**涉及行业与公司** * **行业**：全球动力煤市场，特别是海运贸易市场 [1][12][13] * **公司/国家**：印度尼西亚（主要煤炭出口国）、中国（主要进口国）、印度、东南亚国家、澳大利亚、南非、俄罗斯等主要煤炭生产与消费国 [1][3][13][46][47] * **研究机构**：摩根士丹利 [6][9] **核心观点与论据** * **核心观点**：印度尼西亚政府计划大幅削减2026年煤炭产量，这将对全球海运动力煤市场构成供应收紧风险，并带来价格上涨潜力 [1][4][11][12] * **主要论据**： * **政策目标明确**：印尼政府设定2026年煤炭产量目标为**600百万吨**，较2025年实际产量**790百万吨**下降**24%**，也低于市场此前预期的约**700百万吨** [3][11][29] * **配额削减信号强烈**：近期发布的初步RKAB（采矿许可证）配额显示，小型矿商的配额被大幅削减**40-70%**，表明政府有意执行减产目标 [4][11][37] * **出口预计大幅下降**：基于RKAB配额削减及历史执行率（80-90%），预计2026年印尼煤炭产量将降至**690百万吨**（同比下降13%），出口量将降至**435百万吨**（同比下降17%或**90百万吨**） [4][11][39][45][73] * **市场平衡趋紧**：预计2026年全球海运动力煤市场将从之前预测的**9百万吨过剩**转为**9百万吨短缺**，市场较此前预期收紧约**18百万吨** [1][45][49][57] * **价格目标存在上行风险**：基于更紧的市场平衡，当前对2026年纽卡斯尔6000大卡煤炭**116美元/吨**的价格目标存在上行风险 [4][11][57] **其他重要但可能被忽略的内容** * **关键风险与不确定性**： * **政策放松风险**：若价格上涨不及预期，政府可能因财政收入、外汇收入和就业压力而放松减产力度，使市场比预期更宽松 [5][32][54] * **中国需求抵消**：中国需求疲软可能部分或完全抵消印尼出口下降的影响。中国占印尼煤炭出口约**35%**，其2024-2025年海运进口降幅超预期，且国内产量增长强劲 [1][13][20][52] * **配额执行历史记录不一**：政府在镍等其他矿产的产量控制上曾有反复（如2025年镍配额最终上调），降低了市场对煤炭减产力度的初始信心 [6][32][53][61] * **市场影响细节**： * **受影响煤种**：印尼主导**4200-5000大卡**的中低热值煤炭市场，因此这些品种受供应中断影响最大 [4][46] * **受影响地区**：严重依赖印尼煤炭的中国、印度和东南亚市场将首当其冲，尤其是依赖现货采购和低热值煤混配的公用事业公司 [46][47] * **替代效应**：可能推动需求转向来自南非、澳大利亚和俄罗斯的高热值煤炭，从而整体抬升煤炭价格曲线 [4][47][48] * **潜在额外政策影响**： * **煤炭出口税**：印尼政府计划在2026年征收**1-5%** 的煤炭出口税，按热值分级，这可能进一步抑制出口，增加海运价格上行风险 [44] * **镍行业的类比与启示**： * **相似行动**：印尼同样在限制镍矿产量，2026年配额目标为**250-260百万吨**，较2025年配额**379百万吨**下降约**34%** [6][61] * **不同之处**：镍下游加工能力可通过进口菲律宾矿石和使用库存来缓冲；且全球镍库存高企。目前镍价的强劲反弹已基本反映了潜在的供应中断 [6][61][64][66] * **当前市场反应滞后的原因**： * 部分出口削减（因天气、运营放缓等）已提前发生；市场已在等待RKAB配额等具体执行机制；对中国需求疲软可能抵消供应影响的担忧；以及对政府执行力的怀疑 [32][50][51][52][53]