财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总销售额为45亿美元，同比下降3%，若剔除中国市场影响，销售额下降1% [24] - 2025年全年合并营业利润为6.99亿美元，同比下降10%，营业利润率为15.7%，同比下降120个基点 [25] - 2025年全年每股收益为3.61美元，同比下降12% [25] - 2025年第四季度总销售额为11亿美元，同比下降2%，若剔除中国市场影响，销售额持平 [26] - 2025年第四季度合并营业利润为1.58亿美元，同比下降13%，营业利润率为14.7%，同比下降170个基点 [27] - 2025年第四季度调整后每股收益为0.86美元，同比下降12% [27] - 2025年全年资本支出为1.12亿美元，自由现金流为3.67亿美元，现金转换率超过120% [36] - 2025年全年回购了2.48亿美元的股票，第四季度回购了1000万美元 [36] - 截至2025年底，净债务约为23亿美元，净债务与EBITDA之比约为2.6倍，流动性为11亿美元 [35] - 2026年全年业绩指引：预计净销售额增长约持平至2%，营业利润率约为14.5%-15.5%，每股收益约为3.35-3.65美元 [38][39] - 2026年预计将产生约4亿至4.5亿美元的自由现金流，资本支出预计为1.1亿至1.4亿美元 [41] - 2025年关税影响约为6000多万美元，2026年预计的关税影响（经缓解后）约为1.51亿美元 [49] - 2026年SG&A预计将增加超过8000万美元，部分原因是激励性薪酬恢复至更正常水平以及额外的系统和品牌投资 [39] - 2026年商品通胀预计将对公司产生约4000万美元的影响，其中近一半影响水业务部门 [75] 各条业务线数据和关键指标变化 - **水业务**：第四季度销售额为6.17亿美元，同比下降4% [28]；全年销售额为24亿美元，同比下降5% [31]；第四季度营业利润为1.41亿美元，同比下降8%，营业利润率为22.8%，下降90个基点 [30][31]；全年营业利润率为23.3%，下降20个基点 [31] - **户外业务**：第四季度销售额为2.95亿美元，同比下降3% [31]；全年销售额为13亿美元，同比下降2% [33]；第四季度营业利润为4200万美元，同比下降24%，营业利润率为14.2%，下降400个基点 [32]；全年营业利润率为13.3%，下降280个基点 [33] - **安防业务**：第四季度销售额为1.66亿美元，同比增长6% [33]；全年销售额为6.93亿美元，与上年持平 [34]；第四季度营业利润为2200万美元，同比增长52%，营业利润率为13.4%，上升410个基点 [34]；全年营业利润率为15.1%，下降100个基点 [35] - **数字/互联业务**：作为重要增长平台，Flo业务在2025年增长超过50%，并推出了新的订阅模式 [91]；Yale智能锁（支持Matter协议）在第四季度实现了超过50%的连续增长 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：2025年行业面临显著销量去杠杆化（高个位数百分比），对盈利能力造成巨大压力 [9]；第四季度维修和改建支出以及单户住宅新建活动均有所减弱 [20]；2026年指引假设美国市场（公司产品所在市场）将出现低个位数百分比下降 [37] - **中国市场**：2025年对公司总收入的贡献已降至5%以下（2021年约为10%） [25]；第四季度继续出现两位数百分比下降 [27]；2026年指引假设中国市场将出现低两位数百分比收缩 [38] - **市场份额**：2025年全年（剔除中国），公司产品点销售额表现估计比市场高出约130个基点，第四季度高出约300个基点 [11]；第四季度（剔除中国），所有业务部门的点销售额增长均超过市场 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **领导层过渡**：首席执行官Nick Fink将于2026年5月离职，由现任董事会成员、审计委员会主席Amit