Pennantpark Floating Rate Capital (NYSE:PFLT) Q1 2026 Earnings call February 10, 2026 09:00 AM ET Company ParticipantsArt Penn - Chairman and CEOBrian McKenna - Director of Equity ResearchChristopher Nolan - Managing Director of Equity ResearchPaul Johnson - VPRick Allorto - CFORobert Dodd - Director of Specialty FinanceOperatorIt's now my pleasure to turn the call over to Mr. Art Penn, Chairman and Chief Executive Officer of PennantPark Floating Rate Capital. Mr. Penn, you may begin your conference.Art Pen ...

Pennantpark Floating Rate Capital (NYSE:PFLT) Q1 2026 Earnings call February 10, 2026 09:00 AM ET Speaker3It's now my pleasure to turn the call over to Mr. Art Penn, Chairman and Chief Executive Officer of PennantPark Floating Rate Capital. Mr. Penn, you may begin your conference.Speaker0Thank you, and good morning, everyone. Welcome to PennantPark Floating Rate Capital's first fiscal quarter 2026 earnings conference call. I'm joined today by Rick Allorto, our Chief Financial Officer. Rick, please start off ...

2025年业绩与2026年展望 - 公司2025年业绩表现卓越，现金生成达7.75亿美元，较上年显著增长[5] - 退休与投资管理板块创下商业纪录，合并资产管理规模达1万亿美元[5] - 公司预计2026年现金生成将进一步增长，动力来自商业势头、退休与投资管理板块的费用效率以及员工福利业务的利润率持续改善[5] 退休业务表现与OneAmerica整合 - 退休业务在2025年实现了接近40%的利润率，高于35%至39%的指导区间[2] - 该板块录得280亿美元的有机资金流入，加上OneAmerica交易带来的600亿美元流入，总资产增长接近900亿美元[2] - 业务增加了近20亿参与者，目前服务约1000万参与者[2] - 对OneAmerica的整合目标为2亿美元收入增长和7500万美元收益，公司已“显著超额”完成收入和收益目标，两项整合已完成，保留率“非常强劲”[1] 资本配置与股东回报 - 公司计划在上半年将更多资本用于股票回购，总额3亿美元，大致平均分配在第一和第二季度[4] - 公司预计年底将拥有约4亿美元的过剩资本，其中包括预计将在下半年支付的盈利款项[3] - 股票回购并不排除未来进行额外的退休业务“整合”收购，市场波动可能创造机会[3] 财富管理业务战略 - 财富管理业务被定位为现有业务的扩展，而非从零开始，目前已有约2亿美元收入来自退休相关的财富活动，约占退休业务的10%[7] - 关键机会在于通过现场顾问、电话顾问和数字自助服务工具的组合，服务“大众富裕”参与者群体，特别是即将退出401(k)计划的员工[8] - 