核心观点 - 虽然短期因素扰动3月经济，但一季度整体实现“开门红”，实际GDP同比在高基数下实现5%的增速，较去年四季度回升0.5个百分点 [4][10] - 受益于内外需共同改善，第二产业增加值增速明显回升1.5个百分点至4.9%，第三产业增加值增速维持在5.2%，反映服务消费维持较强韧性 [4][10] - 展望后续，地缘局势可能阶段性扰动二季度经济，但下半年内需修复的“预期差”可能大于外需，全年经济形势或呈现“N”型走势 [6][39] GDP - 2026年一季度GDP同比录得5.0%，较去年四季度回升0.5个百分点，季调环比为1.3%，较去年四季度的1.2%进一步回升 [3][10] - 分产业看，第二产业增加值同比上行1.5个百分点至4.9%，第一产业增加值当季同比为3.8%、较前一季度回落0.4个百分点，第三产业增加值同比保持不变 [7][40] 社会消费品零售 - 3月社零当月同比为1.7%，较1-2月累计同比回落1.1个百分点，低于预期的2.5% [3][13] - 3月社零回落主要受春节假期消费“透支效应”及高基数影响，其中烟酒类零售、餐饮收入同比增速分别回落11.4、1.9个百分点，汽车、家电消费同比增速分别回落4.5、8.3个百分点 [13] - 一季度整体社零为2.4%，较去年四季度回升0.8个百分点，呈改善态势 [4][13] - 3月商品零售、餐饮收入当月同比分别回落1.0、1.9个百分点至1.5%和2.9% [7][57] 固定资产投资 - 3月固定资产投资当月同比为1.6%，较1-2月累计同比小幅回落0.2个百分点 [5][18] - 分类型看，3月制造业投资当月同比边际上行2.0个百分点至5.1%，狭义基建投资当月同比下行3.8个百分点至7.0%，房地产开发投资当月同比下行0.2个百分点至-11.3% [7][18] - 一季度投资整体仍在高位，反映前期“缺资金”、“缺项目”等对投资的挤出效应持续缓解 [5][18] - 设备购置投资增速上升4.3个百分点至15.8%，建安投资回落1.8个百分点至-1.2% [18] 房地产开发投资 - 3月房地产开发投资累计同比为-11.2%，预期为-13.7% [3][9] - 3月房地产开发投资当月同比为-11.3%，与1-2月基本持平 [5][54] - 销售端有所改善，3月新建商品房销售面积累计同比为-10.4%，前值为-13.5%，当月同比较1-2月回升5.5个百分点至-8.0% [3][26][54] - 供给端，3月新开工、竣工面积当月同比分别较1-2月上行5.9、8.7个百分点至-17.2%、-19.2% [54] 工业生产 - 3月工业增加值当月同比为5.7%，较1-2月累计同比回落0.6个百分点，主因“春节错位”影响 [5][31] - 剔除“春节错位”因素后，工业生产整体维持较强韧性 [5][31] - 结构上，劳动密集型行业如食品制造、纺织生产回落明显，当月同比分别下行4.4、3.6个百分点；而运输设备、计算机通信等行业维持较高增速，或源于外需改善拉动 [31] - 3月制造业、采矿业、公用事业增加值当月同比分别下行0.2、0.1、0.4个百分点至6.4%、6.0%和4.3% [43] 其他经济指标 - 3月服务业生产指数当月同比较1-2月累计同比回落0.2个百分点至5% [43] - 2026年一季度，居民人均可支配收入同比为4.9%，较上一季度提高0.2个百分点，但人均消费支出增速同比下降0.3个百分点至3.6% [65] - 3月城镇调查失业率较上月上升0.1个百分点至5.4%，其中外来户籍人口平均失业率提高0.3个百分点 [67]

宏观经济总体表现 - 2026年一季度实际GDP同比增长5.0%，较去年四季度回升0.5个百分点，实现“开门红”[2][3][9] - 第二产业增加值同比增速回升1.5个百分点至4.9%，第三产业增加值增速维持在5.2%[3][9][31] 消费（社零）表现 - 3月社会消费品零售总额（社零）当月同比增速回落至1.7%，较1-2月累计同比回落1.1个百分点[2][6][11] - 一季度整体社零同比增长2.4%，较去年四季度回升0.8个百分点[3][11] - 3月餐饮收入同比增速回落1.9个百分点，商品零售同比增速回落1.0个百分点[6][43] 投资表现 - 3月固定资产投资当月同比增速小幅回落0.2个百分点至1.6%[4][6][37] - 3月制造业投资当月同比增速回升2.0个百分点至5.1%[6][14][39] - 3月房地产开发投资当月同比增速为-11.3%[4][6][41] - 3月狭义基建投资当月同比增速回落3.8个百分点至7.0%[6][37] 工业生产表现 - 3月工业增加值当月同比增长5.7%，较1-2月累计同比回落0.6个百分点[2][4][33] - 剔除“春节错位”因素后，工业生产整体维持韧性，运输设备、计算机通信等行业维持较高增速[4][23] 房地产市场表现 - 3月新建商品房销售面积累计同比为-10.4%，较前值-13.5%有所收窄[2][8] - 3月地产新开工面积当月同比增速回升5.7个百分点至-17.4%，竣工面积当月同比增速回升8.8个百分点至-19.1%[18][41] 风险与展望 - 地缘局势可能对二季度经济形成阶段性扰动，但下半年内需修复的“预期差”可能大于外需[5][30] - 全年经济形势可能呈现“N”型走势[5][30] - 主要风险包括外部环境变化、房地产形势变化及稳增长政策推进速度不及预期[6][53]

| 赵 贾 联系人 | 屠强、 耿佩璇 摘要 事件： 2026年一季度GDP同比5%、前值4.5%。3月，社零当月同比1.7%、预期2.5%、前值2.8%；固定资产投资累计同比1.7%、预期1.7%、前值1.8%；房地 产开发投资累计同比-11.2%、预期-13.7%、前值-11.1%；新建商品房销售面积累计同比-10.4%、前值-13.5%；工业增加值当月同比5.7%、预期5.4%、前值 6.3%。 核心观点：虽然短期因素扰动3月经济，但一季度整体实现"开门红"。 GDP：受益于内外需共同改善，一季度经济增速回升至5%、实现开门红。 一季度实际GDP同比在高基数下实现5%的增速、较去年四季度回升0.5个百分点。 拆分结构看，第二产业增加值增速明显回升，反映出口、固定投资、商品消费整体改善，拉动建筑业与工业生产回升；同时，第三产业增加值增速维持在 5.2%，反映服务消费维持较强的韧性。 社零：虽然春节消费的"透支效应"及高基数令3月社零增速回落，但一季度整体仍呈改善态势。 3月社零回落，一是春节假期消费高增形成阶段性"透支"，二 是汽车、家电补贴退坡、叠加高基数影响。3月石油制品与通讯器材零售回升，可能与油价 ...