Banati接任 [5][6]；在过渡期间，董事会主席Susan Kilsby将临时管理CEO办公室职责 [7] - **盈利能力重置**：公司已启动全面的盈利能力重置计划，2025年总部员工减少约10%，并实现了6000万美元的持续改进节约 [9]；已确定2026年的举措，预计到年底可实现3500万美元的年化营业利润节约，但未计入2026年指引 [9][39]；团队正在为2027年和2028年制定更广泛的成本削减计划 [10] - **关税缓解**：通过全球供应链团队的战略采购、物流网络调整以及有针对性的定价行动，公司在2025年完全抵消了关税的美元影响 [14][16]；预计在2026年能保持这种缓解灵活性 [16] - **增长与投资**：公司继续投资于品牌建设、系统和人才 [11]；数字产品组合是重要的长期增长平台 [19]；新的组织结构正在带来积极影响，如提升人才技能、增强数据分析能力和收入增长管理 [19] - **业务部门具体举措**： - **水业务**：加强了与建筑商的份额，重新与一些大客户签约；豪华品牌组合House of Rohl表现强劲；重新定位电子商务渠道，解决2024年末的执行问题 [17] - **户外业务**：Therma-Tru因北美制造和对华反补贴税而竞争力增强；Larson通过渠道重置获得份额；Fiberon品牌面临挑战，正在寻求结构改进 [17][18] - **安防业务**：品牌活动和零售计划持续获得消费者共鸣；Yale通过新产品和合作伙伴关系推动增长 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业环境**：宏观经济不确定性持续，消费者信心仍然低迷，市场全面复苏的时间尚不明确 [22]；美国住房的基本面依然强劲，包括住房老化、高房屋净值以及 affordability 的逐步改善 [21] - **需求展望**：2026年的展望不包括近期需求拐点或从当前水平的复苏 [22]；指引假设全球市场出现低个位数百分比下降，上半年面临持续阻力，随后随着情况稳定而略有改善 [37] - **公司定位**：公司类别受益于其小票额、品牌驱动的特性，即使在经济环境更注重价值时，消费者仍优先考虑质量、可靠性和创新 [21]；公司相信当市场恢复增长时，其已做好把握上行机会的准备 [21] - **指引背景**：管理层对当前利润率水平不满意，正在采取行动并继续寻找机会为股东创造价值 [42]；如果2026年市场持平而非低个位数下降，公司有机会超过每股收益指引范围的高端 [40] 其他重要信息 - 2025年第四季度，价格实现中个位数百分比增长，但销量中个位数百分比下降， largely driven by overall market conditions [26] - 公司正在采取行动优化库存水平，这是一项多年期举措 [36] - 从2026年开始，为了增加成本结构透明度，预计将有超过1亿美元的SG&A重新分类至销售成本，这主要与客户运费相关，不会影响公司或部门利润率 [41] - 公司成功将现有的12.5亿美元高级无担保循环信贷额度延长了五年 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年销售额指引持平至增长2%，但预期利润率同比下降约70个基点，原因是什么？ [48] - 原因包括：2025年资产负债表上的关税影响和产能吸收不足将在2026年上半年流入利润表，导致利润率压缩 [48]；2026年经缓解后的关税影响预计约为1.51亿美元，比2025年增加约1亿多美元 [49]；此外还存在制造业通胀（包括商品通胀），部分被持续改进计划所抵消 [50]；公司已确定运营效率举措，但未将其纳入指引，这些举措将有助于推动利润率回升至可接受水平 [51] 问题: 新任CEO Amit Banati没有建筑产品经验或CEO经验，为何认为他是最佳人选？任命时间线如何？ [53] - 董事会持续进行继任评估，考虑了多位候选人 [54]；Amit在消费品牌产品方面背景深厚，拥有丰富的商业和财务经验，曾在多家大型跨国品牌公司推动盈利增长和执行企业级业务转型 [54]；公司正在进行转型，董事会认为Amit是继续这一转型的合适人选 [55]；他已在董事会任职近六年，最近担任审计委员会主席，与管理团队密切合作，非常了解公司和市场 [6][85] 问题: 在宏观环境不明朗的情况下，如何制定市场增长假设？