**公司和行业概述** - **公司名称**：The Platform Group (TPG) [1] - **业务范围**：运营28个行业，服务15,000家合作伙伴（零售商、卖家、制造商），覆盖30多个平台，拥有超过5,000,000客户 [2] - **核心战略**：成为欧洲第一大平台集团，通过有机和无机增长（并购）实现扩张 [15] --- **最新业务动态** 1. **新收购业务** - **WeConnect Work**：B2B建筑行业平台，填补市场空白（现有解决方案均为B2C），计划扩展至建筑材料领域 [5][6] - **Julie Closet**：B2C二手奢侈品时尚平台，覆盖法国、意大利、荷兰和美国，新增220,000件商品，合作品牌包括Hermes、Dior、Rolex [7][8] - **MyGlasses**：进入光学和助听器市场（DACH地区），采用线上线下混合模式（已收购30家本地门店），目标2026年收入55-60百万欧元，EBITDA利润率25% [9][10] 2. **基础设施与运营** - **自建物流中心**：位于Glatbeck，为合作伙伴提供全流程服务（库存管理、交付、退货），并整合三家子公司的库存 [11][12] - **法律结构调整**：采用SA & Co结构，Spania Holding持股70%，自由流通股30% [13] --- **财务表现与展望** 1. **2025年第二季度数据** - **GMV**：增长87%至356百万欧元 [22] - **净收入**：增长50%至160.8百万欧元 [23] - **毛利率**：下降2.9个百分点至34.8%（因收购低利润率公司Hood和Avocado Store） [24] - **调整后EBITDA**：增长87%至15.9百万欧元 [25] - **净利润**：增长41%至18.2百万欧元 [25] - **每股收益**：从0.65欧元增至0.90欧元 [26] 2. **2025年全年指引（上调）** - **收入**：715-735百万欧元 [34] - **EBITDA**：54-58百万欧元（含少数股东权益4-7百万） [35] - **GMV**：约1.3十亿欧元 [34] - **杠杆率**：1.5-2.3倍 [34] 3. **2026年展望** - **收入**：上调至860百万欧元（原指引820百万） [37] - **EBITDA利润率**：7.5%-10% [37] - **GMV**：约1.6十亿欧元 [37] - **合作伙伴数量**：目标18,000家，覆盖35个行业 [38] --- **其他关键信息** 1. **债务与资本管理** - **净债务**：预计2025年底为106百万欧元，杠杆率2.0倍 [42] - **ROE和ROCE**：过去两年均超20%，2025年目标维持这一水平 [43] 2. **公司结构** - **控股架构**：TPG AG为上市控股公司，无实际运营；运营实体为子公司（如KNBHANKUKAGE、Fashion Gamebija等） [44][45] - **现金池管理**：90%现金留存于运营子公司，通过法律框架实现流动性共享 [48][49] 3. **透明度改进** - 将公布子公司财务报告及半年度现金规划 [50][51] - 8月增设投资者问答环节 [51] --- **未来重要日程** - **2025年8月22日**：半年度财报发布 [53] - **2025年8月25日**：年度股东大会（杜塞尔多夫） [53] - **2025年11月14日**：第三季度财报发布 [54] --- **潜在风险与挑战** - **毛利率压力**：收购低利润率业务可能持续影响整体毛利率 [24] - **分销成本**：过去8个季度持续上升，近期首次稳定 [30] - **行业周期影响**：如自行车行业库存波动对合作伙伴数量的冲击 [18][19]

业绩总结 - 2021年上半年运营收入为26.5亿美元，较2020年上半年的25.6亿美元增长3.5%[8] - 2021年上半年持续经营的EBITDA为3.826亿美元，较2020年上半年的3.451亿美元增长10.8%[10] - 2021年上半年净收入为1.523亿美元，较2020年上半年的1.248亿美元增长22%[11] - 2021年第二季度的收入为5.256亿美元，较2020年第二季度的4.972亿美元增长5.7%[39] - 2021年第二季度的EBITDA为2.89亿美元，较2020年第二季度的2.79亿美元增长3.6%[39] - 2021年第二季度的建筑服务部门收入为6.338亿美元，较2020年同期的6.211亿美元增长2%[52] - 2021年上半年电力和天然气业务的EBITDA为1.66亿美元，较2020年上半年的1.48亿美元增长12.2%[32] - 2021年第二季度电力和天然气业务的收入为1.12亿美元，较2020年同期的0.96亿美元增长16.7%[68] 用户数据与市场展望 - 预计2020-2029年美国基础设施系统的资金缺口为1.523万亿美元，推动长期增长机会[45] - 公用事业的收益增长主要由资本部署驱动，预计未来五年年均增长率约为5%[74] - 自2015年以来，客户年增长率为1.7%，预计到2025年将保持1-2%的增长[74] 新项目与技术研发 - WBI Energy正在北达科他州进行两项主要项目的扩展，预计将增加每日250百万立方英尺的天然气运输能力，较2020年水平增加11.5%[82] - 预计北巴肯扩展项目成本约为2.6亿美元，预计于2021年底投入服务[82] 财务指导与投资计划 - 2021年财务指导显示，电力和天然气的每股收益（EPS）预计为2.00至2.15美元，基于2020年1.95美元的基础，年均增长率为5-8%[83] - 2021年总收入预计在21亿至23亿美元之间，EBITDA预计在8.75亿至9.25亿美元之间[83] - 2021年资本项目投资预计为8.06亿美元，未来收购将增量于资本计划[84] 负面信息与其他策略 - 第二季度报告的收益为920万美元，较上年增长，主要由于非管制项目收入和更高的AFUDC[80]