改善，且监管影响加剧了这种状况 [39] - 需求侧反应不一，客户通常更乐观，但公司持更现实和观望态度 [39] - 即使需求小幅增长，由于供应缺乏弹性，也可能导致市场环境与过去几年不同 [40] - 公司专注于自身优势，获取市场份额，并作为有纪律的增长公司运营 [40] - 从感恩节到年底需求势头良好，2026年前两周需求稳固，但这反映了公司过去六个月的市场策略和投标策略的成功 [41] - 客户库存水平低，供应链执行良好，这促使他们依赖像公司这样能提供匹配运营计划的承运商 [42] - 市场脆弱且易受变化影响，行业多年来一直未达到投资标准，如果临界点到来，将需要巨大变革 [43] 问题: 关于降低成本举措，2026年有何进一步机会？ [45] - 公司在降低服务成本方面开局良好，已提供相关进展更新 [45] - 考虑到2025年各板块在收入或货量下降、且定价环境无法完全覆盖通胀压力的背景下，公司的业绩证明了其在效率和生产成本举措上的成功执行 [45] - 公司可能一直在执行高于所述目标的成本节约，以抵消通胀压力 [46] - 预计2026年执行的成本节约将超过1亿美元的目标，但目前不提供具体数字 [46] - 第四季度有一些成本项目带来阻力，但这些不会在未来重复，因此有信心继续取得进展 [47] - 除了降低服务成本目标外，公司还在进行更大、更战略性的举措，如利用技术重新构想多式联运和报价到收款流程，并部署人工智能 [78][79] 问题: 考虑到旺季表现强劲，但客户认为这是暂时性的，市场需要持续多久的改善才能被视为结构性转变并支持提价？ [49] - 多式联运业务在第一季度通常会经历正常的季节性下滑 [50] - 公司对客户反馈和将公路货量转为多式联运的机会感到鼓舞 [50] - 需要进入2月和3月才能更好地了解市场状况，但1月迄今的表现令人鼓舞 [51] - 从ICS和卡车业务角度看，需要看到整体市场需求的一致性，而不仅仅是公司货量增长，才能讨论费率问题，可能还需要几周时间观察 [52] - 公司态度谨慎，因为经历过错误的市场启动信号，希望至少观察完1月和2月，并收集客户反馈 [53] - 如果需求持续上升，加上供应侧脆弱，可能为公司带来良好机会 [54] - 目前需求“稳固”或“尚可”，而非“强劲”，运力仍然紧张，但需要更多时间观察才能对市场定价和费率形成预期 [55][56] 问题: 在利润率恢复路径上，对成本、货量和价格哪方面更有信心？2026年投标策略是否会比去年更积极以获取价格？ [59] - 公司希望随着2026年推进，定价机会能够出现，但目前早期投标季节（主要是西行回程业务）竞争激烈 [60] - “更多相同”的策略意味着不允许业务不平衡对利润率造成负面影响，通过降低服务成本来推动货量增长，同时在去程市场与客户探讨运力紧张的挑战 [61] - 公司对2026年是否存在大的定价机会持谨慎态度，但已准备好一旦市场转变就努力获取价格 [62] - 两年前公司曾尝试推动价格但市场未跟进，因此这次将谨慎行事，根据市场情况定价 [63] - 策略是在去程市场继续推动价格，同时填补回程线路，公司预计2026年投标季节将取得成功 [64] 问题: 近期运力紧张的货运市场如何影响2026年专用合同服务的销售预期？管道是否有改善？ [67] - 目前判断市场对外部看法的影响还为时过早 [67] - 第四季度销售385辆卡车接近预期，为2026年带来了增长势头 [67] - 公司有很高的增长期望，但过去两三年环境更加艰难，竞争更激烈，通胀成本压力大 [67] - 专用合同服务通常是供应链中最后感受到客户压力的领域，目前可能正处于这个阶段，这为2026年带来了乐观情绪 [68] - 2025年新增40个新客户名称创下记录，这为未来增长带来了希望 [69] 问题: 在降低成本方面，2026年有哪些具体举措？鉴于开局良好，第一季度每股收益通常环比下降18%，2026年第一季度能否好于这个趋势？ [72][74] - 2026年降低成本的机会包括：提高人员和间接费用效率、扩大投资规模、更新采购的产品和服务、以及持续推进维护计划 [75] - 团队有动力继续挑战自我以降低成本，从而增强市场竞争力并加速增长 [76] - 第一季度通常是运输业最艰难的季度，但当前市场紧张是独特的，公司将观察季度剩余时间的表现 [77] - 公司不提供具体指导范围 [77] 问题: 客户如何考虑和准备2026年可能出现的退税季节带来的顺风？另外，合同续签占业务总量的百分比是多少？ [80][81] - 客户对消费者的持续实力持乐观态度，2025年底零售销售表现稳固，客户库存水平较低，希望确保有合适的产品满足需求 [82] - 公司正与客户合作了解预测，客户去年的预测和履约合规性有所改善 [83] - 公司对墨西哥跨境业务在2025年的两位数增长及进入2026年的持续势头感到乐观 [84] - JBT业务连续三个季度实现两位数货量增长 [84] - 大约10%的合同在每年第四季度实施新定价，其余季度各占约30%（误差约±5%） [85] - 正在赢得业务的客户更加乐观，并与公司更紧密地合作进行规划 [86] 问题: 市场运力退出是否是可持续的？另外，“脆弱”的评论是倾向于上行还是下行？ [89] - 在ICS业务中，公司筛选掉许多承运人后，开始重新接纳一些经过进一步合规审查的承运人，但目标转向中小型而非微型承运人以获取更多运力 [91] - 由于签证政策、移民等因素，运力明显紧张，特别是团队运输，冷藏车运输也非常紧张，承运人持续退出，包括破产等情况 [92] - “脆弱”的评论是积极的，指在需求侧略有好转、供应侧仍然紧张的情况下，客户拒收率仍接近10%，这对客户而言是一个脆弱的市场 [93] - 这并不意味着公司认为全年都会紧张，但供应侧缺乏弹性，如果需求持续上升，可能创造更好的环境，不过这种状况需要持续超过六周才能确认 [94] 问题: 现货价格快速上涨如何影响公司2026年的业务管理方式？是否有措施来捕捉收入或控制采购运输成本？ [96] - 公司正尽可能参与现货市场，这是其一贯策略，现货负载正在增加 [97] - 公司坚守对客户的承诺，凭借运营卓越和可靠声誉，在客户拒收率上升、运输路线指南失效时成为首选供应商，从而获得份额 [98] - 目前小型投标活动相当活跃，公司参与其中，通常定价会更好，这提供了不同的定价机会 [99] 问题: ICS业务的合同续签情况如何？在潜在上行周期中，客户如何考虑使用JBT与ICS来满足增量运力需求？ [101] - 客户需求全面增长，JBT货量明显上升，ICS也有大量需求涌入，2025年早期的业务损失即将成为过去，ICS将呈现巨大增长 [102] - 公司专注于运营卓越和有纪律的增长，将尽可能获取市场允许的价格，并公平地应对通胀成本压力，但目前不准备对全年定价做出预测 [103]