对超越市场的增长有多少把握？ [60] - 公司相信市场的基本面是强劲的，但过去几年预期的复苏并未实现 [60]；因此，公司决定建立一个不依赖市场拐点或改善的、现实且可实现的2026年模型，类似于2025年的情况 [61]；对超越市场的表现感到满意，但对利润率不满意，将依靠自身举措而非市场复苏来推动盈利改善 [62]；公司正在完善其市场驱动因素和相关性模型，以更好地预测市场前景 [63]；指引基于当前市场环境（从第四季度到第一季度），并未预测下半年会出现大幅拐点，这可能显得保守 [65][66] 问题: 户外业务利润率下降明显，2026年预计进一步压缩，但提到有望恢复至2024年水平（17%+），驱动因素是什么？需要发生什么？ [67] - 第四季度利润率下降是由于批发渠道库存建设低于预期、产品组合影响以及较高的制造成本 [68][69]；2026年，Fiberon业务失去一个关键客户将产生影响，但公司正在寻求优化该业务的足迹和成本结构 [69]；提到的3500万美元年化营业利润节约将主要使户外业务部门受益，但需要时间执行 [69]；公司乐观地认为，一旦这些行动执行，将能看到利润率显著改善，回到2024年水平 [70] 问题: 水业务2026年收入指引为0%-2%，是否意味着销量下降？对份额有何预期？原材料（如铜）对利润率有何影响？ [72] - 水业务的市场表现有所改善，在实体渠道和建筑商客户中获得了份额，电子商务表现也在恢复 [73]；2026年在该部门（特别是Moen品牌）采取了适度的提价，因为大部分关税缓解工作已在2025年完成 [74]；预计商品通胀将对公司产生约4000万美元影响，其中近一半在水业务部门，黄铜是影响最大的商品之一 [75] 问题: 3500万美元的成本节约计划未计入指引，但将在2026年底达到运行率，何时开始影响利润表？ [76] - 该计划仍需执行，具体时间表尚未确定，公司正尽快推进 [76]；预计在2026年底达到3500万美元的年化运行率节约，因此2026年不会实现全额节约，2027年才会体现全部运行率效益 [76] 问题: 领导层变更的“自然时机”具体指什么？是否应预期产品组合评估或其他人事变动？ [80] - 从Nick Fink的角度看，公司自2022年剥离橱柜业务以来，经历了投资组合、运营模式和足迹调整等多阶段转型，目前重担已完成，团队执行力正在增强，势头正在建立 [81][82]；此时出现外部职业机会，感觉时机自然 [83]；Amit Banati拥有丰富的企业和商业经验，并且相信现有团队和战略 [84] - 从董事会角度看，Amit过去五年深入参与公司事务，了解业务，其执行和企业转型背景使他成为此时领导公司的合适人选 [85] - 目前没有计划进行重大人事变动或产品组合重新评估 [87] 问题: 数字产品组合2025年销售额表现如何？未来几年增长展望？ [90] - 数字产品组合2025年表现符合预期，Flo业务增长超过50%，并推出了订阅服务 [91]；Yale智能锁（支持Matter协议）表现强劲 [93]；互联锁闭挂牌产品也取得了进展，为2026年奠定了基础 [93] - 该产品组合目前占公司总收入不到10%，因其规模较小且增长中，季度波动较大，因此未单独提供指引 [95]；其业绩分别体现在水业务（Flo）和安防业务（Yale互联锁等）的报告中 [95] 问题: 户外和水业务2026年利润率下降（尽管销售额大致持平）的主要原因是什么？是否与关税缓解的时间有关？上半年与下半年应如何考虑？ [97] - 利润率下降受多个因素影响：关税影响流入利润表、销量下降导致产能吸收不足、以及产品组合影响（特别是户外业务因Fiberon失去关键客户） [98]；此外，2025年因业绩未达计划而减少了5600万美元激励性薪酬，这影响了比较基准，随着2026年计划重置，这部分成本将重新计入业务部门 [99][100] - 从季度分布看：上半年主要受关税和产能吸收不足的影响；下半年则受激励性薪酬成本重置对比较基准的影响 [100]