涉及的行业与公司 * 行业涉及铝和镍的全球供应链 特别是印度尼西亚的铝和镍产业[1][7] * 公司涉及印度尼西亚的镍生铁生产商 中国和印度尼西亚的综合性工业运营商 以及全球主要的铝冶炼企业[3][21][28] 核心观点与论据 **1 印度尼西亚电力从镍转向铝的再分配可能性低且规模有限** * 将现有镍工业电力转向铝冶炼在理论上可能 但大规模实施的可能性极低[3][7] * 尽管镍价低迷且镍生铁利润为负 但从整个价值链看 大规模缩减印尼镍体系缺乏整体激励[3] * 印尼红土镍矿开采本身仍保持盈利 利润率压缩主要导致选择性而非系统性的镍生铁产能合理化[12][14] * 镍的下游路径多样化 不锈钢和电池材料路线可部分相互抵消盈亏 增强了价值链的自我平衡能力 减少了大规模削减供应的必要性[16][19][20] * 印尼镍业已嵌入中印尼跨境价值链 大规模协调关停会破坏已投入资本的工业逻辑[21] **2 印尼铝供应增长受电力基础设施制约 难以满足全球需求** * 印尼铝产出扩张若匹配其过去十年镍扩张的电力建设速度 相当于十年内约700万吨的铝产能 即年均约70万吨[2][24] * 该增速远低于全球铝需求年均约300万吨的趋势增长 即使加倍至年均150万吨仍不足[2][24] * 印尼要在未来五年满足全球铝需求增长 需以过去十年镍繁荣期五倍的速度建设燃煤发电 capacity 这在时间上极具挑战性[2][24] **3 数据中心电力需求可能推高全球铝冶炼成本 但实际影响因地区绝缘程度而异** * 在极端情景下 若所有冶炼厂电力输入按120美元/兆瓦时重新定价 将使全球铝现金成本平均增加1280美元/吨 指示性成本升至约2600-2950美元/吨[1][4][29][30] * 成本提升是机械性的 但实际影响取决于当地电力市场设计 长期购电协议和监管约束[4][32] * 中国 印度和中东的自备电厂系统绝缘较好 电力成本反映内部燃料成本而非批发市场[33] * 加拿大 挪威和冰岛的长期水电购电协议通过数十年合同提供部分绝缘 而美国及部分欧洲等市场暴露程度较高的系统敏感性更强[4][33] 其他重要内容 * 印尼镍产量占全球供应份额在十年内从不足10%提升至近60% 其累积的电力足迹相当于约700万吨/年的铝冶炼产能[22][23] * 报告提供了印尼铝冶炼项目的详细开发追踪表 包括位置 电力来源和产能规划[26][27]