行业概况 - 2025年体育博彩类股票整体表现不佳 例如DraftKings和Flutter Entertainment等纯体育博彩平台近期在市场上均表现挣扎 [1] - 一个关键的行业逆风是预测市场平台（如Kalshi）的崛起 这对传统的体育博彩模式构成了威胁 [1] 公司简介 - Codere Online Luxembourg 是一家在美国上市的体育博彩运营商 股票代码为CDRO 当日股价上涨5.98%至7.98美元 [3][4] - 公司市值为3.64亿美元 当日交易区间为7.56-7.98美元 52周交易区间为5.18-8.75美元 [4][5] - 公司注册于卢森堡 是西班牙博彩集团Grupo Codere的在线体育博彩和赌场业务部门 于2021年通过SPAC合并上市 [5] 历史股价表现 - 上市后 Codere Online的股价并非投资者的赢家 与其他在线博彩股一样 其股价在2022年大幅下跌 主要由于市场对其盈利路径的担忧 [6] - 2023年股价在低位徘徊后 得益于财务业绩改善 于2024年反弹至8美元每股 [7] - 过去一年股价表现震荡 年初因纳斯达克合规问题承压 9月时任首席财务官Oscar Iglesias突然离职导致股价回落至略高于5美元每股 [8] 近期业绩与股价反弹 - 自11月中旬触及52周新低后 Codere Online Luxembourg股价已反弹约45% [9] - 股价反弹的一个重要原因是公司最新的财报 尽管收入增长放缓 但其调整后EBITDA持续增长 [9] 估值与盈利预测 - 卖方分析师预测公司2026年每股收益为0.43美元 2027年为0.68美元 [10] - 按此计算 该股目前交易价格约为2026年预期收益的17.5倍 以及2027年预期收益的约11倍 [11] 增长催化剂与前景 - 明年的世界杯可能会刺激Codere关键市场的投注活动增加 网站流量增加还可能产生协同效应 如果新用户留下来进行其他体育投注或在Codere的在线赌场赌博 [11] - 公司具有较高的固定合规和技术成本 因此运营杠杆水平较高 同时客户获取成本也在稳步下降 这意味着只需收入适度增长就可能驱动盈利大幅增长 [12] - 尽管其他体育博彩运营商的牛市可能取决于向预测市场的成功转型 但Codere拥有更强劲的催化剂组合 为其在2026年的上涨提供了清晰的路径 [3]

核心观点 - 公司连续第三个季度实现净收入环比增长，并通过债务重组和资本重组增强了资产负债表，为2026年的发展奠定了更坚实的基础 [1][3] 财务表现 - 第三季度净收入环比增长19%，达到193万加元，较第一季度增长47% [6] - 运营费用同比下降58%，至352万加元 [1][6] - 净亏损同比改善67%，至196万加元 [1][6] - 调整后的管理费用为160万加元，调整后的技术与内容费用为60万加元 [7] - 公司结构上正日益接近盈亏平衡点 [5] 用户经济与关键绩效指标 - 每位玩家的净收入环比增长约36%，创下历史新高，较第四季度转型前的历史平均水平高出210% [8] - 每位玩家的投注额环比增长7%，较重建前的平均水平高出近300% [8] - 每位玩家的平均月存款环比增长24%，较历史水平增长175% [8] - 每位玩家的存款频率环比增长7%，较历史水平增长115% [8] - 受监管的安大略市场表现创历史最佳，其占公司净收入的比例在过去12个月内从不到20%提升至接近40% [6] 运营模式与战略进展 - 自第四季度开始的转型重建了运营模式，专注于高价值用户、高效获客、深度生命周期留存和产品性能提升 [2][4] - 产品与运营方面完成了多项关键举措，包括网站性能升级、赌场体验优化、新的促销类型推出以及安大略市场新的客户认证选项 [10] - 营销扩张保持纪律性，广告支出回报率得到验证，月度支出未变却实现了季度收入的持续增长 [11] 资产负债表强化 - 第三季度后，公司完成了非经纪私募配售，筹集了426万加元总收益 [11] - 通过发行债务清偿单元，清偿了1253万加元的未偿债务 [11] - 将剩余的有担保可转换债券的到期日延长至2028年11月，且在2026年12月前无需支付利息 [11] 未来展望与优先事项 - 公司未来重点包括：持续进行产品增强、用户引导和留存升级 [11] - 维持并改善公司的正常化成本基础 [11] - 计划推出包括“降临节日历”假日活动、Rivalry代币新功能、新版赌场体验中的头奖功能以及法币与加密货币出入金整合在内的多项新举措 [10]

