公司表现与市场记录 - 天孚通信成为苏州资本市场历史上首只年成交额突破万亿元的个股，年内成交额达10564.54亿元 [1] - 公司2020年至2024年营收从8.73亿元增长至32.51亿元，年复合增速达38.91% [1] - 公司2020年至2024年净利润从2.84亿元增长至13.43亿元，年复合增速达47.50% [1] - 公司去年前三季度实现营业总收入39.18亿元，同比增长63.63% [1] - 公司去年前三季度实现归母净利润14.65亿元，同比增长50.07% [1] 行业地位与业务 - 天孚通信是业界领先的光器件整体解决方案提供商和光电先进封装制造服务商 [1] - 公司致力于高速光器件的研发、生产和销售 [1] - 公司作为英伟达等头部客户的核心供应商，深度受益于光通信、人工智能算力产业链的爆发式增长红利 [1] 区域板块市场活跃度 - A股“苏州板块”去年总成交额达到15.43万亿元，为历史上首次年成交额超过15万亿元 [2] - 东山精密年成交额达8537.08亿元，沪电股份年成交额达7836.63亿元，均突破5000亿元 [2] - 永鼎股份、亨通光电、罗博特科等9只个股年成交额超过2000亿元 [2] - 阿特斯、晶瑞电材、胜利精密等18只个股年成交额突破1000亿元 [2] - 众多优质的苏州企业凭借扎实的业绩支撑、清晰的成长逻辑以及深厚的技术壁垒，成为资金追逐的核心标的 [2] - 苏州板块的活跃凸显了苏州先进制造产业集群的硬核实力 [2]

市场表现 - 光通信概念股股价强劲上涨 截至发稿 汇聚科技(01729)涨13.44% 报18.29港元 长飞光纤光缆(06869)涨11.01% 报57.45港元 剑桥科技(06166)涨4.99% 报85.2港元 华虹半导体(01347)涨3.54% 报70.15港元 [1] 行业驱动因素 - 上海交通大学科研人员在新一代光计算芯片领域取得突破 首次实现了支持大规模语义媒体生成模型的全光计算芯片LightGen [1] - 采用极严格算力评价标准的实测表明 即便采用性能较滞后的输入设备 LightGen仍可取得相比顶尖数字芯片2个数量级的算力和能效提升 [1] - 我国光通信产业链和价值链逐渐由低端向高端过渡 具备长期的景气度 [1] - 光芯片研发和扩产周期长、壁垒高 国内外光芯片厂商加速产能扩充与工艺升级 [1] - AI算力需求持续扩张 光模块产业景气度延续上行 并为产业链各环节带来机遇 [1]

涉及的行业与公司 * 行业为中国光通信/光模块行业 [1][16] * 涉及的公司为Innolight、Eoptolink、TFC Optical [1][2] 核心观点与论据 第三季度业绩预览与预期 * 预计光模块公司第三季度初步业绩将显示约25%-30%的季度收入增长 主要由800G产品需求强劲和1.6T订单提前拉动驱动 [1] * 市场对Innolight、Eoptolink、TFC Optical第三季度净利润的预期分别为约32亿人民币、30亿人民币、7亿人民币 而机构的预测基准分别为31亿人民币、27亿人民币、6.97亿人民币 [1][2] * 预计Innolight第三季度收入和净利润将实现29%和37%的季度增长 分别达到105亿人民币和33亿人民币 这得益于硅光产品发货占比提升 尽管上游材料供应紧张 [1] * 预计Eoptolink第三季度收入和净利润将实现30%和31%的季度增长 分别达到83亿人民币和31亿人民币 [1] * 预计TFC Optical业绩将符合预期 尽管1.6T订单强劲 但受到200G EML限制的影响 [1] 行业需求与增长前景 * 对行业长期增长保持建设性观点 认为2026至2027财年的行业需求能见度正在改善 [1] * 预计2027财年行业需求同比增长约43% 存在上行风险 主要得益于云服务提供商的需求强劲以及专用集成电路带来的机遇 [1] * 长期看好光模块在专用集成电路、规模扩张和光连接交换机领域的机遇 [2] 投资建议与估值 * 对Innolight、Eoptolink和TFC Optical均重申买入评级 [2] * Eoptolink目标价472人民币 基于24倍2026财年预期市盈率 约等于其5年历史均值 以反映强劲的800G/1.6T周期、专用集成电路和规模扩张机遇 [7] * Innolight目标价569人民币 基于25倍2026财年预期市盈率 约等于其5年历史均值 以反映硅光收发器销售带来的毛利率/利润率上升潜力、强劲的800G/1.6T产品周期、改善的需求能见度以及光连接交换机/规模扩张机遇 [9] * TFC Optical目标价196人民币 基于36倍2026财年预期市盈率 较其5年历史均值高出0.5个标准差 以反映1.6T产品优势和新客户带来的更高800G贡献 维持买入评级是基于其长期盈利增长潜力、共封装光学/板载光学收发器市场机遇以及预计的FAU、ELSFP和MT产品强劲销售 [11] 其他重要内容 风险因素 * 共同风险包括慢于预期的数据中心投资、中国电信运营商和企业/政府的光网络资本支出低于预期、价格竞争带来的利润率压力、新客户扩张慢于预期、中美科技争端 [8][10][12] * Innolight特定风险包括弱于预期的电信市场扩张 [10] * TFC Optical特定风险包括慢于预期的新产品开发、全球人工智能发展慢于预期、人工智能基础设施/数据中心投资慢于预期 [12] 财务数据指标 * Eoptolink第三季度机构预测基准显示 收入71.32亿人民币 毛利率44.9% 营业利润率42.6% 净利润率37.8% [4] * TFC Optical第三季度机构预测基准显示 收入16.36亿人民币 毛利率51.6% 营业利润率40.9% 净利润率42.6% [6]