估值与同业比较 - 公司当前12个月前瞻市销率(P/S)为0.46倍 显著低于五年平均1.63倍 但与该行业水平相当 [1] - 同业竞争对手XPeng和Li Auto的前瞻P/S分别为1.30倍和1.04倍 显示公司估值显著落后 [1] - 过去一年公司股价下跌21.3% 而XPeng和Li Auto分别上涨153%和28.5% [3] 运营效率与财务压力 - 销售及管理费用(SG&A)同比激增46.8% 主要受人员成本上升和营销活动增加驱动 [8] - 长期债务资本比达0.76 远超行业0.28水平 限制财务灵活性 [9] - 现金储备从2024年12月的193亿元骤降至2025年3月的81亿元 加剧融资担忧 [9] 产品线与品牌表现 - 新品牌ONVO首款车型L60交付表现未达预期 车辆毛利率关键驱动因素预计三季度才显现 [7] - 旗舰车型ET9上市四个月后在中国市场销量超越宝马7系和奥迪A8 [10] - 新推出的ES6预计毛利率约20% EC6略高 ET5系列也将推动整体毛利率提升 [12][13] 交付量与盈利前景 - 二季度交付指引7.2-7.5万辆 同比增长25.5%-30.7% [11] - 车辆毛利率从2024年一季度的9.2%提升至2025年一季度的10.2% 主要受益单位材料成本下降 [11] - 公司目标2025年四季度实现盈亏平衡 [5][13] 战略发展潜力 - 产品矩阵持续扩充 现有12款车型覆盖多个细分市场 [10] - 5月底集中交付新ES6/EC6/ET5等车型 高毛利车型占比提升将改善盈利结构 [12] - 供应链成本优化和零部件降价推动毛利率进入上升通道 [11][12]