10 June 2025 | 2:22PM BRT Brazil Utilities Incorporating the new opex methodology and weaker power demand into our models We update our estimates for Brazilian utilities Copel, Equatorial, Energisa, and Cemig to take into account the long-awaited new power distribution opex methodology, which was approved by the regulator on May 20th. Among the changes introduced, we highlight i) the revised time-frame for reference opex, now to be updated annually; ii) the simplification of the benchmark model including hi ...

能源需求增长 - 美国电力需求预计到2040年将激增55% 主要驱动因素包括AI数据中心、制造业回流和交通电气化等 [2] - 为满足需求 美国需在2030年前新增450吉瓦(GW)发电装机容量 其中可再生能源(尤其是太阳能)将承担主要增量 [8] NextEra Energy公司优势 - 运营全美最大电力公司佛罗里达电力照明(FPL) 以及北美领先清洁能源公司NextEra Energy Resources [5] - 全球最大风能和太阳能可再生能源生产商 同时拥有全美最大天然气发电机组和领先核能业务 [5] - 过去20年可再生能源和天然气发电装机建设量行业第一 [6] 财务表现 - 过去20年调整后每股收益(EPS)复合年增长率达9% 股息复合年增长率约10% [7] - 股东总回报年化达15.7% 显著跑赢标普500指数的10.2% [7] 发展战略 - 未来10年计划在佛罗里达州部署超过17GW太阳能和7.6GW电池储能 [9] - 能源资源板块有28GW可再生能源项目处于开发阶段 [9] - 未来四年拟投入1200亿美元用于能源基础设施建设和维护 [10] 增长预期 - 预计2027年前调整后EPS增长率将维持在6%-8%区间上限 [10] - 股息收益率超3% 预计明年股息年增长率维持在10%左右 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 分析2025年第一季度美国电力需求增长 得出尽管GDP增长放缓和宏观经济存在不确定性 但美国电力需求依然强劲的结论 [5] - 自下而上方法得出2025年第一季度美国电力销售同比平均/中位数增长率为2.0%/1.8%（经天气和闰年调整） 自上而下方法得出2025年第一季度美国总电力需求同比增长率为3.9% 过去二十年为1.0% [5] - 两种方法结果差异主要归因于美国整体电力市场与所覆盖样本的不同 以及各公用事业公司不同的天气调整方法 [9] - 从自下而上角度 所覆盖的受监管公用事业公司第一季度需求大多符合公司全年指引 不同公司对不同类型客户需求有不同预期 [9] 根据相关目录分别进行总结 美国电力需求增长情况 - 2025年第一季度美国电力需求增长强劲 自下而上和自上而下方法均有体现 [4][5] - 自下而上：收集所覆盖美国电力公用事业公司2025年第一季度财报中经天气调整的电力销售增长率 并调整以避免闰年影响 得出平均/中位数同比增长率为2.0%/1.8% [5] - 自上而下：使用美国能源信息署最新发布的电力销售数据 进行天气和闰年调整 得出2025年第一季度同比增长率为3.9% 过去二十年为1.0% [5] 两种方法差异原因 - 主要是美国整体电力市场与所覆盖样本（约占美国电力销售25 - 30%）的不同 且地区差异显著 [9] - 各公用事业公司不同的天气调整方法也有影响 国家层面的天气调整可能高估极端天气冲击下的需求 建议第一季度同比需求增长率更接近自下而上方法结果 [9] 受监管公用事业公司需求情况 - 所覆盖的受监管公用事业公司第一季度需求大多符合全年指引 [9] - XEL和WEC称经天气调整后的需求增长符合全年预期 XEL重申2025年零售销售增长3%的预期 [9] - AEP、D和SO预计大负荷客户需求保持强劲 DUK和NEE预计住宅需求将持续增长 [9]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 运用自下而上和自上而下两种方法分析2025年第一季度美国电力需求增长，得出尽管GDP增长放缓和宏观经济存在不确定性，但美国电力需求依然强劲的结论 [5] - 自下而上方法得出2025年第一季度美国电力销售同比平均/中位数增长率为2.0%/1.8%（经天气和闰年调整）；自上而下方法得出2025年第一季度美国总电力需求同比增长率为3.9%，过去二十年同比增长率为1.0% [5] - 两种方法结果差异主要归因于美国整体电力市场与所覆盖电力供应商样本的差异，以及各公用事业公司不同的天气调整方法；更现实的2025年第一季度同比需求增长数字低于3.9%，更接近自下而上方法的结果 [9] - 从自下而上角度看，所覆盖的受监管公用事业公司指出第一季度需求大多符合公司全年指引 [9] 根据相关目录分别进行总结 数据调整说明 - 历史自上而下需求增长计算区间为1995 - 2024年，部分公司第一季度同比增长率经闰年调整，其他公司使用日均电力销售调整报告的增长率以避免2024年第一季度闰年额外一天的影响 [3] - 不同公用事业公司天气调整方法不同，全国层面的电力需求天气调整在极端天气冲击下可能高估需求 [9] 自下而上方法 - 收集所覆盖美国电力公用事业公司2025年第一季度财报中经天气调整的电力销售增长率，并进行闰年调整，得出平均/中位数同比增长率为2.0%/1.8% [5] - 所覆盖的受监管公用事业公司第一季度需求大多符合公司全年指引，XEL和WEC称经天气调整后的需求增长符合全年预期，XEL重申2025年零售销售增长3%的预期；AEP、D和SO预计大负荷客户需求保持强劲，DUK和NEE预计住宅需求将继续增长 [9] 自上而下方法 - 使用美国能源信息署（EIA）最新发布的电力销售数据，进行天气调整和相同的闰年调整，得出2025年第一季度美国总电力需求同比增长率为3.9%，过去二十年同比增长率为1.0% [5] 两种方法差异原因 - 主要归因于美国整体电力市场与所覆盖电力供应商样本的差异，所覆盖样本约占美国电力销售的25 - 30%，且地区差异可能较大 [9] - 不同公用事业公司天气调整方法不同也导致两种方法结果存在差异 [9]