文章核心观点 - BetWhale被All iGaming评为美国PayPal赌场中的可靠选择 其通过集成PayPal提供快速安全的资金处理方式 并结合丰厚的奖金和广泛的游戏内容 为玩家提供卓越的在线游戏体验 [3][4][5][7][11] 平台优势与支付 - 平台通过PayPal处理存款和取款 存款即时到账且零附加费 取款可在10分钟内完成 确保了资金流动的顺畅和安全 [4][5][19] - 除PayPal外 平台支持多种支付方式 包括比特币 以太坊和莱特币等加密货币均可实现即时存款和10分钟内取款 而Visa/Mastercard取款需1-3个工作日 银行转账则更久 [19] 奖金与促销活动 - 新注册用户可获得丰厚的欢迎奖金 赌场部分提供高达2500美元的250%欢迎奖金 体育博彩部分提供高达6000美元的200%欢迎奖金 [7] - 为保持用户活跃度 平台提供日常奖励 如“Pick a Box Rewards” 锦标赛 升级任务和首次存款奖励 每次登录或下注都有机会获得额外奖励 [8][9] - 平台设有忠诚度计划 持续参与可解锁更高乘数 额外积分 新游戏预览和专属客户经理等福利 为不同投入水平的玩家提供公平机会 [9][10] 游戏内容与提供商 - 游戏库包含超过4000款游戏 涵盖老虎机 桌面游戏如21点 轮盘赌 百家乐 视频扑克 以及体育博彩 电子竞技和赛马等 满足不同偏好和预算 [11][13] - 老虎机游戏具有丰富的功能 如乘数和奖金购买 主题多样 并定期更新游戏内容 [12] - 公司与领先的游戏提供商合作 包括BetSoft Rival Gaming Saucify和BGaming 这些合作确保了游戏的质量 公平性 技术稳定性和持续的内容创新 [14][15] 客户支持与服务 - 提供24/7客户支持 用户可通过电子邮件和实时聊天获得帮助 解决从PayPal转账问题到游戏故障等各种疑问 [20] - 客户服务团队经过培训 能够处理日常操作问题 并识别过度游戏行为 可引导用户寻求如Gamcare或GambleAware等组织的专业指导 [21] - 平台强调开放性 公平性和包容性 致力于为所有类型玩家创造良好的社区环境 [21]

13F文件与投资洞察 - 机构投资者通过13F文件披露其持仓变动 为市场提供洞察其研究和分析结果的窗口 [1] - 精明的投资者将13F文件作为起点 进一步自主评估公司基本面、市场趋势和风险 而非盲目跟风 [2] Vanguard对Flutter Entertainment的重大投资 - Vanguard集团最新13F文件披露 其对Flutter Entertainment建立高达49亿美元的持仓 [3] - 此次持仓较此前增加35亿美元（1380万股） 增幅显著 且该股尚未被纳入标普500等主要指数 [3] - 作为顶级指数基金提供商 此次建仓似乎是深思熟虑的主动投资选择 而非被动跟踪指数 [4] - Flutter股价较其52周高点313.68美元下跌26% 当前交易价格低于230美元 [4] Flutter Entertainment的市场地位与业务优势 - Flutter Entertainment是全球在线体育博彩和iGaming的领导者 旗下拥有FanDuel、Paddy Power、Betfair等知名品牌 [4] - 在美国市场 FanDuel在总博彩收入中占据43%的市场份额 领先于DraftKings等竞争对手 [4] - 公司业务遍及全球 在美国22个州开展体育博彩业务 并在英国、爱尔兰在线市场占据41%份额 在澳大利亚和意大利也处于领先地位 [5] - 公司年收入超过148亿美元 技术创新如实时投注和个性化应用提升了用户参与度 [5] - 随着巴西等更多地区监管在线博彩 以及美国市场潜在扩张 公司的规模优势带来竞争力 跨品牌交叉销售推动增长 [6] - 博彩行业通常具有抗衰退特性 [6] Flutter股价下跌的潜在原因 - 尽管市场地位稳固 Flutter股价自8月峰值大幅下跌 表现逊于大市 [7] - 通胀及经济衰退担忧等宏观压力挤压了消费者可自由支配支出 影响了投注量 [7]

