**公司概况与业务结构** * ITT 是一家工程公司 设计、制造用于恶劣环境的关键部件 服务于交通、航空航天与国防、能源流动、化工、能源转型、通用工业及矿业等多个行业[9] * 公司规模约40亿美元 过去三年有机增长7%[10] * 公司业务分为三大板块： * **工业流程**：生产用于多个行业的泵和阀门[10] * **运动技术**：生产刹车片和减震器 用于全球汽车、高速列车及国防车辆[10] * **连接与控制技术**：主要为航空航天和国防领域生产连接器和控制组件[11] **财务表现与长期目标** * 过去三年有机增长7%[10] * 2025年第四季度收入增长9%[30] * 2025年订单总额同比增长中个位数 积压订单增长高十位数[14][18] * 长期目标（至2030年）： * 总增长10% 有机增长5%[12] * 每股收益超过11美元 若调整并购影响为12美元[12] * 调整后营业利润率23% 息税折旧摊销前利润率超过25%[12] * 现金流利润率14%-15% 2025年已达14%[12] **近期需求与订单趋势** * 观察到多个积极信号 2025年第四季度及2026年1月订单表现良好[13] * 积压订单健康且盈利能力强 利润率持续提高[15][16] * 订单周期呈现多样化： * 航空航天与国防领域获得长期平台订单（如F-35） 带来多年可见度[16] * 工业流程板块的绿色项目（如澳大利亚脱碳项目）订单交付周期长达近两年 2025年此类订单同比增长90%[17] **各终端市场展望 (2026)** * **航空航天与国防**：位于增长区间的高端 受益于波音增产、波音重新定价、国防现代化投资[18][20][22] * **汽车**：预计大致持平至略有下降 但公司预计将跑赢市场400-500个基点[24] * **工业流程**：预计增长低至中个位数 短期周期业务（包括受益于GLP-1机遇的阀门业务）表现强劲 项目业务增长将放缓但稳定在高位[24][25][26] **并购与战略重点** * **即将完成的并购**：SPX FLOW收购预计在2026年3月第一周完成 已获得所有监管批准[11][88] * **并购影响**：将降低公司对汽车行业的敞口至约20%[11][96] * **整合计划**：对SPX FLOW的整合将更深入 重点包括： * 关闭首日即实现企业一般及行政费用协同效应[86] * 采购协同效应将在中期实现[86] * 业务一般及行政费用协同效应预计在2026年底及2027年实现[86] * 产能协同效应（约10%）预计在第三年实现[87] * **财务影响**：收购完成后将更新全年指引[90] 预计债务比率将达2.7倍 后续重点为降债 同时可能进行小型补强收购[110][112][114] * **过往资产剥离**：已剥离Wolverine业务 以降低关税风险及汽车业务敞口[92][94] **细分业务深入分析** * **连接与控制技术**： * 2026年指引为中高个位数增长[54] * 在业务组合中定价能力最强[57] * 与波音达成了为期五年的新协议 未来五年无需重新谈判[62][64] * **工业流程**： * 石油化工和能源占该板块业务50%以上[65] * 在沙特阿拉伯（如沙特阿美）投标成功率高达90%[68] * 传统石油天然气业务约占该板块业务的10%[69][70] * 能源转型相关订单（如LNG、氨、碳捕获）占能源订单的很大部分[72] * **汽车业务**： * 75%的业务面向原始设备制造商[98] * 利润率超过20% 在汽车行业较为罕见[98] * 通过差异化制造、速度、研发和质量（以十亿分之几衡量）实现增长和份额获取[100] * 定价能力有限 但通过有利的“价格-成本”方程式管理盈利能力 预计2026年仍为顺风因素[100][102] **运营与生产力** * 公司采用高度分权化的结构 认为这与净生产率提升相辅相成[75][76] * 通过48个关键绩效指标激励各工厂持续改进和提升净生产率[75] **国防业务具体细节** * 国防业务约占公司总业务的10%[46] * **主要增长领域**： * kSARIA业务（规模约22亿美元 80%为国防） 2025年订单实现两位数增长 2026年预计继续[39][49] * KONI减震器（用于地面车辆） 2025年订单增长70%[48] * 定制化连接器（用于无人机、导弹等）[43][44] * 控制系统（如KC-46加油机阀门）[43] * 新直升机项目（如FLRAA）预计带来约8000万美元制造订单[43] * 长期增长预期为高个位数 近期有望实现两位数增长[49][51]