贵金属市场表现 - 年初至今，白银和黄金的回报率分别高达86%和60%，表现远超其他资产类别 [1] - 推动贵金属上涨的主要因素包括对货币贬值的担忧、宏观经济不确定性以及央行发出的混乱信号 [2] - 投资者正为美联储可能出现的“政策失误”进行布局，即通胀率顽固高于2%目标时央行却开始降息 [2] 宏观经济与通胀背景 - 市场对粘性通胀风险的担忧加剧，核心个人消费支出价格指数等关键指标正回升至3%的年化趋势，尤其在服务和住房领域 [3] - 出于防御目的，资金正轮动至硬资产，导致贵金属、传统风险资产和比特币之间出现显著的三方分化 [3] 传统风险资产表现 - 以科技股为主的纳斯达克指数和标普500指数年初至今分别上涨21%和16% [3] - 股市的上涨由盈利增长、股票回购以及人工智能驱动的资本支出故事等传统方式推动 [4] - 标普500指数正处于“周期末期的融涨”阶段 [4] 比特币市场状况 - 比特币年初至今表现落后，回报率为-1.2%，已进入负值区间 [1] - 比特币较其126,080美元的历史高点下跌超过26%，目前稳定在真实市场均值（即所有非休眠币的成本基础，不包括矿工）附近 [5] - 市场处于亏损状态的总供应量有所增加，这表明短期持有者正在投降，这是周期中期调整而非熊市的典型特征 [4][5] - 比特币正在消化10月份的清算冲击及随后的去杠杆化过程，结束了ETF推出后的持续上涨趋势 [4] - 比特币目前处于“周期中期的修复”阶段 [4] 市场理论与前景展望 - 根据普遍的市场理论，真实市场均值是区分温和看跌阶段和深度看跌区域的分界线 [6] - 尽管目前表现不佳，但分析师预计比特币与贵金属及美股走势的背离是暂时的 [6] - 一旦其订单簿恢复，比特币的动态最终将跟随全球流动性和股票市场走高 [6]