财务数据和关键指标变化 - 第三季度总销售额增长7%，达到指引区间的高端，这是在去年第三季度11%增长的基础上实现的 [5] - 第三季度可比门店销售额增长1% [5] - 第三季度调整后每股收益为1.80美元，同比增长16%，远超指引区间 [15] - 第三季度调整后息税前利润率为6.2%，较去年同期提升60个基点，远超指引区间（指引为下降20个基点至持平） [15] - 第三季度毛利率为44.2%，较去年同期提升30个基点，其中商品利润率提升10个基点，运费支出下降20个基点 [14] - 第三季度产品采购成本为2.14亿美元，去年同期为2.09亿美元，但占销售额比率下降了40个基点 [14][15] - 第三季度调整后的销售、一般及行政费用杠杆率为20个基点 [15] - 截至第三季度末，可比门店库存较2024年第三季度末下降2% [15] - 截至第三季度末，储备库存占总库存的35%（去年同期为32%），以美元计同比增长26% [16] - 公司更新了2025财年全年指引：可比门店销售额增长1%至2%，总销售额增长约8%，息税前利润率提升60至70个基点，调整后每股收益预计在9.69美元至9.89美元之间，同比增长16%至18% [19] - 第四季度指引：可比门店销售额持平至增长2%，总销售额增长7%至9%，调整后息税前利润率预计提升30至50个基点，调整后每股收益预计在4.50美元至4.70美元之间，同比增长9%至14% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度，受异常温暖天气影响，外套、夹克、靴子等寒冷天气相关品类的可比销售额出现两位数下降 [29] - 从10月中旬天气转冷后，寒冷天气品类的可比销售额恢复至两位数增长 [29][74] - 按品类表现：美容、配饰和鞋类表现最强，服装可比销售额略高于整体水平，家居品类表现较弱，可比销售额低于整体水平 [78] - 公司为应对关税影响，在第三季度削减了部分品类（特别是家居）的销售和进货计划，影响了这些品类的销售表现 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 按区域表现：东南部是第三季度表现最强的区域，西部、东北部和中西部与整体水平持平，西南部落后于整体水平 [78] - 位于低收入贸易区的门店持续跑赢整体连锁店表现 [66] - 位于西班牙裔家庭比例较高贸易区的门店，其可比销售趋势在第三季度从之前的略微跑赢转为落后于整体水平 [67] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期财务目标：到2028年实现约16亿美元的营业利润 [10] - 在实现长期目标方面进展顺利，特别是在利润率扩张方面：按更新后2025年利润率指引的高端计算，已实现两年前确定的400个基点机会中的170个基点 [11][63] - 新店扩张计划更加积极：2025财年预计净新增104家门店（原计划100家），2026年计划净新增至少110家门店（此前讨论的数字更高） [11][18][20] - 新店表现符合或超过预期及财务门槛，支持了积极的扩张计划 [59] - 公司认为其市场份额增长主要来自非折扣零售商，而非折扣同行之间互相争夺份额 [51][52] - 公司密切关注折扣同行的创新（如营销、店内流程），并愿意学习对其业务有意义的做法 [52] - 定价策略非常谨慎，核心是提供高价值并保持低价，以应对关税影响，主要通过其他利润率和费用抵消措施，而非提价 [56] - 第三季度在有限范围内测试了提价，客户阻力很小 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度可比销售趋势在9月因异常温暖天气而显著下滑，但在10月中旬天气转凉后恢复至中个位数增长，11月前三周继续保持中个位数可比销售增长势头 [6][22] - 天气对第三季度可比销售额的直接影响（仅寒冷天气品类）约为200个基点，若加上对非寒冷天气品类的连带影响，总计可达几个百分点 [75] - 尽管面临关税带来的巨大阻力，公司仍实现了利润率扩张和盈利增长 [7] - 对于2026财年的初步展望：计划总销售额实现高个位数增长，可比门店销售额假设为持平至增长2%，营业利润率在可比销售增长2%的假设下与今年持平，每高于2%一个点可带来10-15个基点的杠杆 [9][10][20] - 公司认为有能力在长期计划剩余年份（至2028年）实现平均每年4%至5%的可比销售增长，但鉴于外部不确定性，近期规划仍趋保守 [12][64] - 2026年经济和政治不确定性较大，可能影响消费者 discretionary spending，潜在顺风包括明年早期更高的退税，潜在逆风包括关税推动的价格上涨 [44] - 折扣商品的采购环境非常强劲，有大量优质商品和高价值机会，公司正利用此机会向门店补货并增加储备库存 [73] - 