涉及的行业与公司 * 行业：美国公用事业行业，特别是受监管的公用事业公司 [1] * 公司：报告重点提及了多家受监管的公用事业公司，包括买入评级的AEP、SO、XEL、DUK、NEE，以及中性或卖出评级的ED、EXC、D、SRE、PCG、PEG、ES、FE、AEE、EIX、WEC等 [2][8][52] 核心观点与论据 美国电力需求增长预测上调 * 将截至2030年的美国电力需求复合年增长率从2.5%上调至2.6% [1][3][17] * 增长主要驱动力来自数据中心，其对整体2.6%的CAGR贡献约120个基点，其中约70个基点来自AI数据中心 [1][3][20] * 预计到2030年，数据中心将占美国总电力需求的约11%，高于2023年的约4% [18][28] * 全球数据中心电力需求预计到2030年将比2023年水平增长约175% [18] * 工业、商业和住宅电力需求增长预期基本不变，但交通运输电力需求预测因电动汽车预测下调而略有降低 [3][18][23] 满足需求所需的发电容量与资本支出 * 为满足数据中心需求，预计需要新增约82吉瓦的发电容量，高于此前估计的72吉瓦 [6][13][29] * 新增容量预计按60/40的比例分配给天然气和可再生能源，其中天然气为40%联合循环燃气轮机（CCGT）和20%调峰机组，可再生能源为25%-30%太阳能和10%-15%风能 [6][29] * 这82吉瓦的发电容量增加意味着到2030年约1030亿美元的相关资本支出 [29][33] 当前电力需求趋势 * 截至2025年7月，经天气调整的电力需求同比增长2.5%，与2.6%的长期CAGR基本一致 [7][39] * 需求增长由强劲的商业和工业需求支撑，而住宅需求增长较为疲软 [7][39] * 截至2025年7月的12个月移动平均天气调整电力需求增长为1.8%，高于2024年7月的1.5%水平 [7][40][41] 投资主题：电力需求拐点尚未被完全定价 * 尽管未来两年共识每股收益增长预期接近过去10年的峰值水平，但受监管公用事业股目前的估值并未完全反映电力需求拐点主题 [2][8][45] * 受监管公用事业股基于2026年预测的平均市盈率约为18倍，与17.6倍的历史平均水平接近，而平均预期的两年共识每股收益增长为7.4%，高于过去10年6%的平均水平 [2][8][45][46] * 行业内存在显著的估值差异，报告指出AEP、DUK、XEL等公司的交易倍数低于溢价公用事业公司（如SO、AEE、WEC） [8][48] 受益公司及其优势 * **AEP**：在其服务区域PJM和ERCOT拥有数据中心增长优势，管道中已签约的负荷增长达24吉瓦，预计到2027年负荷增长超过8% [2][8][49] * **SO**：受益于美国东南部地区的增长，现有大型负荷承诺达10吉瓦，预计年负荷增长达8% [2][8][49][50] * **XEL**：在紧张的MISO和SPP市场拥有垂直一体化业务，受益于数据中心需求和二叠纪盆地石油天然气行业电气化，预计总负荷增长达5% [2][8][51] * **DUK**：预计负荷增长将从2025-2026年的1-2%加速至2027-2029年的3-4%，监管环境改善 [2][8][51] * **NEE**：主要通过其不受监管的可再生能源业务NEER受益于负荷增长主题，该业务计划到2027年新增36.5-46.5吉瓦的可再生能源发电容量 [2][8][51] 其他重要内容 * 报告假设未来几代芯片的能源效率每年将带来约9%的效率提升，这可能对电力需求产生影响 [19] * 如果从模型中剔除AI增长，预计美国电力需求CAGR仍将达到约2%，远高于近年来的增长水平 [20] * 报告中包含大量图表数据支持上述观点，例如电力需求增长构成、所需容量增加、估值与增长对比等 [9][10][11][13][15][16][21][22][23][24][25][28][30][32][33][34][37][38][41][42][46][47]