大模型行业发展趋势 - 2025年以来大模型发展呈现四大趋势：能力上从“生成”进化到“推理”；范式上强调原生多模态；更强调商业化场景落地和技术投入的ROI回报；大模型Agentic能力逐步提升 [1] - 行业目前更强调应用层商业化落地的可行性及技术投入ROI回报效率的提升 [1] - 智谱宣布GLM Coding Plan套餐价格整体上调30%，可能反映国产大模型从流量消耗转向算力价值变现的新阶段 [1] 主要公司技术进展与市场表现 - 智谱于2月12日发布新一代基座模型GLM-5，在编程与Agent能力上取得开源SOTA，真实编程场景使用体感已逼近顶级闭源模型Claude Opus 4.5 [1] - 2月20日智谱及MiniMax股价迎来显著涨幅，分别收涨42%、14% [1] - 阿里巴巴于2月16日开源全新一代大模型Qwen3.5-Plus，该模型总参数为3970亿，激活仅170亿，实现“以小胜大”，部署显存占用降低60%，推理效率大幅提升，最大推理吞吐量可提升至19倍，API价格低至每百万Token 0.8元 [2] 应用生态与商业化落地 - 阿里千问新模型引领AI从聊天对话进入办事阶段，其应用层已全面接入阿里内部生态，包括淘宝闪购、淘宝、支付宝、飞猪、高德、大麦等业务，可满足一句话点外卖、选商品、订机酒、挑餐厅、买电影票等需求 [2] - 浙商证券认为，千问作为C端新流量入口对吃喝玩乐生活消费链路的全打通，可能对下游服务商带来额外流量与订单量 [2] - 春节期间各AI应用以红包为切入口抢夺C端流量入口，AI红包大战试图从“买量”转变为“买心智”、“买路径”以实现获客留存闭环 [3] 市场竞争与用户数据 - 春节期间AI应用C端入口争夺白热化，据Questmobile数据，2月7日千问DAU达7352万，豆包DAU达7871万；据腾讯数据，截至2月18日元宝DAU已超5000万 [3] - 从红包金额看，阿里千问以30亿元领先，并在春节期间上线了全新一代千问大模型Qwen3.5-Plus [3] - 各应用依托不同生态：豆包具备先发优势并依托硬件打造软硬协同；阿里千问主要与集团内生态协同；腾讯元宝主要依托微信的“社交裂变” [3] 投资建议相关标的 - 报告建议关注的标的包括：智谱(02513)、MINIMAX-WP(00100)、阿里巴巴-W(09988)、腾讯控股(00700) [1][2][3] - 报告建议关注的其他标的包括：曹操出行(02643)、顺丰同城(09699)、大麦娱乐(01060)、分众传媒(002027.SZ)、哔哩哔哩-W(09626) [2]