财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年产生度假村报告EBITDA为8.44亿美元，较上年增长2%，尽管北美度假村总滑雪人次下降3% [19] - 2025财年第四季度业绩略超预期，得益于强劲的成本管理、北美夏季业务的稳固需求以及澳大利亚访客量同比改善 [20] - 2026财年指引：归属于Vail Resorts的净收入预计在2.01亿至2.76亿美元之间，度假村报告EBITDA预计在8.42亿至8.98亿美元之间 [20] - 2026财年指引包含约1400万美元与资源效率转型计划相关的一次性成本 [21] - 截至2025年9月19日，即将到来的北美滑雪季的季票销售单位数同比下降约3%，销售额同比增加约1% [22] - 资源效率转型计划预计将在2026财年末实现超过1亿美元的年度化成本效率，2026财年指引假设在一次性成本前实现3800万美元的增量效率 [23] - 2026财年预计现金税款支付在1.25亿至1.35亿美元之间 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 季票业务方面，尽管近期出现小幅下滑，但预计2026财年季票单位数将比2021财年增长超过50%，Epic和Epic Local Pass产品的单位数自2020-2021雪季以来预计增长约20% [14] - 缆车票业务方面，公司正战略性地提升缆车票产品、定价策略和营销方式，以吸引新客人，例如在2025年8月为2025-2026 Epic Pass持有者推出了Epic Friend Tickets新福利 [11] - 辅助性收入未来将成为公司更大的关注点 [10] - 公司正投资于My Epic应用的技术增强和新功能，包括新的应用内商务功能和支付平台集成，以改善移动端转化率 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美度假村总滑雪人次在2025财年下降3% [19] - 澳大利亚市场在2026财年第一季度预计将出现正常化的天气条件，这将是增长的驱动因素之一 [22] - 国际到访游客量在过去五到八年因美元汇率、签证担忧等多种原因有所下降，但目前未看到对未来雪季产生重大影响的迹象 [82] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是纠正与客人互动的方式，利用强大的竞争优势推动持续盈利增长，重点包括重建缆车票到访量、演变客户互动策略以及扩大季票业务 [5][9][10] - 公司拥有并运营42处度假村，覆盖北美和澳大利亚几乎所有地区，拥有最强的品牌和最受欢迎的度假村 [9] - 公司正积极寻找营销组织的新领导，并将职位更名为首席营收官，以明确其对推动公司所有方面营收的关注 [16] - 公司将继续执行其增长战略，包括发展订阅模式、释放辅助收入、转变资源效率、差异化客户体验和扩大度假村网络 [17] - 行业竞争方面，公司认为通过提升各个度假村的个体品牌，利用客人与每个目的地之间的情感联系，是一个重要的差异化因素 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层承认2025财年业绩低于预期，且本季至今的季票销售增长有限，但对公司从2027财年及以后恢复更高增长充满信心 [5] - 业绩不佳的核心原因在于与客人互动的方式未能跟上快速变化的消费者环境，未能充分利用竞争优势或调整执行以适应动态变化 [6] - 电子邮件作为曾经最有效的渠道，其效果已显著下降，而公司未能充分转向新的营销渠道 [6][7] - 公司对2026财年的指引反映了较上一财年的增长，但并未体现公司的全部潜力，公司致力于定位以实现更强劲和可持续的长期增长 [24] - 管理层认为公司业务模式具有韧性，财务稳定，现金流生成能力强，资本配置纪律严明，创新持续，加上团队充满激情和才华，未来有望取得成功 [18] 其他重要信息 - 公司资本配置优先事项保持一致：优先投资于能提升客户和员工体验并产生强劲回报的项目，其次保持灵活性以寻求战略收购机会，之后将过剩资本回报给股东以支持度假村再投资 [24] - 在2025日历年，公司预计核心资本支出约为1.98亿至2.03亿美元，此外在欧洲度假村有4600万美元的增长资本投资，以及500万美元与房地产相关的资本项目 [24] - 公司宣布了2026日历年的部分资本计划项目，包括在帕克城继续多年度改造Canyons Village，用现代化的10人缆车替换露天缆车；计划重新提交许可申请以更换帕克城山的Eagle和Silverlode缆车；继续投资于韦尔山的多年改造计划；计划在2026日历年翻新Lodge at Vail的客房 [25][26] - 截至2025年7月31日，公司总流动性（现金+循环信贷额度可用性+延迟提取定期贷款可用性）约为14亿美元，净债务为过去12个月总报告EBITDA的3.2倍 [27] - 公司在季度内以约1.56亿美元的平均价格回购了约129万股股票（占总股本的3%），总计2亿美元 [29] - 公司宣布了每股2.22美元的季度现金股息 [28] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于即将到来的雪季到访量的整体背景和预期 [33][34] - 回答：公司预计本年度总到访量将略有下降，这主要由目前季票销售下降驱动；虽然缆车票销售预计能弥补部分损失，但不足以完全抵消季票的下降；许多纠正客户互动的措施是多年度努力，不会立即见效，Epic Friend Tickets和付费媒体投资等举措需要时间才能显现全部效果 [35][36][37] 问题: 关于2027年及以后计划中可能发生的根本性变化，如价格与量的平衡 [38] - 回答：公司不打算采取一刀切的方法，而是可以逐个度假村、逐个季票产品地进行评估；利用现有技术和数据，公司对驱动这些个体变动有更高信心；目标是打破过去15年来每个产品之间相互关联的定价模式，进行更战略性的思考 [39][40][41] 问题: 关于改善当日票/窗口票到访量的策略是否包括调整定价策略 [45] - 回答：公司从更广的层面看待缆车票业务，包括各种提前购买的缆车票；Epic Friend Tickets为窗口价提供50%折扣；公司认为有机会对其它价格和提前购买窗口进行更有创意的定价，以根据客人的决策时间点来驱动更多到访量 [45][46] 问题: 关于通过正确渠道接触客户的策略是否也涉及为未来收集数据 [47] - 回答：公司对现有客户数据感到满意；过去曾近乎单一地关注电子邮件渠道；现在可以利用这些数据通过各种付费媒体网络进行个性化营销，使用相似建模定位潜在客户，并更深入地利用社交媒体和影响者渠道 [48][49][50][51] 问题: 关于2026财年指引中缆车票销售的预期以及价格增长 [56] - 回答：公司预计缆车票到访量增长将部分抵消季票到访量的下降，缆车票收入预计将略有增长；指引中点较上年增长约2600万美元，主要驱动因素包括资源转型计划（3800万美元）、澳大利亚正常化条件（900万美元）、季票和缆车票提价以及辅助收入改善；这些积极因素被季票单位销售（对到访量有负面影响）以及正常的费用和劳动力通胀所抵消 [57][58] 问题: 关于Epic Friend Tickets的历史重要性和预期回报 [59] - 回答：Buddy票历史上是缆车票销售的重要部分，约占缆车票总收入的7%，付费缆车票收入的20%；公司预计Epic Friend Tickets对本财年即为正面贡献，而非负面，并预计随着推广力度加大、折扣统一为50%、秋季即向季票持有者提供折扣以及转换为下年度季票的条款更清晰，使用量会增加，从而增加总到访量 [60][61][62] 问题: 关于2027年恢复所需的增量成本以及帕克城去年运营中断的净影响 [66][68] - 回答：公司认为有机会通过更复杂的营销技术提高整体成本效率，并将节省的资金重新部署到更高效的投资上；计划进行的投资（包括营销和山地员工）不应拉低利润率；帕克城去年的体验挑战很大，公司认为其负面影响主要发生在上个雪季，本雪季团队已做好准备提供高水准体验，预计将是顺风因素 [66][67][69] 问题: 关于季票收入占比目标的展望 [72] - 