低收入客户群体表现出很强的韧性，位于低收入贸易区的门店持续跑赢整体连锁店 [66] 其他重要信息 - 第三季度净新增73家门店，季度末门店总数达1,211家 [17] - 第三季度末流动性约为15亿美元，包括5.84亿美元现金和9.48亿美元ABL信贷额度可用额度，ABL无未偿借款 [17] - 第三季度回购了6100万美元股票，季度末仍有4.44亿美元回购授权额度剩余 [17] - 2026年上半年计划启用新的东南部分销中心，这将产生启动成本和初始爬坡费用，抵消部分供应链生产力收益 [46] - 由于供应链和新店方面的资本支出增加，折旧费用上升，对利润率产生去杠杆影响 [33][47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第三季度相对同行较弱的可比销售表现及担忧程度 [28] - 管理层承认第三季度1%的可比销售与同行6%-7%的增长存在显著差距 [28] - 天气是最大的驱动因素，由于公司在外套品类的强势地位，温暖天气对其影响远大于同行，寒冷天气品类在第三季度可比销售额出现两位数下降 [28][29] - 剔除寒冷天气品类的拖累以及对店内其他品类连带影响的调整后，可比销售可达中个位数的低端，但仍不及同行水平，因此天气只能解释与同行差距的一半 [29] - 另一半差距可能意味着顾客当时更偏好同行的价值和商品组合，公司需要深入分析并积极应对 [30] - 积极的一面是，同行的强劲表现证实了折扣购物者需求旺盛 [31] 问题: 关于在1%可比销售增长和关税压力下，第三季度营业利润率仍扩张60个基点的驱动因素 [32] - 毛利率提升30个基点：商品利润率提升10个基点（通过供应商谈判、调整组合、加快周转等关税缓解策略抵消了关税对加价率的负面影响），运费杠杆20个基点（得益于运输效率提升和成本节约举措） [32] - 产品采购成本杠杆40个基点：得益于配送中心的供应链和效率举措 [33] - 销售、一般及行政费用杠杆20个基点：主要来自门店效率举措（如加快结账速度） [33] - 折旧费用去杠杆20个基点：受供应链和新店资本支出增加驱动 [33] - 以上因素综合驱动了60个基点的息税前利润扩张 [34] 问题: 如何 reconcile 第三季度可比销售弱于同行但利润和盈利更强的情况，以及是否有以牺牲销售为代价推动利润的选择 [39] - 管理层确认存在为缓解关税而做出的选择，这些选择可能推动了利润但损害了销售 [39][41] - 具体例子包括：1) 在受关税影响严重的品类（如部分家居品类）削减销售和进货计划，导致这些品类库存和 assortment 很轻，销售较低，但这是保护利润率的理性决策 [41]；2) 在许多业务中削减库存水平并强制加快周转，这有助于抵消关税带来的利润率压力，但可能损害了销售 [42] - 随着关税税率下降，公司已上调了大部分受影响品类的销售和进货计划，预计第四季度此影响将减弱 [42] - 公司需要对第三季度表现进行全面的事后评估，以确定未来改进方向 [43] 问题: 关于2026年初步展望中的关键风险和机会 [44] - 2026年展望难以预测，存在显著的经济和政治不确定性，可能影响消费者 discretionary spending [44] - 潜在顺风：明年早期可能有更高的退税 [44] - 潜在逆风：关税推动的价格上涨可能给核心客户带来额外的通胀压力 [44] - 公司将坚持其折扣店 playbook，即按可比销售持平至增长2%来规划业务，并准备在趋势更强时追加 [44] - 新店方面，计划在2026年净新增至少110家门店，得益于强劲的 pipeline 以及从 Joanne Fabrics 破产中获得的45个租约 [45][60] - 利润率方面，假设可比销售增长2%时营业利润率与今年持平，每高于2%一个点可带来10-15个基点杠杆 [45] - 利润率的具体影响因素：计划通过更高商品利润率来抵消关税影响；预计供应链生产力持续提升，但会被新东南部分销中心的启动和爬坡成本部分抵消；预计高个位数总销售增长带来固定成本杠杆，但更高的折旧（因供应链和新店资本支出增加）会产生去杠杆影响 [45][46][47] 问题: 关于同行通过营销、库存和门店改造加速可比销售增长，Burlington 是否面临市场份额流失风险 [49] - 管理层认为，强劲的折扣行业对 Burlington 是好事，任何推动折扣零售认知和兴奋度的举措都是积极的 [49] - 重要观点一：顾客购物时并不区分“折扣”与“非折扣”零售，公司是在一个庞大且碎片化的服装、配饰、家居等整体市场中竞争，机会在于从非折扣零售商那里夺取份额 [50][51] - 公司第三季度总销售额增长7%（去年增长11%），表明其正在夺取市场份额，同行也是如此，这些份额增长主要来自非折扣领域，而非互相侵蚀 [51][52] - 重要观点二：公司会密切关注同行成功的创新，并学习可能推动自身业务发展的做法 [52] - 