诉讼核心诉求 - 印度最高法院已同意于10月17日审理一项公益诉讼，该诉讼要求中央政府禁止以社交和电子竞技游戏为幌子运营的在线赌博和博彩平台 [1] - 诉讼请求最高法院指示电子和信息技术部、信息和广播部、财政部以及青年事务和体育部等多个中央部委，对《2025年在线游戏促进和监管法案》与各邦法律进行协调解释，以禁止伪装的在线赌博和博彩游戏 [2] - 诉讼旨在敦促政府打击博彩和赌博应用程序的扩散，据称这些程序正在全国范围内造成广泛的社会和经济危害 [3] 行业规模与影响 - 据分析报告，印度有超过6.5亿人参与此类游戏，为这些平台创造了每年超过1.8万亿卢比的业务规模 [4] - 约一半的印度人口参与在线游戏，据称这对社会、经济和国家安全产生了不利影响 [4][7] - 在线游戏的无节制扩张被描述为“国家危机”，导致经济破产、心理健康问题甚至自杀 [5] 具体监管措施请求 - 诉讼请求根据《信息技术法案》第69A条对所有非法博彩网站和应用程序下达封锁令 [5] - 诉讼寻求指示印度储备银行、国家支付公司以及UPI平台，禁止任何涉及未注册游戏应用程序的货币交易 [6] - 诉讼要求通过国际刑警组织、中央调查局和执法局对离岸游戏公司进行税收追缴和调查，据估计这些公司欠缴的税款超过2万亿卢比 [6] - 诉讼还寻求指示保护已由在线游戏公司收集的未成年人数据 [7] 行业运营与争议 - 博彩和赌博在印度大多数邦被视为非法活动，相关案件在高等法院进行诉讼 [4] - 顶级板球运动员和电影明星为这类非法游戏代言，据称导致了网络欺诈、成瘾、心理健康障碍和自杀 [7] - 据引述印度联邦信息技术部长所言，欺诈和作弊算法不透明，导致失败是必然的，并且正在发生洗钱行为 [8]

**行业与公司概述** - **公司**：High Roller Technologies (ROLR) 是一家在线赌博公司，运营品牌包括High Roller和Frutza，专注于在线赌场游戏（老虎机、桌游、真人荷官游戏）[9][10] - **行业**：全球赌博市场规模约7000亿美元，其中在线赌博市场约2000亿美元，且增长迅速[20][21] - **商业模式**：通过游戏内置的数学庄家优势盈利（每1美元赌注平均赚取5美分）[24] **核心观点与论据** 1. **品牌与产品优势** - 多品牌战略（High Roller和Frutza）覆盖不同市场细分，品牌辨识度高[10][11] - 拥有全球最大的游戏库之一（6000+游戏，90+供应商），覆盖VIP和普通玩家需求[16] - 技术自主性强（前端和中间件自研），支持快速进入新市场[12][48] 2. **营销与客户获取** - 与SpykeUp Media（行业领先的iGaming客户获取公司）深度合作，能以接近成本的价格高效获取高价值玩家[13][22] - 历史广告投入回报率（ROAS）为1:2（3000万美元广告支出带来近6000万美元收入）[23] 3. **市场战略** - **重点市场**：芬兰（占当前收入的60%）、加拿大安大略省（预计2025年Q4获批）、阿尔伯塔省（预计2026年H1开放）[31][35][37] - 芬兰：预估值112亿美元市场，预计2027年获得牌照[31][33] - 安大略省：北美增长最快的市场，TAM约25亿美元，税收20%[35][36] - **市场选择逻辑**：高玩家价值、SpykeUp Media本地优势、低监管风险[40][41] 4. **财务与增长潜力** - 目标在重点市场（芬兰、安大略、阿尔伯塔）占据5%份额，对应2亿美元收入，20% EBITDA利润率（4000万美元）[60][61] - Q2实现调整后EBITDA正收益（约40万美元），成本削减75%[65] - 当前现金储备350万美元（含100万受限资金），预计未来12个月无需融资[67] 5. **团队与合作伙伴** - 