公司受益于现有的退休计划参与者基础，无需承担与其他财富管理机构相同的潜在客户开发和分销获取成本[8] - 公司预计财富管理业务的利润率长期将达到或超过退休业务利润率，尽管短期因投资而呈现“J型曲线”，目标是获得20%以上的回报[9] 投资管理业务与合作伙伴关系 - 投资管理业务连续两年表现强劲，有机增长超过行业水平，利润率稳步改善[12] - 公司重申了2%的长期有机增长目标，增长不依赖单一渠道，分销基础广泛，覆盖零售和机构渠道、国内外市场以及多个客户群体[12] - 与Blue Owl的合作正推进多管理人目标日期基金产品，计划在2026年上半年推出，该策略已嵌入顾问管理账户[12] 员工福利业务与止损业务 - 员工福利业务在2025年显著改善，税前调整后营业收益从2024年的4000万美元增长至2025年的超过1.5亿美元[14] - 公司预计2026年将进一步改善，复苏计划侧重于定价、风险选择和适当的准备金计提[14] - 在止损业务中，公司采取了准备金行动以应对“一代一遇”的医疗保健背景和比疫情前更广泛的结果区间，选择处于最佳估计准备金区间的高端，以降低2026年业绩偏离轨道的风险[13] - 公司实现了显著的费率上调，2025年1月批次费率上调21%，2026年1月批次费率上调24%[15] - 止损业务规模约为12亿至13亿美元，公司愿意在必要时收缩该业务以提高利润率，长期保持约4%的市场份额[16] 市场定位与增长战略 - 公司管理层认为退休记录保管市场正经历“长期整合”，约有60家供应商，前10名控制着约80%的资产[6] - 公司是前五大供应商之一，定位为寻求补强收购，同时对并购纪律保持“非常高的标准”[6] - 增长支柱包括：保险渠道增长（服务近80家保险客户）、私募和另类投资扩张（包括保险客户投资组合）、美国中介市场增长（包括推出主动型ETF）、通过收益与增长特许经营进行国际扩张[20]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总收入为4.304亿美元，同比增长10.7% [5][11] - 2025年第四季度收入为1.054亿美元，同比增长11.5% [11] - 2025年全年调整后EBITDA为4020万美元，与2024年基本持平，但2025年下半年相比2024年下半年有显著改善 [11] - 2025年第四季度调整后EBITDA为920万美元，同比增长32% [11] - 2025年全年交付车辆超过230万辆，同比增长16.2% [5][12] - 2025年每单位收入（RPU）同比下降约6%，主要因市场从现货运输机会转移，该影响现已完全消化 [12] - 净债务与过去12个月调整后EBITDA的比率从2025年6月30日的2.2倍，改善至9月30日的1.7倍，并在12月30日达到1.5倍 [12] - 2025年第四季度记录了2780万美元的非现金商誉减值费用，主要反映自首次公开募股以来市场状况的恶化，不影响流动性或现金流 [8] - 2025年设备资本支出约为1020万美元，预计2026年维护性资本支出在1000万至1500万美元之间 [16] - 过去12个月调整后EBITDA减去资本支出约为3000万美元 [16] - 截至年底，普通股流通股为2780万股，与上一季度末基本持平 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年的增长主要来自市场份额提升和收购（Brothers收购），而非核心新车市场的增长 [13] - 公司正在将更多收入基础从分包运输（sub-haul）转向公司自有司机运输，预计在同等条件下，公司自有运输的调整后运营比率比分包运输好300-400个基点 [69] - 现货市场机会在2025年显著减少，目前市场几乎没有现货机会，任何现货市场的复苏都将是上行惊喜 [12][36][37] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年汽车市场在3月和4月关税影响前达到峰值，随后市场表现弱于预期 [5] - 2025年第四季度季节性调整年化销量（SAR）同比下降，且缺乏典型的年末季节性销量推动 [6] - 2026年1月SAR低于预期，可能是几年来最低的月度SAR，原因是恶劣的冬季天气扰乱了经销商运营并延迟了消费者购买决策 [8] - 2026年全年SAR预测低于2025年实际水平，且自上次报告以来预测已有所减弱 [13] - 公司认为汽车市场具有潜在韧性，替换需求、老旧车辆和较低的利率支持稳定的需求环境 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是在当前市场环境下提高盈利能力，通过运营杠杆在销量改善时放大效益 [12] - 公司坚持在新业务获取和现有业务保留上保持纪律性，以确保可持续的盈利能力和再投资 [9] - 公司目标是2026年全年调整后运营比率改善150个基点 [14] - 公司预计2026年收入将实现同比增长，但增长将主要来自内部举措，而非整体市场的帮助 [14] - 在竞争激烈的定价环境下，公司会放弃那些价格低于可接受回报水平、无法吸引和留住司机的现有业务 [15] - 公司继续发展并购渠道，预计每年可能进行1-2项收购 [54] - 公司正在推进成本控制计划，包括整合医疗保健和保险计划、重组（减少员工人数和关闭一个实体地点），预计将在2026年带来显著节约 [42][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为汽车原始设备制造商（OEM）面临成本压力，采购部门有严格的成本控制要求，导致定价环境疲软 [39] - 许多运输公司产能利用率不足，导致他们以低于健康再投资门槛的价格投标 [39][40] - 随着天气影响缓解，健康的经销商库存水平、持续的销售激励措施以及更强的退税季预计将支持未来几个月的消费者需求改善 [8] - 尽管市场环境充满挑战，但公司现金流强劲，资产负债表状况改善，有能力在市场改善时快速响应客户需求 [9][10][72] - 管理层对2026年下半年市场可能好转持谨慎乐观态度，认为存在一些“萌芽”迹象 [72] 其他重要信息 - 非美国通用会计准则指标包括调整后运营比率、EBITDA和调整后EBITDA [3] - 公司要求司机拥有大型卡车驾驶经验，因此在新CDL持证人方面受到的影响较小，一定程度上隔离了“非本地居住CDL”监管问题的影响 [24] - 由于当前货运量水平低，市场运力退出尚未在定价特征上体现出来 [25] - 公司预计2026年第一季度收入将高于2025年第一季度，但将低于2025年第四季度 [16] - 公司预计2026年第一季度调整后运营比率将较2025年第四季度略有改善 [16][21] - 公司预计2026年每单位收入（RPU）将基本保持稳定 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年第一季度收入预期和运营比率改善方向 [21] - 公司预计第一季度收入将环比下降，运营比率将环比略有改善 [21] 问题: 关于汽车运输市场运力紧张，特别是“非本地居住CDL”问题的影响 [22][24][26] - “非本地居住CDL”问题正成为一个现实问题，监管行动正在影响现有司机和潜在新司机招募 [24] - 由于汽车运输需要专业经验，公司不雇佣新CDL持证人，因此受到的影响相对较小 [24] - 在当前低货运量环境下，市场运力退出尚未在定价上体现 [25] - 对于分包运输商（sub-haul）数量减少，公司表示在低迷市场，只有那些经常参与其货运的第三方承运商保持活跃，边缘参与者的退出可能在未来需求激增、需要运力时才会被感受到 [27] 问题: 关于2026年除燃油外的费率（RPU）展望 [28][29] - 公司预计每单位收入（RPU）将基本保持稳定，因为过去12-16个月因现货和专用运输减少导致的RPU大幅波动已经消化完毕 [29] 问题: 关于资本分配优先级（并购、债务偿还、股票回购） [30][31] - 