**公司：Otis Worldwide (NYSE:OTIS)** **核心业务表现与展望** * 服务业务是公司的基石，持续以中个位数增长，利润率每年扩大50个基点[2][3] * 尽管新设备业务（尤其在中国）在2024和2025年每年拖累营收约4亿美元，但公司仍实现了持续稳定的每股收益增长[3] * 公司预计服务业务增长将加速，最早在2026年第一季度开始[5] * 第一季度维修业务预计增长约10%，与预期一致[9] * 公司对美洲地区的新设备市场持乐观态度，预计将实现中个位数增长[11] **市场机遇与战略** * 全球2300万台在用电梯中，有900万台（约占39%）已进入15-20年或以上的“现代化改造黄金期”，这部分数量正以高个位数增长[3][4] * 现代化改造收入正以双位数增长，被视为一个长青机会[4] * 公司执行基于价值的战略，专注于价值增长而非数量增长，并看到定价机会[5] * 正在高价值市场试点维修保养的微观定价策略，利用AI算法进行精细化管理，预计今年定价贡献为4%（过去为3%），增加1个百分点[10] * 公司正在加速招聘技术员，去年招聘了1000名，去年第四季度和今年前两个月共新入职450名[9][13] **财务与运营细节** * 第一季度每股收益预计同比下降3%-5%，这主要是由于投资的时间分布（如招聘技术员、定价算法投资）以及中东冲突导致的暂时性影响[14][15][19] * 中东地缘政治局势导致部分工地关闭、收入确认延迟以及亚欧间货运受阻，公司已重新规划经非洲的运输路线[11][12] * 中东冲突对第一季度的影响量化约为：新设备和现代化改造业务各2000万美元，分别占其季度收入的2%和1%[13] * 2026年服务业务利润率预计仍将扩张，但幅度为10-20个基点，低于以往的50个基点，主要受现代化改造（增速快但利润率较低）和投资支出的影响[70][71] * 公司预计2026年现金流转化率将维持在100%，与2025年一致[118][119] * 资本配置策略稳定：40%派息率，加上股票回购，并将继续寻求整合小型独立服务提供商的机会[122] **区域市场动态** * **中国**: * 新设备市场预计2026年下降约8%（2025年下降13%），下半年降幅可能收窄至5%[104] * 现代化改造业务在2025年增长80%，第四季度增长100%[50][52] * 政府补贴计划支持住宅电梯更新：2024年8万台，2025年12万台，2026年计划18万台[35] * 2026年补贴计划采用阶梯制（如19站以上补贴20万元人民币），预计该计划规模将比去年大15%-40%[36][38] * 在中国市场正转向价值驱动战略，聚焦高价值客户和城市，可能放缓数量增长但提升美元收入[58][59] * 中国以外地区的客户保留率在2025年稳定在94.5%，目标为96%[57][64] * **美洲**: * 新设备订单在过去6个季度表现强劲，截至第一季度的积压订单预计将增长低双位数百分比[11] * 美国建筑师账单指数呈上升趋势，为近12个月最高[11] * **欧洲、中东、非洲**: * 欧洲（除中东影响外）新设备市场预计低个位数增长[107] * 中东冲突是暂时性干扰，主要影响该地区及亚欧货运物流和成本[12][19] * **亚太**: * 印度和东南亚地区呈现高个位数增长，日本小幅增长，韩国有企稳迹象[107] **成本、风险与其他因素** * 燃油成本每年约6000万-7000万美元，油价上涨10%会产生中高个位数影响，但部分可转嫁给客户[92] * 关税相关裁决（如IEEPA和122条款）可能为2026年指引带来500万至1000万美元的上行空间[96] * 汇率（欧元/美元）构成逆风，公司指引基于1.18，但目前汇率为1.15-1.16[12][100] * 大宗商品去年带来约1000万美元顺风，今年预计产生类似规模的逆风（主要因铜价上涨），影响轻微[131] * 新设备业务毛利率指引略低于4%，与第四季度水平相当，预计今年将维持[109] * 公司已任命首席运营官和首席增长官，以强化运营和增长执行力[21]