核心观点 - 高盛首席美国股票策略师认为，人工智能相关的公开市场股票并未处于泡沫之中，真正的泡沫可能存在于私募市场 [1][10] 公开股票市场状况 - 公开市场的人工智能股票价格与盈利增长同步，例如英伟达过去三年股价上涨了12倍，其盈利也增长了12倍 [6] - 标普500指数中最大的公司（许多与人工智能相关）的市盈率约为30倍，远低于2021年十大公司40倍的峰值，也低于互联网狂热时期的50倍 [7] - 今年美国规模超过2500万美元的首次公开募股约有55宗，远低于2021年的280宗和1999年的近400宗，表明公开市场的资本可得性并非狂热 [8][9] 私募市场状况与风险 - 私募市场的人工智能公司估值可能不可持续，存在泡沫迹象，其估值由资本流入和增长预期推动，而非基本面 [2][3][10] - 私募市场估值遵循反身性理论，即价格上涨吸引更多资本，从而推高增长率，进而进一步提升估值 [3][4] - 私募市场存在“循环融资”或“供应商融资”风险，即增长依赖于可能无法持续的外部资金支持 [4][5]