行业与公司 * 行业聚焦于中国经济与股票市场[1][3] * 公司未具体提及 但政策与流动性分析主要围绕中国宏观环境与A股市场展开[1][3][8] 核心观点与论据 **政策实施** * 增量政策措施预计在未来几周和几个月内继续推出 以应对25年第二季度混合的经济数据和7月持续的内需疲软[8] * 政策支持重点在房地产和基础设施领域 一线城市房价和销售值得关注 北京和上海已宣布进一步宽松措施 同时讨论资产管理公司在住房回购中的作用[10] * 基础设施投资在7月的下滑可能部分归因于极端天气事件 若此类一次性因素消退 投资可能回升[10] * 预计25年下半年将有5000亿元人民币的准财政资金注入[10] * 政策方向正朝着供需再平衡的正确方向移动 需求侧的一系列迷你刺激与供给侧的反内卷努力是摆脱长期工业通缩的关键步骤[13] * 十五五规划和10月的四中全会是重新评估中长期发展战略的窗口 需关注是否重新聚焦经济发展以及持续向消费再平衡[14] **流动性条件** * 流动性条件在未来几个月可能保持支持性[15] * 疫情期间积累的家庭超额储蓄可能是一个未被充分认识的故事 若简单地将存款余额与过去二十年的线性趋势比较 该数字可能高达26.5万亿元人民币[15] * 随着存款利率趋势性下降 到期定期存款的重新配置在短期内具有更高的确定性 假设期限为3年 2025年可能有5.5万亿元资金被重新配置 2026年为7.8万亿元 2027年为3.7万亿元[15][21] * 融资余额在过去一周进一步增加 表明风险偏好改善 8月25日A股交易量继续小幅上升 超过3万亿元人民币 为有史以来第二高[3][4][16] * 预计监管机构目前并不急于收紧流动性 但如果涨势进一步延续 可能会采取措施管理上涨节奏[17] * 市场上涨可能会推迟潜在的降准 若需要 国家队活动和央行通过互换额度和股票回购再贷款提供的支持也可能会变得更加校准[18] * M1增长在未来几个月可能继续修复[22] * 资本市场对政策制定者而言似乎是一个优先事项 在过去六次政治局经济问题会议中 有五次都保持了支持性基调[22] * 金融风险和杠杆率仍可能可控 系统性风险目前得到更好控制[22] **重大事件** * 三大事件值得关注：9月3日的阅兵式可能成为情绪催化剂；十一黄金周假期是检验此轮上涨财富效应的直接测试；10月31日至11月1日的APEC峰会和中美会谈[31] 其他重要内容 * 7月非银金融机构存款增加2.1万亿元人民币 而过去三年的平均值为7000亿元人民币[15] * 外部方面 预计美联储将在9月恢复降息 并在25年下半年看跌美元 稳定的美元兑人民币汇率可能已引发外汇结算 12个月滚动净外汇结算转为正数[22][26] * 报告包含大量图表数据支持观点 例如A股交易量、融资余额、家庭存款趋势、M1增长、外汇结算等[4][6][19][23][25]