高管团队拥有20年以上行业经验，曾创立或运营多家上市公司（如Gaming Innovation Group、Points Bet Sportsbook）[3][7] - 与Playtech合作（安大略省PAM系统提供商），增强技术竞争力[53][54] **其他重要细节** - **监管与牌照**：持有爱沙尼亚和库拉索牌照，安大略省牌照待批[30] - **技术应用**：AI和机器学习用于个性化推荐和运营自动化[17][48] - **潜在扩展**：未来可能增加体育博彩产品，探索美国、拉美市场[47][43] **风险与挑战** - **市场竞争**：在线赌场行业高度同质化，需依赖品牌和效率差异化[49] - **监管时间表**：安大略省和阿尔伯塔省牌照批准时间存在不确定性[35][37] - **现金流压力**：当前现金储备有限，需谨慎管理扩张节奏[67] **投资者价值主张** - 纯在线赌场标的，无直接可比上市公司[69] - 团队经验丰富、技术高效、营销优势显著，早期高增长潜力[70][72]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：在线博彩行业[23] - **公司**：High Roller Technologies Incorporated，一家运营在线赌场品牌的公司，旗下有highroller.com和Fruta两个品牌，在芬兰、安大略省、艾伯塔省等市场有业务布局[14][38][43][46] 纪要提到的核心观点和论据 公司管理层优势 - **经验丰富**：CEO Ben Clemis有超20年在线博彩行业经验，曾创立并发展Gaming Innovation Group；SVP Seth Young有超20年博彩行业经验，参与PointsBet上市；领导团队和董事会成员均有丰富行业和金融市场经验[5][9][30][31] - **团队强大**：新加入的CFO Adam Thelman、COO Emily McAllath、首席法律和合规官Sarah Steinman等都有相关行业经验，还有顾问Jeff Smith和Robin Reed[32][33][34][35] 公司产品优势 - **游戏丰富**：拥有来自90多家领先行业供应商的超5000款游戏，与游戏供应商有长期合作和强商业协议[17] - **技术先进**：有自主技术并结合第三方解决方案，确保玩家从注册到存款的无缝体验；开发自动化技术，实时为玩家提供优惠，提高参与度、留存率和营销支出回报率[18][19] - **设备优化**：品牌在所有设备上优化，约75%的收入来自移动设备，确保不同设备玩家有相同优质体验[21] 市场机会 - **行业增长**：2023年在线赌场在全球博彩市场份额为1350亿美元，预计到2027年将增长到超2100亿美元，行业增长迅速[23] - **目标市场**：芬兰是最大市场，60%的净游戏室收入来自此，市场规模预计6 - 12亿美元；安大略省是全球最大受监管市场，进入可增加约25亿美元的潜在市场机会；艾伯塔省预计市场规模达7.5亿美元，预计2026年开放[38][39][43][46] 客户获取优势 - **合作紧密**：与SpikeUp Media合作，其创始人也是High Roller的创始人，该公司在30多个国际市场有业务，能以低于行业平均的成本获取客户，实现更高利润率[26] - **投资回报**：2023 - 2024年投入1美元可产出1.93美元，有正的广告支出回报率[27] 业务多元化 - **B2B合作**：通过Casino Room开展B2B联盟营销渠道，可在未运营品牌的市场创造收入，提供市场表现数据，助力监管市场扩张[59] - **拓展机会**：作为赌场主导品牌，有机会在市场成熟时增加体育博彩等附加产品，多元化收入来源[60] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **牌照情况**：目前持有爱沙尼亚和库拉索的牌照，安大略省牌照申请待批，计划申请芬兰和艾伯塔省的牌照[36] - **市场特点**：芬兰市场开放银行支付便捷，可降低运营支出和复杂性；安大略省和艾伯塔省此前处于法律灰色地带或政府垄断，消费者教育程度高，税率和监管结构有利，玩家参与度和客户价值高[40][51] - **市场进入方式**：进入新市场有三种方式，即申请当地监管机构的牌照、与零售牌照持有者达成市场准入协议、与当地持牌人建立合资企业[53][54][55] - **技术应用**：产品有很多AI工作流程，可自动化关键功能，实现运营规模经济[64]

