报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中国青年失业率数据被误解，其背后蕴含着投资机会，中国正进入以服务业经济为主导的时代，由前所未有的人力资本推动 [2][6] - 中国年轻劳动力是历史上受教育程度最高的群体，对教育的大量投资正产生切实成果，预计医疗保健、金融服务、高科技产业以及酒店与娱乐等行业将在中期成为受益最大的领域 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 青年失业现状 - 中国青年失业率从2018年的约10%升至2023年夏季的约21%，截至今年4月，按新方法计算接近16%，远高于约5%的城镇失业率 [2][5] 前所未有的人力资本 - 中国迅速提升了人口技能水平，每10万人中拥有学位的人数从25年前的约3600人增至如今的超15000人，高等教育入学率从1990年的3%升至2023年的75%，与美国和经合组织相当 [4][10][14] - 中国对人力资本的投资成果显著，教育支出占GDP的比例从2005年的2.4%升至2022年的4.0%，过去十年专利申请量是美国的2.7倍，科学与工程博士学位授予数量超过美国 [4][30][39] 青年失业并非必然持续 - 与西班牙因技能不匹配导致长期青年失业不同，中国青年失业虽普遍但并非必然持续，中国教育水平提升的同时职业培训也同步跟进，约40%的大学生毕业于STEM学科 [20][29][30] 服务业增长潜力 - 中国服务业增加值占GDP的比例从1990年的32%增至2023年的55%，但仍远低于美国的76%，服务业就业占比目前为50%，类似美国20世纪70年代水平，吸纳受过教育的青年将推动服务业增长 [53][55] 有望受益的服务行业 - 与美国相比，中国酒店与餐饮、专业服务、金融中介以及文化娱乐等行业劳动力占比更低，这些行业在国务院2024年8月关于促进高质量服务消费的指导通知中被提及 [62][64][65] - 报告提及多只有望受益于服务业增长的股票，如网易、携程、快手科技、腾讯音乐娱乐、哔哩哔哩、美高梅中国等 [66] - 保险行业长期增长空间大，平安集团、中国人保财险、友邦保险等公司或受益 [69] - 医疗保健行业是服务消费增长机会，创新医疗、康方生物、科伦博泰等生物科技股以及固生堂控股、爱尔眼科等医疗服务运营商或受益 [76][81] - 高科技行业如机器人领域存在人才缺口，埃斯顿自动化、汇川技术、绿的谐波等公司或受益 [84] - 部分科技公司已扩大校园招聘计划，如腾讯计划未来三年招聘28000名实习生，百度加大AI校园招聘，今年职位发布量增加60% [87]

Payoneer Global (PAYO) Q1 2025 Earnings Call May 07, 2025 08:30 AM ET Company Participants Michelle Wang - Vice President-Investor RelationsJohn Caplan - Chief Executive OfficerBea Ordonez - Chief Financial OfficerDaniel Krebs - Senior AssociateWill Nance - Vice PresidentTrevor Williams - Managing DirectorSanjay Sakhrani - Managing Director Conference Call Participants Cristopher Kennedy - Research Analyst, Financial Services and Technology Operator Morning and thank you for standing by. Welcome to the Payo ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收2.47亿美元，同比增长8%；剔除利息收入后营收同比增长16%，高于中期目标 [8][23] - 调整后EBITDA为6500万美元，利润率27%，剔除利息收入后是近三年来最高季度，且连续四个季度实现盈利 [9][22] - 净收入为2100万美元，去年第一季度为2900万美元；第一季度基本和摊薄后每股收益分别为0.06美元和0.05美元 [30] - 客户持有的资金同比增长11%，达到66亿美元，部分抵消了利率下降对利息收入的影响；第一季度利息收入为5800万美元 [25] - 总运营费用为2.17亿美元，增长14%，主要因交易成本、劳动力相关费用、咨询费和现金返还激励计划增加 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - B2B业务持续显著增长，B2B营收增长37%，受亚太、欧洲、中东、非洲和拉丁美洲市场增长推动 [9] - SMB业务量增长7%，其中市场平台上的SMB业务量增长3%，B2B SMB业务量增长21%，商户服务业务量增长88% [23] - 第一季度费率为125个基点，同比增加1个基点，环比增加9个基点；SMB客户费率同比增加11个基点，环比增加10个基点 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太和拉丁美洲客户区域第一季度营收均增长超20%，合计约占公司总收入的三分之一，平均费率约为2% - 3% [15] - 约40%的收入来自帮助客户向非美国市场销售 [16] - 2024年中国客户约占公司收入的三分之一，其中仅60%的中国收入（约占总收入的20%）来自向美国销售的中国客户 