财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收达到1.37亿美元，同比增长75%，全年营收达到4.517亿美元，同比增长48%，其中有机增长为6% [5] - 第四季度调整后EBITDA达到1820万美元，同比增长50%，全年调整后EBITDA达到5320万美元，同比增长26% [6] - 第四季度GAAP净收入为880万美元，摊薄后每股收益0.13美元，低于去年同期的1180万美元和每股0.21美元，主要由于收购Stellar Blu的融资成本增加及税费上升 [28] - 第四季度非GAAP净收入为1340万美元，摊薄后每股收益0.20美元，高于去年同期的850万美元和每股0.15美元 [29] - 第四季度毛利率为28%，低于去年同期的40%，主要由于Stellar Blu生产爬坡期毛利率较低，以及290万美元收购无形资产摊销 [26] - 第四季度非GAAP毛利率为31%，低于去年同期的40% [28] - 第四季度GAAP运营费用为2530万美元，高于去年同期的1830万美元，主要由于合并Stellar Blu费用、收购无形资产摊销及股权激励 [27] - 第四季度非GAAP运营费用为2660万美元，高于去年同期的2190万美元，主要由于合并Stellar Blu运营费用 [28] - 2025年全年产生约2100万美元运营现金流，第四季度使用约630万美元运营现金流 [30] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物、受限现金和短期存款总额为1.854亿美元，净贷款后约为1.834亿美元，高于2025年9月30日的9560万美元 [31] - 股东权益从2025年9月30日的3.91亿美元增至2025年12月31日的5亿美元，主要由于融资和盈利 [31] - 应收账款周转天数（DSO）为88天，不包括秘鲁地面网络建设项目的应收款和收入 [31] - 公司预计2026年营收在5亿至5.2亿美元之间，中点同比增长13%，预计调整后EBITDA在6100万至6600万美元之间，中点同比增长19% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - **商业业务**：第四季度营收7510万美元，同比增长103%，主要受机载互联垂直市场驱动，特别是Stellar Blu的贡献 [24][25] - **国防业务**：第四季度营收3330万美元，同比增长14% [25] - **秘鲁业务**：第四季度营收2850万美元，同比增长142%，主要由于在运营的六个区域中，四个区域的新升级项目带来更高收入 [26] - 公司预计2026年商业业务营收在3.15亿至3.35亿美元之间，中点同比增长16% [32] - 公司预计2026年国防业务营收在1.15亿至1.3亿美元之间，中点同比增长22% [32] - 公司预计2026年秘鲁业务营收在6000万至6500万美元之间，中点同比下降11%，主要由于2026年建设收入减少并转向运营基础 [32] - 国防业务在2025年新订单预订量、客户参与度和可寻址市场方面均实现强劲的同比增长 [8] - 商业业务在第四季度和2025年全年表现强劲，反映了持续的订单获胜、客户采用率增长以及关键项目的稳定表现 [12] - 秘鲁业务在2025年签署了超过8500万美元的协议，用于升级四个区域网络 [18] - Stellar Blu已完全整合进公司运营，并产生跨公司协同效应 [15] - Stellar Blu在2025年营收约为1.27亿美元，在1.2亿至1.5亿美元的指导范围内 [56] - 截至2025年底，已有超过420架飞机使用公司的电子扫描阵列终端联网，每周累计服务超过100万名乘客 [16] - 2025年第四季度交付了约190台终端，2025年全年交付超过500台终端 [65] - 公司预计Stellar Blu在2026年单位交付量将实现两位数增长 [56] 各个市场数据和关键指标变化 - **国防市场**：美国和盟国防务客户对可运输、高性能卫星通信解决方案的需求增加，推动了国防业务的创纪录销售 [9] 公司在以色列市场持续获得吸引力，在第四季度获得了重要订单并扩大了解决方案的部署 [10] 国防业务管道依然强劲，受到全球对安全、弹性卫星通信解决方案的持续需求支持 [11] - **商业市场**：对先进机载互联的需求持续加速，由免费Wi-Fi、乘客对高带宽应用期望的增长以及航空生态系统中非地球同步轨道和多轨道架构的日益普及所推动 [11] 公司在第四季度从一家领先的全球卫星运营商获得了4200万美元的多轨道平台订单，主要用于支持机载互联服务 [13] 公司在亚太地区增加了两个新的SkyEdge IV客户 [13] 公司从一家领先的区域卫星运营商获得了约1100万美元的SkyEdge平台订单，用于通过甚高通量卫星提供服务 [14] 公司获得了超过1600万美元的Wavestream固态功率放大器订单，用于支持低地球轨道星座 [14] - **秘鲁市场**：公司签署了超过8500万美元的协议，用于升级四个区域网络，项目进展超前于计划 [18] 公司预计2026年将有额外的大型招标和后续订单 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括通过持续的技术领导力（多轨道连接和先进5G非地面网络能力开发）来加速其竞争优势 [22] - 并购将成为关键的战略重点，主要侧重于能补充现有优势的国防相关能力 [22] - 在国防领域，公司将专注于通过业务发展、研发投资和产品组合扩张来推动收入增长，并计划在全球范围内寻求政府和主权通信项目的机会 [20] - 在商业领域，公司将推动机载互联产品组合的采用，扩大下一代飞机连接产品，并专注于扩大SkyEdge IV客户群 [21] - 在秘鲁，公司计划通过参与新的数字包容倡议和网络扩展项目来扩大其业务范围 [21] - 行业竞争方面，机载互联领域的竞争格局基本保持不变，SES和松下都获得了不错的订单 [38] - 公司通过第四季度1亿美元的股权融资，使2025年总融资额达到1.66亿美元，增强了资产负债表和追求战略机会的能力 [22][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司收入增长显著加速的一年，第四季度和全年均表现强劲 [5] - 军事力量日益依赖弹性的卫星连接来支持机动性、实时情报和有争议环境中的行动，这一转变有利于像公司这样拥有成熟可扩展系统、良好记录并能将商业技术应用于国防市场的供应商 [7] - 国防业务从长期国防项目、持续升级和稳定的卫星通信支出中获得稳定需求，为未来增长提供了清晰的可见性 [8] - 卫星运营商加速对下一代网络的投资，公司的平台因其可扩展性、灵活性和支持多轨道移动驱动服务的能力而被选中 [12] - 公司预计2026年将是收入和利润增长的又一年，营收指导为5亿至5.2亿美元，调整后EBITDA指导为6100万至6600万美元 [19][20] - 公司进入2026年势头强劲，各业务部门拥有健康、多元化的机会管道 [19] - 公司未看到近期美国政府停摆的影响，并看到美国、以色列和欧洲的预算增加和大量需求 [36] 其他重要信息 - 第四季度，国防业务在地球观测这一新市场领域取得突破，获得了一份价值约1000万美元的直接下行链路解决方案订单 [9] - 公司在第四季度从一家大型全球航空电子公司获得了其Sidewinder电子扫描阵列终端的数百万美元订单 [17] - 公司预计波音生产线安装认证将在2026年上半年通过，并在第三季度开始交付，与空客的生产线安装合作处于初始阶段，预计2026年不会产生收入 [37] - Stellar Blu未能在12月底前达成与1.2亿美元新订单相关的第二个里程碑，仅完成略超一半，一笔大订单预计将推迟至2026年 [54] - 公司对CrossSense一家拥有独特技术的初创公司进行了少数股权投资 [53] - 公司的电子扫描阵列2030终端已通过认证，预计2026年下半年开始交付生产单元 [67] - 高速地面运输（如高铁）项目目前不是公司的主要关注点，仅有少量终端销售 [73] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于国防市场的可见性以及美国和国际市场的进展 [35] - 公司在制定年度指导时，已有50%-60%的收入来自积压订单，因此可见性相对较好 [36] 公司有一些大型项目正在推进，有望在上半年确保全年业绩 [36] 未看到近期美国政府停摆的影响，并且看到美国、以色列和欧洲的国防预算增加，对卫星连接的需求旺盛 [36] 问题: 关于机载互联的生产线安装路线图更新以及竞争格局 [37] - 波音生产线安装进展顺利，预计2026年上半年通过认证，第三季度开始交付 [37] 空客生产线安装处于初始阶段，预计将延续到下一年，2026年不会产生相关收入 [37] 竞争格局基本保持不变，SES和松下都获得了不错的订单，公司预计上半年会有一些大订单，可能在本季度 [38] 2026年的大部分收入指导已被现有积压订单覆盖，这些订单主要是在2025年获得的，预计在2026年获得的新订单收入将在2027年确认 [38] 问题: 关于秘鲁业务的预期发展节奏，考虑到其波动性和即将到来的选举 [39] - 2025年公司获得了升级四个区域网络的合同，目前正在与政府商讨升级剩余两个网络，相信能在第二季度选举前完成 [39] 秘鲁内部正在讨论非常大型的互联网连接招标项目，公司预计参与这些招标，不认为选举会取消任何招标，预计大部分招标将在第一季度和第四季度进行 [39] 问题: 关于国防业务新拓展的地球观测解决方案合同的细节、利润率情况，以及其是否会成为今年国防收入的重要驱动力，并询问第一季度国防订单是否会加速 [44] - 国防收入同比增长相对较小，主要是由于此前美国政府停摆导致订单延迟，收入确认基于项目进度，订单延迟导致收入无法在当期确认，这部分将在2026年体现 [45] 国防订单实现了超过35%的同比增长 [45] 地球观测合同的利润率与公司平均水平相当，大约在30%-40%之间 [45] 问题: 完成私募融资后，公司并购的目标领域是什么 [50] - 公司主要关注国防领域的并购，旨在增加在美国和欧洲的市场影响力，欧洲因俄乌战争和美国前政府与欧洲国家的冲突，正在增加国防投资，公司看到了安全卫星通信的大量需求 [51] 公司主要目标是收购有业务的公司，而非单纯技术，目标是营收在5000万美元以上或1亿美元以上、能尽快增值的公司，不会收购需要扭亏为盈的公司 [52] 公司也在考虑拓展邻近市场，如雷达解决方案、电子战等，并可能进行机会性收购 [53] 公司过去投资了拥有独特技术的初创公司CrossSense，未来将继续寻找独特技术进行少数股权投资或控股，但这不会显著改变公司整体财务状况 [53] 问题: Stellar Blu是否在12月底前达成了与1.2亿美元新订单相关的第二个里程碑 [54] - 没有达成，仅完成了略超一半，一笔大订单预计将推迟到2026年 [54] 该订单预计主要在2027年交付，由于主要部件有9-12个月的交付周期，因此对2026年收入影响不大 [54] 公司强调，交付风险和新业务风险已得到缓解，终端市场接受度良好，质量高，可用性超过95%，已有超过420架飞机连接，2025年交付超过500台，预计未来将增长 [55] 问题: Stellar Blu在2025年的收入是多少，2026年的一般增长预测是什么 [56] - 2025年收入约为1.27亿美元，在1.2亿至1.5亿美元的指导范围内 [56] Stellar Blu现已与公司业务紧密整合，难以单独拆分利润表，预计2026年单位交付量将实现两位数增长 [56] 问题: 公司之前是否表示在与空客就Sidewinder纳入其生产线安装计划方面取得了进展 [57] - 公司与SES达成协议，将Sidewinder终端带入空客的生产线安装计划，SES将能够在空客厂房内安装该终端，但这尚未成为空客官方HBC+计划的一部分 [57] 问题: 关于Stellar Blu在一些大型战略合同机会上的进展 [61][62] - 公司正在与一家尚不能透露名称的客户取得良好进展 [63] 该机会不仅需要签署协议，还附带技术条件，要求至少3500万美元的最低订单承诺、显著更高的毛利率以及相对可观的首付款 [63] 讨论似乎符合这些条件，但仍处于早期阶段，无法确定是否能最终达成 [63] 问题: 这些产品是否需要重大的制造或设计变更，目前的生产率如何 [64] - 未来的产品可能需要重大的设计变更，但Stellar Blu在认证和利用相似性进行资格认定方面有专长，设计变更批准相对较快 [64] 在某些情况下，公司会提供成本更低的终端变体 [64] 生产率已达到每月60-70台的预期运行速率，第四季度交付了190台完整终端及一些备件，可以通过相对较小的资本投入提高生产率，但目前的生产率基本符合客户交付预期 [65] 问题: 交付在全年是否会相对平均，还是有季节性规律 [66] - 预计2026年交付将呈线性分布，季度间可能略有变化，但总体预计是线性的 [66] 问题: 关于电子扫描阵列2030终端的更新，以及对平板天线市场最佳定位的思考，包括单波束、双波束等 [67] - 电子扫描阵列2030终端已通过认证，预计2026年下半年开始交付生产单元，具体取决于Gogo的准备情况 [67] 当前天线不支持同时双波束，下一代产品计划支持双波束，但这通常取决于客户需求，是在乎快速上市还是愿意等待新版本 [68] 问题: 基于大订单的延迟，积压订单可能已低于1000台，预计到年中和年底会达到什么水平 [69] - 公司通常不披露积压订单的单位数量，但年底水平与年初大致相当或略低 [69] 预计到年底积压订单将足以覆盖2027年及以后的交付 [69] 问题: 关于高速地面运输（如高铁）项目的更新 [73] - 公司记得十年前的中国项目，但此后未见大量需求 [73] 公司目前在全球有少量面向快速列车的终端销售，但这不是当前的主要关注点 [73]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收达到1.37亿美元，同比增长75%，全年营收达到4.517亿美元，同比增长48%，其中有机增长为6% [5] - 第四季度调整后EBITDA达到1820万美元，同比增长50%，全年调整后EBITDA达到5320万美元，同比增长26% [5] - 第四季度GAAP毛利率为28%，低于去年同期的40%，主要原因是Stellar Blu生产爬坡期利润率较低以及收购相关的无形资产摊销增加 [17] - 第四季度GAAP运营费用为2530万美元，高于去年同期的1830万美元，主要受Stellar Blu费用合并、收购无形资产摊销及股权激励影响 [18] - 第四季度GAAP净收入为880万美元，摊薄后每股收益0.13美元，低于去年同期的1180万美元和每股0.21美元，主要因收购Stellar Blu的贷款融资成本及税费增加 [18] - 第四季度非GAAP净收入为1340万美元，摊薄后每股收益0.20美元，高于去年同期的850万美元和每股0.15美元 [19] - 2025年第四季度经营活动现金使用约630万美元，全年经营活动现金流约2100万美元 [21] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物、受限现金和短期存款总额为1.854亿美元，净贷款后约1.834亿美元，股东权益总额为5亿美元 [21] - 公司预计2026年营收在5亿至5.2亿美元之间，同比增长13%（按中值计算），调整后EBITDA在6100万至6600万美元之间，同比增长19%（按中值计算） [12][13][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **商业业务**：第四季度营收7510万美元，同比增长103%，主要受机载互联垂直领域驱动，特别是Stellar Blu的贡献 [16][17] - **国防业务**：第四季度营收3330万美元，同比增长14% [17] - **秘鲁业务**：第四季度营收2850万美元，同比增长142%，主要由于在运营的六个区域中，有四个区域的新升级项目带来更高收入 [17] - 公司预计2026年商业业务营收在3.15亿至3.35亿美元之间，同比增长16%（中值），国防业务营收在1.15亿至1.3亿美元之间，同比增长22%（中值），秘鲁业务营收在6000万至6500万美元之间，同比下降11%（中值），主要因2026年建设收入减少并转向运营模式 [22] - 国防业务在2025年新订单预订量、客户参与度和可触达市场方面均实现强劲的同比增长 [6] - 商业业务方面，SkyEdge IV是全年核心增长驱动力，第四季度新增两个亚太地区客户 [8][9] - Stellar Blu已完全整合，第四季度交付约190台终端，2025年累计交付超过500台，截至年底有超过420架飞机在线使用其ESA终端，每周服务超过100万乘客 [10] - Wavestream固态功率放大器获得超过1600万美元订单，用于支持LEO星座 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - **国防市场**：美国及盟国防务客户对可运输、高性能卫星通信解决方案需求增加，推动国防业务销售创纪录 [7] - **商业市场**：亚太地区业务得到加强，获得一家领先区域卫星运营商约1100万美元的SkyEdge平台订单，用于VHTS卫星服务 [9] - **秘鲁市场**：2025年与PRONATEL签署了超过8500万美元的协议，用于升级四个区域网络，项目进展超前于计划 [11] - 国防业务在第四季度进入新市场领域——地球观测，获得约1000万美元的直接下行解决方案订单 [7] - 在以色列国防市场持续获得吸引力，第四季度获得重要订单并扩大了解决方案部署 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是继续加大对国防业务的资源投入，扩大销售团队并增加研发投资，以巩固市场地位 [8] - 在商业业务领域，公司将推动IFC产品组合的采用，扩展下一代飞机互联产品，并扩大SkyEdge IV客户群 [14] - 在秘鲁，公司计划通过参与新的数字包容倡议和网络扩展项目来扩大业务版图 [14] - 公司将继续通过多轨道互联和先进5G NTN能力方面的技术领先地位来加速其竞争优势 [14] - 并购将成为关键战略重点，主要侧重于能补充现有优势的国防相关能力 [14] - 行业趋势方面，军事力量日益依赖弹性卫星连接，商业领域对先进IFC的需求加速，由免费Wi-Fi、乘客对高带宽应用的期望以及NGSO和多轨道架构的采用所推动 [6][8] - 卫星运营商正在加速投资下一代网络，公司的平台因其可扩展性、灵活性和支持多轨道移动驱动服务的能力而被选中 [8] - 竞争格局方面，IFC领域竞争态势基本保持不变，SES和松下均获得了不错的订单 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025年是强劲的一年，第四季度表现良好，关键细分市场创纪录，客户获取成果显著，资产负债表大幅增强 [13] - 公司进入2026年势头强劲，各业务板块积压订单增长，机会渠道健康且多样化，预计将迎来又一个营收和利润增长年 [12] - 在国防业务方面，管理层认为能见度良好，进入新财年时已有50%-60%的预期收入在积压订单中，未看到近期美国政府停摆的影响，在美国、以色列和欧洲均看到预算增加和业务增长 [25] - 在秘鲁业务方面，管理层预计在第二季度选举前有望完成剩余两个网络的升级合同，并预计将参与该国关于互联网连接的大型RFP [29] - 关于Stellar Blu，管理层确认其2025年营收约为1.27亿美元，在1.2亿至1.5亿美元的预期范围内，并预计2026年终端交付量将实现两位数增长 [44] - 风险因素包括不确定的全球经济状况、关键客户收入减少、美国和外国军费开支延迟或减少、公司产品在全球的接受度、以及因商业状况、全球冲突、天气或其他不可控因素导致的原材料和零部件供应中断或延迟 [3] 其他重要信息 - 公司在2025年9月和12月完成了总计1.66亿美元的融资，并在2025年12月偿还了用于收购Stellar Blu的6000万美元贷款 [14][20][21] - 第四季度完成了一次1亿美元的股权增发 [14] - Stellar Blu未能在12月底前达成与1.2亿美元新积压订单相关的第二个里程碑，仅完成略超一半，一笔大订单预计将推迟至2026年 [42] - 公司与波音的LineFit项目进展顺利，预计上半年通过认证，第三季度开始交付，与空客的LineFit项目处于初始阶段，预计2026年不会有收入 [26] - 公司与SES达成协议，将Sidewinder终端纳入空客的LineFit计划，但尚未成为空客HBCplus官方计划的一部分 [45] - 新一代ESA 2030终端已通过认证，预计2026年下半年开始交付生产单元 [54] - 公司过去投资了一家拥有独特技术的初创公司CrossSense，并可能继续寻找类似的技术投资机会 [41] - 高速地面运输（如高铁）项目目前并非公司主要关注点，仅有少量终端销售 [60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于国防市场的能见度以及美国和国际市场的业务进展 [24] - 公司进入财年时，已有50%-60%的预期收入在积压订单中，能见度相对良好，正在推进一些大型项目，有望在上半年确保全年业绩，未看到近期美国政府停摆的影响，在美国、以色列和欧洲均看到预算增加和业务增长 [25] 问题: 关于IFC领域LineFit路线图更新及竞争格局 [26] - 波音LineFit项目进展顺利，预计上半年通过认证，第三季度开始交付，空客LineFit项目处于初始阶段，预计将延续至明年，2026年不会产生收入，竞争格局基本保持不变，SES和松下获得了不错的订单，预计上半年会有一些大订单 [26] - 大部分业绩指引已被现有积压订单覆盖，这些订单主要于2025年获得，预计2026年获得的新订单收入将在2027年确认 [27][28] 问题: 关于秘鲁业务在选举年的预期发展节奏 [29] - 2025年获得了升级4个区域网络的合同，正在与政府商讨升级剩余2个网络，相信能在第二季度选举前完成，同时秘鲁国内有关于互联网连接的大型RFP，公司预计将参与，不认为选举会取消这些RFP，预计大部分RFP将在第一季度和第四季度进行 [29] 问题: 关于国防业务新拓展的地球观测领域合同细节、利润率及其对2026年收入的贡献，以及第一季度订单是否会加速 [33] - 2025年国防收入增长相对较小，主要因之前美国政府停摆导致订单延迟，但订单量实现了超过35%的同比增长，延迟的收入将在2026年体现，地球观测合同的利润率与公司平均水平相当，大约在30%-40%之间 [34] 问题: 完成私募融资后，公司并购的目标领域是什么 [39] - 并购主要聚焦于国防领域，旨在增加在美国和欧洲的市场份额，欧洲因俄乌战争等地缘政治因素国防预算增加，公司目标是收购能带来业务的公司，而非单纯技术，目标公司营收可能在5000万美元或1亿美元以上，并应尽快产生增值效应，同时也在考虑拓展邻近市场，如雷达解决方案、电子战等，并可能进行机会性投资 [39][40] - 公司过去投资了CrossSense，未来可能继续寻找独特技术进行少数股权投资或控股，但这不会显著改变公司整体财务状况 [41] 问题: Stellar Blu是否在12月底达成了与1.2亿美元新积压订单相关的第二个里程碑 [42] - 未达成航空公司相关的里程碑，仅完成略超一半，一笔大订单预计将推迟至2026年，但这不影响2026年收入，因为2026年收入已由现有积压订单覆盖，终端主要部件有9-12个月交货期，该订单主要将在2027年交付 [42] - 公司认为交付风险和新业务风险已得到缓解，终端市场接受度良好，质量高，可用性超过95%，超过420架飞机已连接，2025年交付超过500台 [43] 问题: Stellar Blu在2025年的收入及2026年增长预期 [44] - 2025年收入约为1.27亿美元，在预期范围内，2026年Stellar Blu已与公司业务深度整合，难以单独拆分利润表，但从收入角度，预计终端交付量将实现两位数增长 [44] 问题: 是否在将Sidewinder纳入空客LineFit计划方面取得进展 [45] - 已与SES达成协议，将Sidewinder终端带入空客的LineFit计划，SES将能够在空客场地安装该终端，但它尚未成为空客官方HBCplus计划的一部分 [45] 问题: 关于Stellar Blu在大型战略合同机会方面的进展 [49] - 正在与一家未具名的公司取得进展，情况良好，但不确定能否在6月里程碑截止前完成所有事项，该机会涉及至少3500万美元的最低订单承诺、更高的毛利率以及显著的首付款，目前仍处于早期阶段 [50] 问题: 上述战略产品是否需要重大的制造或设计变更，目前生产速率如何 [51] - 未来产品可能需要重大设计变更，但公司凭借认证经验和相似性认证能力，通常能较快批准设计变更，生产速率已达到年初预期的每月60-70台，第四季度交付了190台完整终端及一些备件，全年交付超过500台，第四季度是创纪录的交付季度，可以通过较小的资本投入提高生产率，但目前速率符合客户交付预期 [51][52] - 预计2026年交付将相对均匀地分布在全年各季度 [53] 问题: 关于ESA 2030终端的更新，以及对平板天线市场未来方向（单波束、双波束等）的思考 [54] - ESA 2030终端已通过认证，预计2026年下半年开始交付生产单元，具体取决于Gogo的接收准备情况，当前天线不支持同步双波束，下一代产品计划支持双波束，但这通常取决于客户需求 [54] 问题: 由于大订单延迟，积压订单是否低于1000台，对年中及年底积压水平的预期 [55] - 公司通常不披露积压终端数量，年底水平与年初大致相当或略低，预计到年底积压订单将至少覆盖2027年及以后的交付 [55] 问题: 关于高速地面运输（如高铁）项目的更新 [59] - 中国的高铁项目在10年前曾有前景，但此后未见显著进展，公司在全球有少量面向快速列车的终端销售，但目前已不是主要关注点 [60]