涉及的行业或公司 * 全球石油市场 [1] * 石油公司（主要） [7] 核心观点和论据 * **2026年油价展望**：专家基本观点是布伦特原油价格可能在**每桶60美元左右**横盘整理，与地缘政治相关的任何价格飙升或供应过剩担忧导致的下跌都可能是暂时的 [1] * **市场供应过剩被夸大**：专家认为市场对供应过剩的估计被夸大了，原因包括：1) 市场忽视了强于预期的石油需求，特别是美国2025年需求增长接近**每天30万桶** [2]；2) 预计2026年石油需求增长将保持强劲，约为**每天120万桶**，与瑞银的预测一致 [2]；3) 市场没有考虑到制裁后物流中断导致的更长航运路线，因此未能正确解读海上石油库存水平 [2]；4) 中国和美国的战略石油储备建设有助于吸收供应 [2] * **中国的重要角色**：中国在吸收额外供应方面非常重要，专家估计去年石油库存增加量的约**70%** 发生在中国 [3]；另一方面，中国的库存可能会限制油价上行空间，布伦特油价升至**每桶70美元以上**可能会引发一些抛售 [3] * **美国页岩油**：美国供应增长放缓是另一个支撑因素，美国陆上油田正全面变得**更富含天然气** [4]；自1月以来，美国战略石油储备（SPR）**有效吸收了美国所有的供应增长** [4] * **委内瑞拉**：专家不预期委内瑞拉石油产量会快速反弹，并认为近期增产上限约为**每天20万桶** [5]；进一步增产需要大量投资，且委内瑞拉需与其他投资机会竞争 [5]；在美国封锁期间，专家也不认为价格会面临重大上行压力，因为委内瑞拉仍有约**4800万桶**存储容量中的约**50%** 可用 [5]；因此，在政府达成协议期间，委内瑞拉可以维持产量在**相似水平** [5]；美国与委内瑞拉的安排可能类似于20世纪90年代联合国与伊拉克的原油支付安排，但这次只有美国参与 [5]；专家强调，总体而言，重质高硫原油仅占全球石油市场（海运+管道供应）的约**10%**，委内瑞拉对华出口减少可能被加拿大类似品级原油的更高进口所抵消 [5]；更多委内瑞拉石油可能流向美国炼油厂 [5] * **OPEC+政策**：专家承认他此前低估了对非受制裁OPEC+原油的需求，因此没有预期到如此快速的减产解除和当前的低油价 [6]；对于计划中的成员国最大可持续产能评估，他怀疑这会带来重大变化，并质疑如何实施，因为许多成员国历史上对其产能披露非常保护 [6] 其他重要但可能被忽略的内容 * **估值方法与风险声明**：历史上，由于众多政治、地质和经济趋势及事件影响石油供需，油价被证明始终难以预测 [8]；油价在短期、中期和长期都极不稳定，经常受到本质上不可预测的事件（包括自然灾害）的影响 [8] * **分析师认证**：每位主要负责本研究报告内容的研究分析师证明，对于报告中涵盖的每只证券或发行人：1) 所有观点均准确反映其个人观点，并以独立方式准备；2) 其薪酬的任何部分均不直接或间接与报告中表达的具体建议或观点相关 [11] * **全球股票评级定义**：报告包含瑞银全球股票评级定义，包括12个月评级（买入、中性、卖出）和短期评级（买入、卖出）及其覆盖范围和投行服务比例 [12][13][14][15][16][17] * **免责声明与风险信息**：报告包含大量法律免责声明、风险提示和监管披露，强调报告仅供参考，不构成投资建议，过去表现不代表未来结果，投资涉及风险，投资者应寻求独立专业建议 [8][9][10][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77]

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