涉及的行业或公司 * 全球电力需求市场 特别是美国 欧盟 中国和印度等主要经济体[3] * 数据中心行业及其对电力消耗的影响[3] 核心观点和论据 * 美国与新兴市场（EM）的电力需求增长差距正在缩小 预计2025年美国经天气调整的电力需求增长为2 9% 而中国和印度分别为2 9%和3 8%[3] * 差距缩小的主要驱动力是美国数据中心的持续扩张 美国拥有全球最大的数据中心容量 占全球总量的44% 并且在主要经济体中的数据中心的电力需求份额最高[3] * 新兴市场电力需求增长放缓 中国2025年预计增长2 9% 低于2024年的4 8% 印度2025年预计增长3 8% 略低于2024年的3 9% 主要归因于工业电力需求增长疲软 可能受美国关税和中国相关政策影响[3] * 美国电力需求增长不仅上升 且超过GDP增长 这在近几十年来较为罕见 数据中心是主要驱动力 同时住宅和商业部门的表现也远高于历史增长率[3] * 预计到2030年 数据中心将贡献美国总电力需求增长（预计平均为2 6%）中的1 2个百分点[3] * 美国电力需求快速增长将加剧局部电力市场的紧张状况 尽管在2030年前全国层面不会达到临界紧张状态 但数据中心的快速增长和持续的地理集中度可能导致主要区域电力市场在未来几年变得极度紧张 进而可能限制未来数据中心和总电力需求的增长 直到基础设施瓶颈得到解决[4] 其他重要内容 * 分析中进行了天气调整 但指出中国过去的冬季和印度的夏季特别温和 这可能未在数据调整中被完全捕捉[3] * 对未来数据中心全球增长速度的不确定性存在 部分原因是基础设施限制[3] * 报告包含多个图表展示人均电力需求与经济发展关系 以及各经济体电力需求增长相对于GDP增长的变化趋势[5][6][7][8][9][10][11][12][13][15][16][18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 分析2025年第一季度美国电力需求增长 得出尽管GDP增长放缓和宏观经济存在不确定性 但美国电力需求依然强劲的结论 [5] - 自下而上方法得出2025年第一季度美国电力销售同比平均/中位数增长率为2.0%/1.8%（经天气和闰年调整） 自上而下方法得出2025年第一季度美国总电力需求同比增长率为3.9% 过去二十年为1.0% [5] - 两种方法结果差异主要归因于美国整体电力市场与所覆盖样本的不同 以及各公用事业公司不同的天气调整方法 [9] - 从自下而上角度 所覆盖的受监管公用事业公司第一季度需求大多符合公司全年指引 不同公司对不同类型客户需求有不同预期 [9] 根据相关目录分别进行总结 美国电力需求增长情况 - 2025年第一季度美国电力需求增长强劲 自下而上和自上而下方法均有体现 [4][5] - 自下而上：收集所覆盖美国电力公用事业公司2025年第一季度财报中经天气调整的电力销售增长率 并调整以避免闰年影响 得出平均/中位数同比增长率为2.0%/1.8% [5] - 自上而下：使用美国能源信息署最新发布的电力销售数据 进行天气和闰年调整 得出2025年第一季度同比增长率为3.9% 过去二十年为1.0% [5] 两种方法差异原因 - 主要是美国整体电力市场与所覆盖样本（约占美国电力销售25 - 30%）的不同 且地区差异显著 [9] - 各公用事业公司不同的天气调整方法也有影响 国家层面的天气调整可能高估极端天气冲击下的需求 建议第一季度同比需求增长率更接近自下而上方法结果 [9] 受监管公用事业公司需求情况 - 所覆盖的受监管公用事业公司第一季度需求大多符合全年指引 [9] - XEL和WEC称经天气调整后的需求增长符合全年预期 XEL重申2025年零售销售增长3%的预期 [9] - AEP、D和SO预计大负荷客户需求保持强劲 DUK和NEE预计住宅需求将持续增长 [9]