行业趋势 - 澳大利亚在线赌场行业正经历变革，玩家更青睐提供快速支付、隐私保护和多样化游戏选择的平台[2] - 传统赌场面临来自更灵活创新平台的竞争压力，促使玩家转向注重速度、安全性和用户体验的在线赌场[2] - Reddit成为玩家实时反馈的关键平台，相关子论坛如r/gambling等活跃讨论最佳澳大利亚赌博网站[3] 公司表现 - BitStarz凭借即时提现、无KYC政策和4800+游戏库成为2025年澳大利亚领先在线赌场[3][4] - 公司成立于2014年，持有库拉索游戏管理局牌照，提供加密货币和法币多种支付方式[19] - 平台拥有50多家软件供应商合作，包括NetEnt、Pragmatic Play等行业头部企业[19] 产品特性 - 支付速度：加密货币/电子钱包提现即时到账，法币提现1-3天处理[19][20] - 游戏多样性：超过4800款游戏涵盖在线老虎机、真人赌场、桌游和加密货币专属游戏[19][24] - 技术支持：采用可验证公平技术(Provably Fair)确保游戏结果透明[20] 用户价值主张 - 隐私保护：加密货币用户无需KYC验证即可匿名游戏[16][20] - 奖励机制：提供10000美元欢迎礼包、每周锦标赛和VIP俱乐部等多层次奖励[24] - 客户支持：24/7全天候通过在线聊天、邮件和社交媒体提供支持[15][20] 市场反馈 - Reddit用户特别赞赏BitStarz的即时提现功能和游戏多样性[26] - 真实用户评价显示平台在安全性、客服响应速度和奖金兑现方面表现优异[26] - 社区讨论成为玩家选择澳大利亚在线赌场的重要参考来源[27][28] 运营数据 - 支付方式：支持10种加密货币和6种法币选项，包括比特币、Visa等主流渠道[22] - 移动兼容性：完全优化的移动端网站无需下载应用即可流畅运行[23] - 促销活动：包含周重载奖金、周三免费旋转等定期优惠活动[24]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入同比增长39%，达到4060万美元，调整后EBITDA增长56%，达到1590万美元 [7] - 毛利润同比增长42%，达到3840万瑞士法郎，销售成本为220万瑞士法郎，与去年同期持平 [15] - 调整后净收入增长78%，达到1650万英镑，调整后摊薄每股净收入增长92%，达到0.46美元 [18] - 自由现金流增长25%，达到1030万欧元，截至3月31日，公司拥有2150万瑞士法郎的现金和7050万瑞士法郎的未动用信贷额度 [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 营销业务增长13%，向客户交付了超过13.8万个NDC，同比增长29% [14] - 体育数据服务业务收入增长了四倍，订阅收入占总收入的24%，包含营销业务中的收入分成安排，经常性收入占第一季度总收入的50% [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 所有地理区域的收入均实现增长，公司预计2025年剩余时间内将继续保持增长 [15] - 第一季度美国OSB市场全国增长15%，iGaming增长更快 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购OddsJam和Optic Odds，从单纯的营销业务转变为营销和体育数据服务公司，目标是实现调整后EBITDA达到1亿美元 [7][8] - 营销业务以iGaming为主导战略，预计2025年在所有运营地区实现增长，待密苏里州的推出日期确定后，将其纳入指导范围 [10] - 公司认为在线赌博行业对经济放缓具有弹性，不受宏观经济环境和贸易政策变化的影响 [11] - 公司通过拥抱AI技术，提升技术栈和数字营销能力，增强市场竞争力，同时拥有行业领先的品牌和最佳的赔率数据基础设施 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对实现2025年的增长目标和战略目标充满信心，预计OddsJam和OptiGod的增量调整后EBITDA今年至少增长20% [8][9] - 公司认为当前的AI搜索趋势为公司带来了新的机遇，来自生成式AI体验的流量增长迅速，且具有高意向性 [26][27] - 公司认为随着低获客成本渠道的耗尽，运营商将更加依赖联盟渠道，这对公司的营销业务是一个积极的趋势 [39][40] 其他重要信息 - 公司欢迎两位新董事Vincent Costello和Jamie Mendal加入董事会，感谢两位长期董事Fredrik Berval和Greg Mikkelsen的服务 [6] - 公司于4月1日完成了对FreeBets.com的收购，并签订了掉期协议，将7500万美元的美元定期贷款转换为欧元借款，降低了债务资本成本 [20] - 公司预计2025年全年收入指导中点为1.72亿美元，同比增长35%，调整后EBITDA指导中点为6800万瑞士法郎，同比增长40% [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司如何应对AI搜索趋势，这是机遇还是风险？ - 公司认为目前营销业务的收入仍主要来自谷歌自然搜索，未看到搜索量的下降，但来自生成式AI体验的推荐流量增长迅速，且具有高意向性，公司对此持乐观态度，认为这可能减少对谷歌有机搜索渠道的依赖 [26][27][29] 问题2: Optic Odds的交叉销售情况如何？ - 公司表示Optic Odds业务增长迅速，是公司增长最快的业务之一，已聘请一名高级销售人员，预计该业务将继续保持高速增长 [34][35] 问题3: 宾州重新启动绩效营销对公司的影响，以及其他运营商增加对联盟渠道依赖的可能性？ - 公司认为运营商在低获客成本渠道耗尽后，转向联盟渠道是行业惯例，宾州的决定符合公司的经验，公司欢迎客户需求的增加 [39][40][41] 问题4: 欧元兑美元汇率变化对收入和EBITDA指导的影响？ - 公司表示难以预测外汇走势，第一季度资产负债表项目的外汇翻译有积极影响，但损益表未受明显影响，公司假设全年欧元兑美元平均汇率为1.1，汇率变化对收入和EBITDA预期影响不大 [43][44][45] 问题5: 公司实现1亿美元EBITDA目标的路径、业务线或产品构成、并购的作用和时间安排？ - 公司今年的指导中点为6800万美元，若进行合适的并购，可能会缩短实现目标的时间，否则可能需要一到两年 [48][49] 问题6: 北美运营商处理量趋势放缓的担忧，以及当前环境下收入分成与CPA模式的选择？ - 公司认为NBA GGR下降是特定现象，不代表整个美国OSB市场，第一季度OSB市场全国增长15%，iGaming增长更快，公司对收入分成和CPA模式持中立态度，根据数据科学团队的评估选择最优方案，预计今年集团收入的一半以上将来自经常性收入 [51][52][54] 问题7: 如何看待美国处理量增长的轨迹？ - 公司认为市场整体在增长，尽管存在一些复杂因素，但公司通过开发同场串关工具等方式，满足运营商对该类型流量的需求，推动业务增长 [57][58] 问题8: 关于iGaming立法的最新情况？ - 公司认为俄亥俄州的iGaming立法进展积极，其采用单一监管机构的方式是正确的做法，同时预测市场的法律情况逐渐明朗，有望实现快速增长，且税率为零，具有吸引力 [60][61] 问题9: Casinos.com的发展情况，以及达到1亿美元EBITDA目标时业务的相对占比？ - 公司表示Casinos.com团队正在进行创新和有趣的工作，过去六个月数据呈上升趋势，该品牌是全球产品，不仅关注美国市场，预计体育数据服务业务在达到1亿美元EBITDA目标时，对调整后EBITDA的贡献将达到3000 - 4000万美元 [66][67][70] 问题10: 巴西市场的情况，以及与合作伙伴的合作和预期变化？ - 公司在巴西采取观望策略，尚未进行并购或大规模有机扩张，认为巴西市场竞争激烈，存在运营挑战，如当地法规和资金汇出问题，但仍对合适的巴西业务感兴趣 [74][75][76] 问题11: 美国潜在税收增加对与合作伙伴对话和业务的影响？ - 公司认为州政府提高博彩税率会对玩家终身价值产生负面影响，但不会立即显现，且不会完全转嫁到公司，交易费率会进行调整，同时预测市场的发展可能会促使州政府谨慎对待增税问题 [79][80][81] 问题12: 除外汇因素外，公司对近期指导的潜在上行情景的看法？ - 公司表示今年的一个重要项目是对RotoWire消费者端进行重大改造，代号为“项目紫雨”，预计今年夏天上线，有望带来超出预期的表现 [85][86] 问题13: 运营商对预测市场监管框架的信心，以及公司在该市场的定位和机会？ - 公司认为预测市场的法院判决为其提供了更多的监管清晰度，但州政府是否有权干预仍存在疑问，该问题可能会持续到最高法院裁决，公司认为进入该市场无需大量运营支出或并购，公司可以通过扩展内容覆盖来参与该市场，目前已有相关收入，未来有望成为美国市场的重要组成部分 [90][92][94]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入同比增长39%，达到4060万美元 [5][12] - 调整后EBITDA增长56%，达到1590万美元 [5] - 调整后净收入增长78%，达到1650万英镑 [16] - 调整后摊薄每股净收入增长92%，达到0.46美元 [17] - 自由现金流增长25%，达到1030万欧元 [17] - 毛利率同比提高约200个基点，达到94.5% [13] - 第一季度调整后EBITDA利润率为39%，较去年同期提高400个基点 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 营销业务增长13%，向客户交付超过13.8万个NDC，同比增长29% [12] - 体育数据服务业务收入增长四倍，该业务于1月1日收购OddsJam和Optic Odds后开始贡献完整季度收入 [12] - 订阅收入占总收入的24%，包含营销业务中的收入分成安排后，经常性收入占第一季度总收入的50% [5][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 各地区收入均实现增长，预计2025年剩余时间将继续保持增长 [13] - 第一季度美国OSB市场全国增长15%，iGaming增长更快 [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从单纯的营销业务转型为营销和体育数据服务公司，目标是实现调整后EBITDA达到1亿美元 [5] - 收购OddsJam和Optic Odds后，体育数据服务业务整合按计划进行，预计其调整后EBITDA今年至少增长20% [6][7] - iGaming主导的战略推动业绩增长，营销业务在英国、欧洲其他地区和北美市场均有增长 [8] - 公司全面拥抱AI，提升技术栈和数字营销能力，增强市场竞争力 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在线博彩行业不受经济放缓影响，公司业务量和预期未因贸易政策变化而改变，也不认为关税变化会对业务产生影响 [9] - 公司处于历史最强竞争地位，有信心实现年度增长目标和战略目标，重申2025年全年指引，预计将实现创纪录的年度收入和调整后EBITDA [6][10] 其他重要信息 - 公司欢迎两位新董事Vincent Costello和Jamie Mendal加入董事会，感谢两位任期结束的董事Fredrik Berval和Greg Mikkelsen的贡献 [5] - 4月1日，公司为收购FreeBets.com支付了1120万美元的最终款项，并签订掉期协议，将7500万美元的美元定期贷款转换为欧元借款，降低债务资本成本约200个基点 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 面对AI搜索兴起，Gambling.com如何保持内容关注度，这是机遇还是风险？ - 公司营销业务收入创新高，主要由谷歌自然搜索驱动，未看到搜索量回落或根本转变 目前来自ChatGPT和Perplexity等生成式AI体验的推荐流量增长迅速，且流量意向高，是增量流量 公司认为这可能是一个新机遇，减少对谷歌有机搜索渠道的依赖，且该类流量无广告，与消费者关系更直接 [24][25][29] 问题2: Optic Odds与Gambling.com全球客户名单的交叉销售情况如何？ - Optic Odds业务增长迅速，是公司增长最快的业务板块 公司已聘请一名驻伦敦的高级销售人员，以在欧洲更广泛地推广该产品，预计其将持续高速增长 [31][32] 问题3: 宾州重新启动绩效营销，是否成为公司增长的重要驱动力，其他运营商是否会跟进？ - 运营商在低成本获客渠道耗尽后，会转向联盟渠道，这符合公司经验 宾州目前不是公司的大客户，但公司欢迎客户需求的增加 [36][37][39] 问题4: 欧元兑美元汇率假设从1.7变为1.1，对收入和EBITDA指引有何影响，重申指引是否意味着受汇率影响？ - 很难预测外汇未来走势，第一季度资产负债表项目有正向翻译效应，但损益表无明显正向影响 公司假设全年欧元兑美元汇率为1.1，目前收入和EBITDA预期未因汇率变化而发生根本改变 [40][41][43] 问题5: 公司实现1亿美元EBITDA目标的路径如何，业务线、产品构成、并购和时间安排是怎样的？ - 今年指引中点为6800万美元，完成目标的68% 若有合适的并购，可大幅缩短实现目标的时间；若无并购，按自然增长速度，可能还需一到两年 [44][45][46] 问题6: 北美运营商OSB业务处理量增长放缓，公司是否担忧，当前环境下收入分成与CPA模式的选择如何？ - 公司未看到北美OSB市场放缓迹象，第一季度全国增长15%，iGaming增长更快 公司对两种模式无偏好，通过数据科学团队评估后选择最赚钱的模式 预计今年集团收入的25%来自经常性订阅收入，加上营销业务中的经常性收入，全年集团经常性收入将超过一半 [47][49][50] 问题7: 如何看待美国处理量增长趋势，俄亥俄州iGaming立法进展如何？ - 市场总体在增长，公司看到第一季度OSB业务双位数增长，且在同场串关产品上有更多业务 俄亥俄州的发展是积极的，其采用单一监管机构的方式值得肯定 预测市场的法律情况逐渐清晰，有望快速增长，且税率为零，对企业更具吸引力 [53][54][58] 问题8: Casinos.com的发展情况如何，达到1亿美元EBITDA时业务结构如何？ - Casinos.com业务数据在过去六个月呈上升趋势，团队正在进行创新，如宣布国际赌场日以提升品牌知名度 该品牌是全球产品，不仅有美国市场收入 达到1亿美元EBITDA时，体育数据服务业务的调整后EBITDA贡献预计为3000 - 4000万美元 [62][64][67] 问题9: 巴西市场情况如何，公司与当地合作伙伴的合作情况及2025年预期有何变化？ - 公司在巴西采取观望策略，未进行并购或大规模有机扩张，也未从巴西获得可观收入 巴西市场竞争激烈，存在当地法规和资金汇出等挑战，公司会谨慎对待巴西的并购机会 [70][72][73] 问题10: 美国潜在税收增加对公司与合作伙伴的对话有何影响，合作伙伴通过联盟渠道增加NDC的目标会改变吗？ - 州政府提高博彩税率会影响玩家终身价值，但不会立即体现，且不会完全传导给公司 交易条款会进行调整，各方会继续推进业务 预测市场的发展可能促使州博彩监管机构重新考虑增税问题 [75][77][78] 问题11: 除外汇因素外，公司近期指引的潜在上行情景如何考虑？ - 公司今年的一个重大项目是对RotoWire消费者端进行重大改造，代号为“紫色雨计划”，预计今年夏天上线，该项目有超预期表现的潜力 [81][82] 问题12: 运营商对预测市场建立持久监管框架的信心如何，公司如何从该市场中受益？ - 预测市场相关公司在法庭上多次胜诉，法律情况逐渐清晰，但州政府是否有权干预仍不确定，可能会引发进一步法律争议 该市场是全新领域，无合适收购标的，公司可通过扩展内容覆盖该领域，目前已有相关收入，未来有望大幅增长 [84][87][90]