目前折扣行业整体健康，公司2025年预期总销售增长8%，每股收益增长高达18%，表现强劲，不认为同行的成功是对自身的风险 [53] 问题: 关于第三季度是否提价及其对可比销售的影响，以及第四季度定价策略 [56] - 定价策略核心是“非常谨慎”，致力于提供高价值并保持低价 [56] - 今年应对关税的策略是避免零售价格上涨，转而寻找其他利润率和费用抵消措施，此策略效果良好 [56] - 第三季度在有限范围内测试了提价（当看到其他零售商提价时），客户阻力很小 [57] - 展望未来，公司可能会更积极，但需观察第四季度情况以及未来的关税税率 [57] 问题: 关于新店开业机会、pipeline 以及新店生产力 [59] - 新店表现整体符合或超过预期及财务门槛，验证了选址过程和品牌吸引力 [59] - 第三季度总销售额增长7%达到指引高端，主要由新店驱动；第四季度总销售额指引高端为增长9%，也将受益于第三季度净新增的73家门店 [59] - 2025年净新增门店指引从100家上调至104家，反映了将部分2026年计划提前以及房地产 pipeline 的强度 [60] - 2026年净新增门店目标提高至至少110家，得益于强劲的 pipeline 以及从 Joanne Fabrics 破产中获得的45个租约 [60] - 2027年及以后的 pipeline 目前看来也很健康，长期机会良好 [61] 问题: 关于对长期模型中各驱动因素（新店、可比销售、利润率）看法的变化 [62] - 对实现2028年约16亿美元营业利润的目标进展感到满意 [63] - 对新店和利润率扩张更加乐观 [64] - 在可比销售方面，仍相信在长期计划剩余年份可实现平均每年4%至5%的增长，但鉴于外部不确定性，态度略趋谨慎 [64] 问题: 关于第三季度低收入客户趋势及其他人口统计特征 callouts [66] - 低收入客户群体表现出很强的韧性，位于低收入贸易区的门店持续跑赢整体连锁店，这与许多其他零售商的报告一致 [66] - 另一个 callout 是关于西班牙裔客户：位于西班牙裔家庭比例较高贸易区的门店，其可比销售趋势在第三季度从之前的略微跑赢转为落后于整体水平，这种变化因具体市场和地点而异，非常本地化 [67] 问题: 关于第四季度可比销售和盈利指引的更多细节 [68] - 维持第四季度先前发布的指引：可比销售持平至增长2%，总销售增长7%至9% [68] - 对近期趋势感到满意，但季度尚早，关键周次即将到来，且将面临去年同期的强劲对比（去年第四季度可比销售增长6%），因此在销售方面保持谨慎 [68][80] - 提高了第四季度利润率和每股收益指引：预计调整后息税前利润率提升30-50个基点 [69] - 预计第四季度商品利润率将面临关税驱动的压力，但将通过其他措施完全抵消，并实现整体营业利润率扩张 [70] - 利润率杠杆驱动因素与第三季度类似：运费和供应链的持续成本节约、门店相关举措，以及由于去年第四季度激励性薪酬计提较高而带来的销售、一般及行政费用额外杠杆 [70] 问题: 关于第四季度初折扣商品的供应情况 [72] - 折扣商品的采购环境非常、非常强劲 [73] - 年初关税引入时对供应商可能不愿将潜在过剩商品运入国内的担忧并未成为现实，即使在夏季供应较紧的家居、玩具等品类也已恢复 [73] - 有大量优质商品和高价值机会，公司正利用此机会向门店补货并增加储备库存 [73] 问题: 关于寒冷天气商品对第三季度整体可比销售影响的更多细节 [74] - 返校季后，寒冷天气商品占整体 assortment 的20%以上 [74] - 9月至10月中旬，这些业务的可比销售额下降中双位数；10月最后两周天气转冷后，增长双位数 [74] - 温暖天气通过两种方式影响业务：一是寒冷天气品类销售直接拖累整体可比销售；二是因客流减少而对非寒冷天气品类产生连带影响 [75] - 仅寒冷天气品类的直接拖累就约为200个基点，加上连带影响，总计可达几个百分点，这与10月下旬天气转冷后可比销售反弹至中个位数增长的情况一致 [75] 问题: 关于第三季度区域趋势、品类趋势及详细可比销售指标 [78] - 区域表现：东南部最强，西部、东北部、中西部与整体持平，西南部落后 [78] - 品类表现：美容、配饰、鞋类最强，服装略高于整体，家居软于整体 [78] - 可比销售指标：第三季度客流下降（主要由9月和10月初温暖天气驱动），但转化率和平均交易额均高于去年，抵消了客流下降的影响 [78] 问题: 鉴于第四季度通常对天气敏感度较低，是否认为其可比销售指引偏保守 [79] - 管理层不认为第四季度可比销售指引有大幅上行空间 [80] - 原因：公司将面临去年第四季度6%的可比销售高基数，0%-2%的指引意味着两年叠加增长为6%-8%，公司第二季度曾超过此水平，但第三季度远低于此，且据解读，同行指引的两年叠加增长可能略低于公司 [80] - 尽管对近期趋势和季度开局感到满意，并对假日商品组合感到兴奋，但目前不预期可比销售指引有显著上行空间 [81]