公司近期财务表现与目标 - 2025年调整后每股收益增长12%，达到公司目标区间的高端，报告基准下的业绩增长近20% [4] - 2025年自由现金流达到或超过目标区间的高端，股本回报率提升120个基点，位于其目标区间的上半部分 [4] - 公司2026年展望与近期表现一致，仍目标实现9%至12%的每股收益增长和75%至85%的自由现金流转换率，并将股本回报率目标从14%-16%上调至15%-17% [3] 中小型企业市场战略与表现 - 中小型企业是公司的核心增长重点之一，定义为员工数不超过1000人的雇主，公司在退休业务上覆盖该范围但更偏向中型企业，在员工福利业务上则更集中于小型企业并实现了超常增长 [3] - 内部数据显示，中小型企业客户平均经营约30年，许多客户关系超过10年，该板块在经济周期中具有韧性，员工自然增长率近年约为2% [2] - 一项调查显示，95%的中小型企业雇主预计将提高或保持薪资稳定，约85%计划保持或增加雇员水平 [1] 退休与福利业务发展 - 在退休业务中，公司定位超越401(k)提供商，在固定收益、非合格计划（通常由人寿保险融资）和员工持股计划领域处于领导地位 [7] - 在员工福利业务中，客户持续增加保险覆盖，公司平均每位福利客户拥有超过3.1项保险覆盖，包括补充和自愿解决方案 [7] - 公司正在两个领域寻求额外扩张：1) 面向高管和企业主的人寿与残疾解决方案，作为向核心团体福利交叉销售的机会；2) 与资产管理顾问合作，利用其中小型企业专业知识帮助他们开拓市场 [9] 员工福利业务具体趋势 - 员工福利业务区别于部分同行，牙科是其最大的保费来源，与人寿和残疾保险并列，公司常以捆绑产品进入市场 [10] - 新冠疫情后理赔趋势发生变化，牙科理赔在成本和发生率上均有所上升，而人寿和残疾保险的损失率则有所下降 [10] - 2025年整体损失率非常强劲，牙科损失率略高于公司偏好，而人寿和残疾保险则比预期更乐观，综合损失率低于公司损失率目标区间的下限 [12] - 远程工作是残疾保险结果的重要驱动因素，可能从根本上影响发生率、持续时间和终止，因为员工在手术后或医疗事件后可以更灵活地返回工作岗位 [11] 资产管理业务与人工智能应用 - 全球资产管理战略聚焦于在适当情况下输出美国优势，客户遍布80个国家，国际养老金业务现集中于中国、巴西、智利和墨西哥四个市场 [15] - 在房地产和其他私募市场，资金流出现反弹，房地产回报连续六个季度增长，2025年房地产、私募信贷和基础设施等私募能力合计带来约35亿至40亿美元的正向资金流 [16] - 人工智能被视为基础工具而非顾问的替代品，公司投资了专有工具和第三方工具，员工使用人工智能工具的人数从2025年初的不到1000人扩大到年底约19000名员工中的17000人，典型工作日约有7000人使用 [17] - 人工智能投资产生了前期成本，但公司预计长期收益将体现在利润率改善、产能提升、增长和竞争力增强的组合中 [18] 资本管理与业务运营 - 公司年度重新定价的能力是一个优势，使其能够调整牙科定价，同时可能降低人寿和残疾保险定价，为客户创造更稳定的总保费 [13] - 牙科保险风险较低，资本要求也低于人寿和残疾保险，这影响了目标利润率，团体寿险风险目前完全集中在在职人群，尚未观察到与癌症趋势或GLP-1药物相关的变化，但未来5到10年需要关注 [14] - 公司资本回报优先目标是40%的股息支付率，加上股票回购后总支付率为75%至85%，公司对无机增长机会持开放态度，但门槛很高，当前22%的杠杆率提供了灵活性 [19]