行业与公司 * 报告涉及中国家电行业 包括白色大家电 厨房小家电 扫地机器人 洗地机等品类[2] * 重点提及的公司包括行业龙头美的集团 海尔智家 以及扫地机器人领域的石头科技 科沃斯 小米集团 TCL等二线品牌[2][3][4] 核心观点与论据 **行业整体表现疲软** * 2025年10月白色大家电全渠道零售额估计同比下降29%至36% 主要由于2024年高基数以及国内以旧换新补贴政策效应减弱[2] * 预计2025年11月和12月零售额将继续出现两位数同比下降[2] * 2025年10月线下空调 洗衣机 冰箱 油烟机销售额分别同比下降49% 39% 43% 37% 线上销售额分别下降24% 19% 22% 1%[3] **行业整合趋势明显** * 在行业下行周期中 龙头公司市场份额提升 10月美的和海尔线下空调价值份额分别同比增长1个百分点和3个百分点至34%和17%[3] * 海尔和格力在线空调市场份额分别增长2个百分点和0.3个百分点[3] * 在洗衣机领域 美的和海尔的线下价值份额分别增长6个百分点和1个百分点 在冰箱领域 美的和海尔线下份额分别增长6个百分点和2个百分点[3] * 二线品牌如空调领域的海信 AUX 洗衣机领域的小米 TCL 冰箱领域的海信 美菱等市场份额均出现下滑[3] **价格压力与渠道差异** * 线下空调 洗衣机 冰箱 油烟机的平均售价分别同比下降12% 10% 12% 5% 主要因2024年补贴政策下的高基数以及竞争加剧[3] * 线上价格降幅相对较小 空调 洗衣机 冰箱 油烟机ASP同比变化为-2% 0% +1% +8% 因2024年10月线上补贴发放范围较窄[3] **扫地机器人市场动态** * 10月扫地机器人线上零售额同比下降35% 销量和平均售价分别下降33%和3% 但年初至今线上销售额仍增长17%[4] * 石头科技在线市场份额达37% 同比增长8个百分点 科沃斯份额为29% 增长4个百分点 而追觅份额下降5个百分点至15%[4] * 在洗地机领域 石头科技线上销售额逆势增长177% 而市场平均下降19% 其价值份额大幅提升21个百分点至30%[4] * 石头科技在行业下行周期中通过自我补贴和高营销投入实现高增长 可能拖累2025年第四季度国内市场的利润率 但负面影响预计在2026年随着中国收入贡献下降而逐渐缓解[2][4] **其他品类表现** * 小厨房电器在线销售增长在2025年前10个月放缓至5-10% 但在线平均售价上涨4-15%[5] * 根据UBS Evidence Lab和Sensor Tower数据 Insta360全球和中国应用程序下载量在10月加速增长 同比分别增长94%和254% 暗示其出货量强劲增长[2] 其他重要内容 * 报告对股票的投资建议是偏好美的集团 海尔智家 和石头科技 对格力电器保持谨慎 给予卖出评级[2] * 报告数据来源包括AVC UBS Evidence Lab和Sensor Tower[2][4]