首要任务仍是继续偿还债务，这为公司提供了灵活性，如果出现并购机会，可以使用现金或增加杠杆 [31] - 股票回购未被排除，但在当前优先级列表中位置较低 [31] 问题: 关于现货市场复苏前景和竞争性定价环境 [35][36][37][38][39][40] - 现货市场复苏需要更健康的需求环境、库存紧张或竞争对手因司机短缺无法履行合同业务 [36][38] - 目前市场几乎没有现货机会，任何复苏都将是上行惊喜 [37] - OEM面临成本压力，有严格的采购成本控制要求 [39] - 许多承运商产能利用率不足，导致投标价格低于可持续水平，公司因此对投标业务保持纪律，有时会选择放弃 [39][40] 问题: 关于IPO后成本控制计划和节约机会的进展 [41][42][43][44] - 主要节约将来自2026年生效的医疗保健计划整合和2025年8月完成的保险计划整合 [42] - 在向新供应商和计划过渡期间，存在旧合同和费用的重叠，未来有机会消除这些过渡和整合成本 [43] - 2025年末的重组（裁员和关闭一个地点）也将在2026年带来额外节约 [44] 问题: 关于市场收购收益和Brothers收购的周期影响 [47] - Brothers收购的收益将持续到2026年第一季度，而市场份额提升的收益主要发生在2025年第一季度，因此影响较小 [47] 问题: 关于第四季度和近期合同投标的更新 [48][49][50][51] - 近期有多个投标进入授标阶段，公司在新客户账户中获得了一些新地点，但在相同客户账户中也失去了一些现有地点，原因是价格动态 [49] - 净结果令人满意，但在当前环境下，公司必须在保留现有业务和获取新市场之间做出艰难选择 [49] - 展望未来，有许多活跃的投标将在第一和第二季度进行，公司对获得新业务的机会感到鼓舞和乐观 [50][51] 问题: 关于因定价问题放弃的合同可能重新招标 [52][53] - 公司认为一些以不可持续低价中标的业务可能会因服务问题而重新回到市场，公司已做好准备，在客户遇到服务中断时提供支持 [53] 问题: 关于2026年并购预期 [54] - 公司继续发展并购渠道，目前正积极进行一项交易，预计每年可能进行1-2项收购 [54] 问题: 关于第四季度运营比率未达预期的原因 [60][61][62][63] - 第四季度收入略低于预期，原因是11月和12月缺乏典型的季节性增长 [61] - 保险索赔费用增加是另一个原因：整合保险计划后，公司承担了更高的自留额，第四季度发生一起事故，公司全额计提了50万美元的自留额准备金，预计第一季度不会重现 [62][63] 问题: 关于2026年收入预期和市场增长假设 [64][65][66] - 公司不预计核心市场销量会高于2025年，每单位收入也基本持平，但预计通过市场份额提升仍能实现全年收入的有机增长 [64] - 对于有机市场增长，中个位数百分比的收入增长可能略高，但目前年初尚难确定 [65][66] 问题: 关于2026年运营比率改善150个基点的驱动因素和成本节约金额 [67][68][69] - 改善主要来自成本节约，如果收入增长，也能获得一些固定成本杠杆 [67] - 一个重要的部分是持续将收入基础从分包运输转向公司自有司机运输，这能带来更好的资产利用率，在同等条件下，公司自有运输的运营比率比分包运输好300-400个基点 [69]

行业供需格局 - 哈萨克斯坦供应全球约40%的铀 其最大矿山产量即将见顶 现有产量在未来二十年将急剧下降[1] - 从发现到生产需近20年 勘探支出不足 许可缓慢 矿山建设资本密集 新产量无法及时抵消哈萨克斯坦的产量下降 形成缓慢的结构性供应冲击[2] - 需求因能源安全、电网稳定和碳减排而悄然上升 人工智能数据中心的需求也是推动因素 供应下降而需求坚挺 价格上涨成为必然[3] 公司分析：Cameco Corp - 公司是全球少数在核燃料循环领域具有规模和体量的企业之一 是稀有的具有规模的蓝筹铀矿商[4] - 