宏观经济与市场环境 - 当前处于“温和通胀”时代，而非“过热通胀”，上周的通胀数据令人鼓舞，但“温和”对市场参与者和全球而言仍令人不适，因为长期未经历此类环境[1][2] - 债券收益率对寻求收益者有吸引力，但对厌恶波动且不信任央行行动者则不然[2] - 地缘政治头条新闻加剧了市场不确定性[3] - 旧的投资组合策略在当前环境下失效，需要加入大宗商品等资产来对冲影响能源的地缘政治风险[4] 美联储利率政策预期 - 预计美联储9月和10月不会加息，最早可能在12月加息一次[4][5] - 不同意美银预测的年底前加息三次的观点，认为若如此将构成错误[5][6] - 加息无法解决劳动力供给问题，当前通胀问题很大程度上是供给端问题[6] - 强劲的AI需求缺乏足够供给满足，加息无法创造更多半导体[7] - 能源领域存在供给问题，加息无法通过霍尔木兹海峡创造更多石油[7] - 经济虽强劲稳定，但并未过热：GDP增长、劳动力市场和消费者支出均未过热[8] - 若启动加息周期，将损害经济中其他不希望受损的领域[8] - 经济或许能承受一两次加息，但关键在于一旦9月开始加息，市场会预期持续加息直至通胀达到2%目标，而过去几年证明实现该目标极其困难[10][11] - 为达到2%通胀目标，可能不得不损害经济中的许多方面，因此更倾向于维持当前利率水平，观察经济是否自行降温[12]