行业背景与战略意义 - 稀土元素对电动汽车、国防和高科技应用中的高性能磁体生产至关重要 [1] - 中国目前主导全球稀土供应 美国正加速建设国内稀土能力 [1] - MP Materials (MP) 和 USA Rare Earth (USAR) 是两家美国公司 预计将在推动这一战略转变中发挥关键作用 [1] MP Materials 公司概况 - MP Materials 是一家位于拉斯维加斯的公司 市值106亿美元 是目前美国唯一一家完全一体化的稀土生产商 [2] - 公司能力覆盖整个供应链 从采矿、加工到先进的金属化和磁体制造 [2] - 公司拥有并运营着北美唯一的大型稀土矿山和加工设施——芒廷帕斯稀土矿和加工设施 [4] USA Rare Earth 公司概况 - USA Rare Earth 是一家位于俄克拉荷马州斯蒂尔沃特的公司 估值约44亿美元 [2] - 公司目前正在建设一个烧结钕铁硼磁体制造工厂 预计将于2026年第一季度开始商业化生产 [2] - 公司正在美国、英国和欧洲建立完全一体化的稀土和永磁体供应链 [12] MP Materials 运营与财务表现 - 2025年 公司钕镨氧化物产量翻倍 达到创纪录的2,599公吨 [6] - 2025年 公司生产了创纪录的50,692公吨稀土氧化物精矿 同比增长12% [6] - 2025年收入同比增长10% 达到2.244亿美元 增长主要来自钕镨氧化物和金属收入以及磁体前驱体产品销售收入 [8] - 2025年调整后每股收益为亏损0.24美元 较2024年亏损0.44美元有所改善 [9] - 截至2025年底 公司拥有18.3亿美元现金 债务资本比率降至0.33 [11] - Zacks对MP Materials 2026财年的每股收益共识预期为0.59美元 表明将从2025财年0.24美元的亏损中扭亏为盈 [18] USA Rare Earth 运营、财务与融资 - 根据公司初步业绩 截至2025年12月31日 公司拥有超过3.5亿美元的现金及现金等价物 [14] - 公司预计2025年运营费用和运营亏损在5,600万至6,200万美元之间 资本支出在3,700万至4,300万美元之间 [14] - 公司近期通过私募筹集了15亿美元资金 [16] - 2026年1月 公司与美国商务部签署了一份不具约束力的意向书 涉及2.77亿美元的拟议联邦资金和根据《芯片法案》提供的13亿美元优先担保贷款 总额达16亿美元 [15] - Zacks对USA Rare Earth 2026财年的每股收益共识预期为亏损0.23美元 表明亏损将较2025财年预计的0.76美元收窄 [18] MP Materials 增长催化剂与战略举措 - 2025年是关键一年 公司与苹果公司签订了供应美国制造回收稀土磁体的长期协议 并与美国国防部建立了公私合作伙伴关系以加速国内磁体供应链整合 [5] - 在政府激励下 公司将在德克萨斯州北湖建设第二个国内磁体制造设施（10X设施） 该设施将使美国磁体产能提升至10,000公吨 服务于国防和商业市场 [5] - 公司获得了2亿美元的激励计划 其中以德克萨斯州半导体创新基金赠款为主 用于新设施建设 [6] - 公司在独立设施的商业规模设备上生产了第一批磁体 [6] - 公司与一家美国领先的科技和工业公司新客户签订了重要的长期钕镨承购协议 并与全球四大领先制造商在汽车、消费电子和物理人工智能领域达成了直接战略协议 [7] - 公司预计2026年资本支出在5亿至6亿美元之间 用于资助扩张、回收和重稀土分离计划 [11] - 公司预计2026年将在北湖的10X磁性设施破土动工 为通用汽车扩大磁体生产 并实现钕镨产量的持续增长 [11] USA Rare Earth 增长催化剂与战略举措 - 公司收购了英国专业稀土金属及铸造和带铸合金制造商LCM LCM是唯一经过验证的中国以外大规模生产轻、重稀土永磁金属和合金的厂商 [12] - 斯蒂尔沃特磁体设施预计将于2026年第一季度完成调试 [13] - LCM与跨国化工公司索尔维建立了战略合作伙伴关系 为高精度磁体和磁组件领导者Permag供应稀土金属 该合作将确保欧洲市场及Permag全球客户群的钐供应安全 [13] - LCM与索尔维以及康帕斯多元化公司的子公司Arnold Magnetic Technologies Corp. 签订了先进永磁体生产的供应协议 [13] - 公司计划从2028年开始 从其Round Top矿床每天提取40,000公吨原料 并计划每年在Round Top加工总计8,000公吨的第三方混合稀土碳酸盐、重稀土元素、关键矿物氧化物和精矿 [17] - 借助LCM的专业知识 公司计划每年回岸转移10,000吨重稀土元素金属和合金制造以及带铸能力 这些能力目前在美国尚不存在 [17] - 公司计划到2029年6月将钕铁硼磁体制造能力提升至每年10,000吨 比原计划增加一倍以上 [17] - 基于此 管理层预测到2030年 年收入将接近26亿美元 息税折旧摊销前利润将达到12亿美元 [17] 股票表现与市场预期对比 - 一年内 MP Materials 股价飙升了149.9% 而 USA Rare Earth 股价上涨了80.9% [21] - MP Materials 2026年的盈利预期在过去90天内被下调 而 USA Rare Earth 2026年的盈利预期在过去60天内被上调 [19] - 过去60天内 MP的共识预期从0.79美元下调至0.59美元 调整幅度为-25.32% 而USAR的共识预期从-0.41美元上调至-0.23美元 调整幅度为+43.90% [20] - 两家公司目前均被Zacks评为第三级（持有） 反映了在战略重要领域内平衡的风险回报状况和强大的长期定位 [22] 综合比较与结论 - MP Materials 在近期似乎更具优势 公司已从规模化运营中产生收入 拥有芒廷帕斯这一成熟资产 获得了高调的商业和政府合作伙伴关系 并保持了强劲的资产负债表以资助扩张 [23] - 随着磁体生产的扩大和下游一体化的深入 公司在2026年有更清晰的盈利路径 [23] - USA Rare Earth 垂直一体化的矿山到磁体愿景雄心勃勃且资金充足 但其价值主张很大程度上取决于仍在开发中的项目 包括Round Top和磁体产能的全面提升 执行风险和持续亏损仍是主要拖累 [24]