公司在加拿大阿萨巴斯卡盆地拥有一级资产 并拥有长期合同 在价格上涨环境中表现突出[4] - 除加拿大矿山及哈萨克斯坦Inkai等项目权益外 公司还持有核电站技术关键供应商西屋电气的重大权益 实现了跨行业的深度整合 定位更接近战略燃料供应商而非投机性矿商[5] 公司分析：Energy Fuels Inc - 公司是美国领先的铀生产商 生产黄饼的同时向相邻关键矿物领域扩张 其White Mesa工厂是美国唯一的传统铀工厂 是美国推动国内供应背景下的战略资产[6] - 公司积极进行并购 拟以约2.99亿美元收购澳大利亚战略材料公司 以打造中国以外最大的综合性稀土和合金生产商之一[7] - 该收购预计将增强其资产负债表 并帮助公司多元化进入稀土和关键矿物领域 使其具备超越铀的灵活性[7] 投资逻辑 - 哈萨克斯坦产量见顶对Cameco和Energy Fuels而言是催化剂而非问题 随着供应收紧和核能重获关注 这两家公司处于一个无法快速自我修复的市场前沿[8]

公司近期活动 - 公司将于2026年2月12日东部时间上午11点，参与由H.C. Wainwright主办的名为“HCW @ Home”的炉边谈话直播 [1] - 该活动将由H.C. Wainwright的董事总经理兼科技行业股票研究分析师Scott Buck主持，公司首席执行官Mike Logozzo和首席财务官Piyush Phadke将出席 [1][2][7] - 活动为线上直播，结束后将在公司投资者关系网站提供至少90天的回放 [7] 公司业务与战略 - 公司是一家由人工智能驱动的房地产科技公司，旨在改造价值数万亿美元的美国房地产服务市场 [5] - 公司正在开发一个端到端的集成平台，通过整合经纪、抵押贷款和产权服务来简化房地产交易 [5] - 公司的增长模式具有战略性且以收购驱动，并拥有专有的人工智能基础设施，旨在构建一个垂直整合的生态系统，为购房者提供更简单、更智能、更实惠的途径 [5] 2026年战略重点 - 管理层将在讨论中阐述公司2026年的业务战略和优先事项 [2] - 讨论核心将围绕人工智能和并购在扩展公司集成购房平台中的作用 [2] - 首席执行官表示，房地产行业正朝着更集成、技术主导的平台发展，公司将分享如何应对这一转变，并讨论塑造其平台的战略选择以及人工智能在更广阔愿景中的定位 [3] - 首席财务官指出，随着公司通过有机发展和收购扩展平台，关键在于如何整合和管理这些部分，并将讨论资本配置、整合顺序以及平台更全面化过程中的权衡 [3]

欧洲市场整体表现 - 欧洲市场今日开盘情绪积极 主要股指普遍上涨 英国富时100指数上涨0.3% 法国CAC 40指数上涨0.25% 西班牙IBEX指数上涨0.66% [2][10][12] 物流行业并购 - 波兰包裹递送巨头InPost将被Advent国际、FedEx、A&R和PPF集团组成的财团以全现金方式收购 交易对InPost的估值为78亿欧元（合92.2亿美元） [3][10] - 收购报价为每股15.60欧元 较2025年1月2日潜在交易消息传出前的股价有50%的溢价 [3] - 交易已获得持有48%流通股股东的支持 预计将于2026年下半年完成 [3] - 交易消息公布后 InPost股价在欧洲早盘交易中大幅上涨13.5% [3] - 交易完成后 Advent和FedEx将各持有InPost 37%的股份 A&R持有16% PPF持有10% [4] - 财团计划利用InPost广泛的61,000个自动化包裹柜网络 扩大其在欧洲的业务范围 [4] 制药行业动态 - 诺和诺德股价显著上涨8.6% 此前Hims & Hers Health公司宣布将停止销售其仿制版诺和诺德热门减肥药Wegovy [5][10] - Hims & Hers最初推出了价格更低的复合口服司美格鲁肽 首月价格为49美元 随即引发了诺和诺德的强烈反对和法律威胁 [5] - 诺和诺德指控Hims & Hers进行“非法药物复配”并对患者构成“重大风险” 美国FDA也表示将限制此类GLP-1仿制药活性成分的获取 [6] 银行业资本回报 - 意大利银行业巨头裕信银行股价上涨3.9% 此前公司公布了在未来五年内向投资者返还500亿欧元的雄心勃勃的计划 [7][10] - 该重大资本回报计划突显了该银行强劲的财务状况和对股东价值的承诺 [7] - 该公告之前 裕信银行在2024年9月收购了德国商业银行约9%的股份 [8] - 裕信银行已获得欧洲央行批准 可在2025年3月前将其在德国商业银行的持股比例增至29.9% 但关于此项投资的最终决定时间可能延长至2026年 [8] 瑞士经济数据 - 瑞士1月SECO消费者信心指数为-30.1 略低于预估的-29.5 但较前值-30.7有所改善 [13] - 第一季度消费者信心指数也从-34小幅上升至-32 [13] - 尽管略有上升 但瑞士消费者信心仍处于负值区间 表明家庭持续保持谨慎态度 [13]

欧美股市表现分化 - 欧洲斯托克600指数接近历史高点 在过去八周中录得第七周上涨[1] - 美国科技股遭遇抛售 德意志银行将其与2000年互联网泡沫相比较 抛售未见缓解迹象[2] - 标普500指数较2025年10月峰值下跌近30% 而欧洲股市整体表现更具韧性[2] 银行业动态与并购活动 - 意大利裕信银行是欧洲关键并购参与者 其在德国商业银行和希腊阿尔法银行的少数股权投资回报率约为20%[3] - 德国商业银行首席执行官表示 鉴于该行估值较高 与裕信银行的交易"并不明智"[4] - 欧洲金融股上周经历震荡 最终以下跌收盘[6] 医疗健康行业焦点 - 阿斯利康正转向中国市场 以期进入减肥药领域[7] - 飞利浦希望其新推出的人工智能工具能延续积极表现[7] - 诺和诺德因销售预测令投资者失望 股价遭遇大幅抛售[7] - 阿斯利康在纽约交易首秀前向中国投入了数十亿美元资金[8] 消费品与工业企业财报 - 法国欧莱雅上一季度在美中两大市场的复苏未能支撑股价 因销售额略低于预期而下跌[9] - 欧莱雅去年底为并购融资筹集了30亿欧元 可能寻求收购[9] - 欧莱雅近期将其在瑞士皮肤学集团高德美的持股增加了一倍 交易预计在本季度完成[9] 本周关键公司财报日程 - 周一：裕信银行[11] - 周二：飞利浦、阿斯利康、巴克莱银行、法拉利[11] - 周三：道达尔能源、喜力、德国商业银行[11] - 周四：梅赛德斯-奔驰、西门子、欧莱雅[11] - 周五：国民西敏寺银行[11]

公司概况与业务结构 - 公司是领先的美国包装烘焙食品生产商和销售商 主要品牌包括Wonder Bread、Nature's Own和Dave's Killer Bread [3] - 公司拥有广泛的直接门店配送网络 覆盖约85%的美国人口 [3] - 公司年收入约为53亿美元 其中传统面包条约占销售额的75% 零食占19% 冷冻/其他产品占6% [3] 行业趋势与竞争格局 - 消费者偏好从传统三明治面包转向零食和自有品牌替代品 导致面包销量以低至中个位数的速度下降 [4] - 公司面临来自Bimbo Bakeries和Pepperidge Farm等竞争对手的压力 这些对手在捍卫市场份额和吸收成本压力方面处于更有利地位 [5] - 公司产品组合中 面包品类商品化程度高 价格弹性高 限制了持续的定价能力 [4] 公司战略与财务挑战 - 公司试图通过收购（如Simple Mills）向高利润的健康零食领域转型 但这些增长引擎规模相对较小 可能只能部分抵消核心面包销售的广泛下滑 [4] - 公司面临小麦、油脂、包装和能源等通胀压力 进一步挤压利润率 [4] - 公司杠杆率较高 拥有13亿美元债务和4亿美元2026年到期的优先票据 限制了其进行变革性并购或积极扩张的能力 [5] 增长前景与投资观点 - 公司预计收入增长率约为2%的复合年增长率 利润率扩张潜力有限 [6] - 鉴于结构性挑战、宏观逆风和财务杠杆 公司股票在当前市场条件下存在显著的下行风险 [6] - 自2024年10月看涨观点发布以来 公司股价已下跌约47% [7]