回答：当前主要关注点是度假村的总到访量和总缆车收入；承认在经历了过去四年的快速增长后，占比可能出现一些回调是可能预期的；仍然相信通过Epic Friend Tickets等方式将缆车票客人转化为季票持有者的机会；最终目标是推动总到访量增长，并继续努力将客人过渡到季票产品 [73][74] 问题: 关于对12月季票销售趋势与9月持平的信心 [74] - 回答：公司根据观察到的趋势和预测进行估算；随着进入最后截止日期，新客占比会更高，存在更多不确定性，但大部分销售季节已过去；公司综合考虑所有现有数据给出最佳评估 [75] 问题: 关于股息覆盖率和在指引低端维持股息的杠杆舒适度 [77][78] - 回答：公司对当前杠杆比率感到满意，认为其为公司提供了很大空间；如果杠杆率因需要维持当前股息水平而略有上升，公司感到安心；但明确表示要增加当前股息，需要看到自由现金流的实质性改善 [79][80] 问题: 关于国际客人在季票销售中的趋势 [81] - 回答：未看到足以影响整体结果的重大趋势；未发现未来国际到访量发生特定转变的具体证据；国际到访量过去几年下降有多种原因，但目前不认为这是进入下个雪季的主要问题 [82][83] 问题: 关于消费者基础中疲软和韧性的领域，以及目的地与区域性度假村的趋势 [87] - 回答：业绩结果在许多客户群体、地域、季票类型（新客/续费）中相当一致；续费率较低主要体现在持有季票一年或更短时间的客人中；这种广泛性表明可能是整体市场因过去几年快速扩张后趋于成熟，也凸显了公司营销方式一致所带来的机会；在续费行为中，未看到因价格原因退缩或降级消费的动态变化 [88][89][90][92] 问题: 关于达到2026财年指引区间高端所需的条件 [94] - 回答：区间的最大驱动因素始终是到访量，因为它影响所有辅助业务并以很高比率转化；达到区间高端需要公司在季票或缆车票到访量上表现超预期；指引区间反映了基于各项业务假设的最可能结果范围 [95][96][97] 问题: 关于季票产品组合中最大的不足或待改进领域 [101] - 回答：公司不觉得缺少特定产品，但不确定在现有众多产品下，各产品之间或针对各细分市场的定价是否最优；有机会审视季票福利的分配；类似于资源转型，公司在快速收购后需要优化运营，季票业务在长期增加产品后也需要回头优化价格关系和福利关系；Epic Friend Tickets的调整就是针对已发现问题的一个例子 [102][103][104] 问题: 关于增加额外会员福利以增加通票全年效用的想法 [105] - 回答：公司绝对需要审视这一点；确保任何新增福利不是表面文章，而是能真正产生影响；如果是第三方福利，则需要真正支持的合作关系；目前是探索所有这些的好时机 [106][107] 问题: 关于指引中"正常天气"的具体含义 [112] - 回答：上一财年大多数地区的 terrain 开放进度正常，未出现不寻常的中断，但也不是高于平均的积雪年份；相比前两年，是更典型的模式 [113] 问题: 关于提升缆车票吸引力是否会蚕食提前承诺（季票）的风险 [114] - 回答：公司非常清楚并密切关注此风险；目前窗口价/提前购票价与季票价之间的差距相比几年前已显著扩大；认为在缆车票定价上有足够空间进行更积极和创新的调整，而不会必然牺牲季票业务 [115] 问题: 关于吸引更多客流的策略针对哪些人群以及价格作用的信心 [119] - 回答：策略首先确保在现有滑雪者中获得应有份额；滑雪行业每年有大量人员流入流出；目标主要是说服会滑雪但未选择滑雪度假的人，以及提高现有滑雪者的频率；这不仅是价格问题，还需要正确的信息、情感联系和价值组合；行业数据显示有增长潜力，关键是吸引人们来到度假村并增加滑雪天数 [121][122][123][124] 问题: 关于资本支出是否有必要阶跃式增长以吸引客人 [126] - 回答：公司会持续升级缆车（已宣布新缆车项目）；但意识到不能只关注缆车；技术投资对于提升整体客户体验（如设备租赁、课程、餐饮、预订）至关重要，这些投资能惠及所有度假村的所有客人，相较于只影响部分客人的单一缆车投资，更具独特优势；这类技术投资实际上资本密集度较低；目前未看到需要改变长期资本指引的机会，但如有意义会告知 [127][128][129][131]