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于优质客户，积极调整客户组合，针对高价值细分市场，交叉销售更多产品，扩大与客户的关系 [10] - 结合本地业务和全球规模，在全球最具创业精神的地区设立团队，随着贸易路线转移和企业拓展全球业务，有望受益 [15] - 拓展全球监管版图，收购中国持牌支付提供商，申请印度跨境支付聚合商牌照，积极在加拿大、以色列等地寻求牌照 [17][18] - 适应贸易服务化趋势，凭借新的劳动力管理解决方案，帮助客户利用这一趋势 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球贸易格局正在重塑，对企业来说是挑战也是机遇，公司客户灵活适应变化，公司将变化视为长期机遇 [11][12] - 近期关税和全球贸易发展带来不确定性，公司暂停2025年全年业绩指引，若现有全球关税制度不变，可能对未来财务表现产生重大负面影响 [31] - 截至5月初，未看到业务量或营收放缓，预计第二季度增长与中期目标大致相符，关税潜在影响主要在下半年 [32] - 公司业务地域和客户高度多元化，对长期机遇有信心，将支持客户、多元化业务并投资核心能力 [32][34] 其他重要信息 - 截至3月31日，公司降低了约37亿美元（约占客户资金的56%）对短期利率波动的敏感性 [26] - 本季度末现金及现金等价物为5.24亿美元，本季度回购约1700万美元股票，当前回购授权还剩约8700万美元 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 客户对3月价格上涨的接受程度，以及公司对定价能力的信心和2025年3000万美元定价提升的指导情况 - 公司定价策略未变，仍以客户细分市场为重点，根据竞争环境调整定价，目前未做改变，专注服务客户和调整价值与定价策略的匹配度，未感受到特定压力，3000万美元的定价提升是在关税前环境下提出的，目前定价思路未变 [39][40] 问题: 公司20多年来客户入职和留存情况在过去周期中的趋势 - 公司专注为大型理想客户提供全套金融产品，数据显示最大客户的净收入留存率最强且持续保持，公司采取一系列工具来衡量和提升留存率，在B2B客户留存和交叉销售方面取得了成功 [42][43] 问题: 如何得出5000万美元的潜在收入影响数字，以及取消业绩指引的考虑因素，还有衡量电商通道健康状况的外部指标 - 该数字基于大量假设和难以量化的二阶、三阶影响得出，考虑了中国卖家的反应、市场平台业务量、服务业务和卡使用情况等因素，不视为隐含指引，环境动态多变，结果范围广泛；取消指引是因为不确定性大且结果范围广；衡量电商通道健康状况可参考美国港口货运量 [49][50][51] 问题: 20%的收入占比是否包括浮动收入，以及业务整体费率扩张的定价行动、组合动态和高费率通道的细分情况 - 20%的收入占比包括浮动收入；公司通过为SMB提供更多价值、加快激活速度、有效交叉销售、发展B2B业务、推动卡产品使用、定价举措和劳动力管理收购等方式实现费率扩张；市场平台上的SMB费率同比扩张4个基点，主要因地域组合向高费率地区转移和卡持续使用；B2B业务费率同比扩张22个基点，部分因中国增长放缓导致业务组合向高增长、高费率地区转移以及定价行动 [54][55] 问题: 20%来自中国到美国的收入中，商家规模、类型和类别的底层组合情况 - 公司支持广泛多样的中国卖家，包括不同规模和销售多种商品的卖家；预计大型卖家对关税更具弹性，因其库存中有更多品牌商品、更广泛的定价权，能将部分价格变化转嫁给消费者并继续向美国市场销售，而小卖家可能退出市场，公司投资组合总体更倾向于大型卖家 [62] 问题: 短期干扰过后，公司如何看待这一情况对市场份额增长的促进作用，以及公司积累市场份额的能力 - 卖家根据自身规模、产品类别和销售地区优化供应链、调整物流基础设施、解决定价问题和考虑产品组合；公司的绿色通道计划帮助中国优质、高销量品牌卖家进入全球市场，公司与全球市场平台的关系良好且不断加强，收购中国牌照后，帮助中国商家向全球销售是长期重要机遇 [68][69] 问题: 在潜在更困难的环境中，维持核心业务调整后EBITDA近期增长势头的手段 - 公司对过去几个季度核心业务盈利能力的提升感到满意，将继续严格审查费用基础和持续投资；公司有可自由支配支出和与交易业务量相关的可变支出的调整手段，预计能根据情况优化运营，保持良好的运营利润率 [71][72] 问题: 公司劳动力管理业务的战略和机遇 - 公司劳动力管理业务进展良好，客户对全球团队的需求增加，推动了全球劳动力管理的发展；公司将Squad重新品牌化为Payoneer劳动力管理，扩大了生态系统、潜在合作伙伴关系和B2B业务范围；业务增长强劲，美国团队通过新签约交易实现了超过100万美元的新增年度经常性收入，公司对该业务的长期机遇感到兴奋 [73][74] 问题: 若关税全面提高10%，是否有重大影响，以及在5月前是否有业务提前拉动的迹象，ICP数量环比下降的原因 - 目前对潜在影响的评估基于当前关税制度，难以预测其他关税情况的影响，低水平关税通常会被供应链吸收，不会产生重大影响，需继续观察和建模；第一季度业务量，特别是市场平台业务量受支付周期变化和其他干扰因素影响，难以判断是否有业务提前拉动，4月业务趋势稳定，预计第二季度与中期目标大致相符；公司目前不以ICP数量为业务管理重点，而是专注于实现盈利性收入增长，关注大型客户，10k以上ICP的业务量增长8%，收入增长18%，公司注重全球优质客户的质量，通过定义客户的地理、行业、产品组合和产品采用情况来推动业务增长 [77][81][84]