核心观点 - 美联储理事史蒂文·迈伦认为，当前通胀衡量方式存在偏差，导致读数偏高，若进行调整，潜在通胀已接近美联储目标 [2][3][15] - 货币政策应具有前瞻性，基于滞后数据决策会导致行动过晚，当前需为2027年的经济状况制定政策 [17][18][20] - 美联储的法定使命是面向普通家庭（主街）的充分就业和物价稳定，而非针对华尔街 [23][24] - 美联储明确否认已开启新一轮量化宽松，当前购买资产是为满足银行体系的准备金需求，且购买的是短期国库券，与QE有本质区别 [29][31] 通胀衡量与现状 - 官方通胀数据因衡量方式存在“怪癖”，导致潜在通胀读数被向上扭曲 [2][3] - 住房通胀测量存在显著滞后：由于租约重置的周期性，实际市场租金通胀（约1%）已持续数年处于低位，但官方数据尚未完全体现这一下降 [6][7][8] - 投资组合管理服务等非市场交易的价格采用“估算价格”，其追踪股市走势，将资产数量增加错误记录为价格上涨，从而推高通胀读数 [10][13][14] - 若剔除估算价格并排除住房问题，基于市场的核心潜在通胀率约为2.3%，已非常接近美联储目标 [15] 货币政策立场与劳动力市场 - 理事迈伦因其对劳动力市场的担忧，曾是主张更激进降息（50个基点）的少数派 [17] - 货币政策存在12至18个月的滞后效应，因此决策必须前瞻，若等待数据出现明确趋势则为时已晚 [18][20] - 当前劳动力市场已持续数年呈现逐步宽松的态势，若政策调整不足以及时遏制此趋势，可能导致2027年经济陷入困境 [27][28] - 工资上涨是否引发通胀取决于原因：由生产率增长、技术创新或有利政策推动的工资上涨是非通胀性的；仅当因劳动力市场过度紧张而威胁物价稳定时，才需货币政策干预 [26][27] 美联储资产负债表与监管 - 美联储重启资产购买是“准备金管理购买”，旨在满足银行体系因增长而不断上升的准备金需求，并非量化宽松 [29][30] - 与QE的关键区别在于：当前购买的是短期国库券，本质是以一种短期资产置换另一种短期资产，没有利率风险 [31] - 银行对准备金的强劲需求很大程度上由2007-2009年金融危机后过于严厉的监管制度所驱动 [32] - 这种“监管主导”迫使美联储维持庞大的资产负债表以满足监管要求，理事迈伦希望推动监管适度化，从而降低银行对准备金的监管性需求，未来方能再度缩减资产负债表 [33][34]

美联储政策预期 - 市场普遍预期美联储将在今日FOMC会议上降息25个基点 加密货币交易员已完全定价今年第三次降息 Polymarket数据显示降息概率高达97% [1][5][6] - 多家主要银行预测此次降息将是“鹰派”的 即美联储主席鲍威尔可能暗示未来将减少降息次数或提高进一步降息的门槛 [1][2][4] - 具体银行预测包括：摩根大通预计今日为鹰派降息 并预测明年1月进行最后一次降息后提高门槛 [2] 美国银行预计今日降息25个基点 鲍威尔将发表关于提高未来降息门槛的声明 并预计下次降息在明年6月和7月 [3] 高盛因劳动力市场疲软预测今日再次降息 同时鲍威尔声明可能强调更高门槛 [4] 花旗也认为将是鹰派降息 预计鲍威尔不会排除明年1月或3月降息 但会避免鸽派语调 [4] 市场影响与潜在意外 - 经济学家Alex Krüger指出 今日会议的一个潜在意外可能是宣布国债储备管理购买计划以增加银行体系流动性 其在机制上等同于量化宽松 但不会从市场中移除久期 [7] - Krüger进一步表示 其基本预测是鲍威尔将提高进一步降息的门槛 并且一个已被市场定价的鹰派降息将导致市场出现更多震荡 [8]