核心财务表现与指引 - **2026财年第一季度调整后EBITDA远超预期**，促使管理层**大幅上调2026财年全年指引**[4][18] - 业绩超预期及指引上调主要归因于**全产品组合的强劲运营表现**以及**食品服务板块更新后的常态化收益运行率**[1][4][18] - 第一季度出售了**8th Avenue意面业务**，加之强劲的运营表现，使公司得以**保持净杠杆率稳定**，同时为资本配置提供了**显著的灵活性**[1][4] 资本配置策略 - 公司**继续积极进行股票回购**[1][3][18] - 随着**小食品公司估值下降**，并购变得**更具吸引力**，但管理层强调估值是否合适仍“因人而异”[1][3] - 公司的并购兴趣由**不断变化的估值倍数驱动**，而非专注于特定品类，其策略**未发生实质性变化**[3][5] - 公司**保持机会主义的资本配置姿态**，拥有进行机会主义配置的灵活性[1][3][18] 食品服务板块 - 食品服务板块是**上调业绩展望的关键驱动因素**，特别是**鸡蛋及增值鸡蛋产品的销量改善**[2][8][10] - 该板块的改善部分源于**上年同期禽流感影响的同比有利因素**以及**客户在第四季度开始并于第一季度完成的库存补充**，这些被视为**暂时性收益**，预计将在第二季度**逐步消退**[10] - 管理层认为该板块更新后的常态化运行率具有**持续性**，理由是其产品为运营商提供了价值主张（如帮助客户**减少劳动力**），以及**从带壳鸡蛋转向增值鸡蛋的客户转化仍有空间**[12] - 展望未来，管理层预计该板块将更符合历史趋势，**目标增长率为3%至4%**[11] - 关于鸡蛋价格，在客户库存重新平衡、供需匹配后，业务对蛋价基本**保持中性**，并回归**价格传导模式**，传导通常有**约90天的滞后**，且根据历史经验，预计全年不会出现显著波动[13] 冷藏零售板块 - 冷藏零售板块的**第一季度通常是最强劲的**，主要受假日（如四月初的复活节贡献于第二季度）推动[14] - **自有品牌业务开局良好**，已为两家客户推出了土豆泥和通心粉奶酪产品[14][19] - 公司计划**扩大自有品牌产品线**，这提供了**两个价格点**，利用了**过剩产能**，并创造了网络杠杆效益[14] - 在产品开发方面，公司专注于**蛋白质**以及为配菜**添加蛋白质的选项**[15] 宠物食品板块 - 宠物品类整体趋势稳定，**狗粮表现弱于猫粮**，这受到城市化等宏观因素驱动[16] - 公司的宠物业务（Nutrish和Gravy Train品牌）**销量正逐季改善**，与**经过测试的价格点**有关[16] 1. 计划中的**品牌重新发布**将针对这些价格点，并涉及**价格包装架构的调整**，预计将**提高每磅价格**[16][19] 即饮奶昔业务与产品组合 - **即饮奶昔业务**在产量方面取得进展，但在**成本和生产效率方面仍面临挑战**，**尚未达到目标运行率**[2][18] - 管理层正平衡对该业务和**表现强劲且增长、规模达5亿美元**的食品服务板块的关注[18] - 除食品服务板块外，**产品组合的其他部分基本符合最初的展望**，没有重大变化[17] - 公司预计**第二季度将面临典型的压力**，包括假日停工和整个产品组合的去杠杆化影响，但食品服务板块因工厂高利用率而例外[17] 谷物品类趋势与竞争 - 谷物品类表现自**去年11月和12月**开始改善，管理层认为这与**SNAP（补充营养援助计划）** 推动消费者转向谷物等价值导向产品的行为**相吻合**[6] - 同期**花生酱趋势也有所改善**，但这一转变是近期的，公司需要**再多几个月**来确定这是否是品类的持久变化[6] - 在竞争和促销支出方面，**第一季度公司减少了促销支出**，部分原因是为了在调整货架时**避免干扰**，长期来看，公司将继续评估投资机会并在看到适当回报时采取行动[7] - 公司正在**蛋白质、纤维和格兰诺拉麦片等领域进行投资**，部分产品已上市，未来将看到更多此类产品[7]