涉及的行业与公司 * 行业：中国消费品（猪肉及肉类加工）[1] * 公司：WH集团（股票代码：0288 HK）及其中国业务双汇发展（股票代码：000895 SZ）[1][3] 核心观点与论据 业绩预测 * 预计WH集团2025年第三季度营业利润同比增长2% 主要得益于中国业务营业利润预计增长约2% 以及美国和国际业务营业利润合计增长2%[1] * 预计WH集团2025年第四季度营业利润增长将加速至6% 主要受中国业务强劲增长12% 以及约3000万美元的一次性管理激励减少所推动[2] * 将WH集团2025-2027年税后利润预测上调约2% 但将双汇发展的预测下调2% 主要反映上游业务的影响 WH集团股东应占净利润下调1-2% 主要反映在史密斯菲尔德食品公司的持股比例降低[3] 中国业务分析 * 中国业务（双汇发展）2025年第三季度增长主要由包装肉制品驱动 预计单位利润约为每吨5003元人民币 但销量增长温和 预计为1%[1] * 中国业务2025年第四季度增长预计将由包装肉制品引领 预计营业利润同比增长9% 单位利润为每吨4785元人民币 而生鲜肉/生猪生产业务预计保持疲软[2] * 生鲜肉业务面临生猪价格下跌、竞争以及冷冻库存减值的负面影响 预计2025年第三季度营业利润将出现两位数百分比同比下降[1] 美国及国际业务分析 * 美国业务方面 美国团队预计生猪生产将推动近期上行 包装肉制品韧性将持续 但鉴于投入成本上升 下调了对生鲜猪肉的预期[1] * 欧洲业务面临生猪生产业务的阻力[1] 投资建议与估值 * 维持对WH集团的买入评级 12个月目标价调整为9港元（原为9.4港元） 基于分类加总估值法 当前股价7.92港元 潜在上行空间13.6%[3][9] * 维持对双汇发展的中性评级 基于估值合理 12个月目标价调整为24.8元人民币（原为25.3元人民币） 当前股价24.74元人民币 潜在上行空间0.2%[3][10] * 双汇发展的目标价基于17倍2025年预期市盈率[13] 其他重要内容 风险因素 * 双汇发展关键风险：包装肉制品竞争强度变化 终端市场对生鲜猪肉/包装肉制品需求强弱 上游业务进展快慢[13][14] * WH集团关键风险：美国业务（经济放缓影响需求 消费趋势转变 原材料成本上升 监管变化 劳动力问题 食品安全事件） 中国业务（生猪价格波动 玉米价格压力 中美关税） 食品安全问题[15][16] 财务数据摘要 * WH集团市值约为1016亿港元（131亿美元） 预计2025年每股收益为0.12美元 市盈率为8.4倍 股息收益率为7.1%[9] * 双汇发展市值约为857亿元人民币（120亿美元） 预计2025年每股收益为1.46元人民币 市盈率为16.9倍 股息收益率为5.8%[10]