涉及的行业和公司 * 行业涉及全球外汇市场 亚洲除日本 欧元区 欧洲 美国 澳大利亚 新西兰 加拿大等G10国家及亚洲多国和地区的货币与利率市场[1][4][26] * 公司涉及野村证券及其全球研究团队 美国联邦储备系统 日本银行 欧洲央行 英国央行 韩国银行 印度尼西亚银行等全球主要央行[3][4][20][28][30] 核心观点和论据 * 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话被市场解读为鸽派 为9月降息打开了大门 其讲话导致美元指数初步下跌约70个基点 9月FOMC会议定价为降息23个基点[3][4][5] * 市场下一个焦点是8月非农就业数据 9月5日发布 和8月核心CPI数据 9月11日发布 这仍可能改变对9月及未来几个月的美联储预期[5] * 7月核心PCE数据 8月29日发布 共识预期为环比增长0.3% 若数据跟踪接近美联储年终预测的3.1% 则表明其对增长和就业数据下行风险的关注度增加 这将允许其在9月进行25个基点的降息[6] * 俄罗斯 乌克兰 美国和平协议的进展是近期另一个关键焦点 特朗普 noted 大约两周内将可知是否能在乌克兰实现和平 未来一周对于和平协议势头是否形成至关重要[6] * 野村维持其多数策略交易建议 并在亚洲外汇市场保持高信念水平 做多欧元 印度卢比 conviction 4/5 做空美元 印尼盾 conviction 4/5 做空人民币兑一篮子货币 conviction 4/5 并新建立了做空美元 台币的头寸 conviction 3/5 [4][7] * 在G10外汇市场 对做空美元 日元抱有更高信念 conviction 4/5 近期焦点是日本央行官员 植田和男和中川 关于年底前可能加息的言论 预计植田的评论可能使10月会议成为加息的可行会议[4][8] * 在亚洲利率市场 对接收2026年3月到期的1年期韩元NDIRS versus US 保持高信念水平 conviction 4/5 关键焦点是韩国央行会议 8月28日 其宽松倾向应为10月降息铺平道路[4][9] 其他重要内容 * 野村的外汇交易策略包括 做空美元 日元 目标142 时间截止10月底 conviction 4/5 做多欧元 印度卢比 目标105.6 时间截止9月底 conviction 4/5 做空美元 印尼盾 目标15,500 时间截止10月底 conviction 4/5 做空人民币兑欧元 澳元 韩元篮子 目标4.0%收益 时间截止9月底 conviction 4/5 接收2026年3月到期的1年期韩元NDIRS versus US 目标20个基点收益 时间截止9月底 conviction 4/5 [2][4] * 对韩元观点 维持做空美元 韩元 conviction 3/5 目标1,300 约5.4%收益 时间截止9月底 理由包括韩国总统访美举行双边峰会 关注韩国承诺在美国投资3500亿美元的更多细节 不能排除美国财政部与韩国财政部在峰会期间进行货币讨论的可能性 韩元仍被低估约8.5% 韩国出口韧性受到强劲AI需求和芯片价格上涨的推动[11] * 对人民币观点 维持做空人民币兑一篮子货币 conviction 4/5 目标4.0%收益 时间截止9月底 理由包括尽管主要资本流动动态有所改善 但人民币升值可能受限 预计中国国有银行将积累外汇 导致人民币表现不佳的风险 中国经济基本面可能在2024年下半年显著放缓[12][13] * 对印度卢比观点 将做多欧元 印度卢比的信念水平降至4/5 来自5 目标105.6 约10%收益 时间截止9月底 理由包括美印贸易紧张没有缓和迹象 印度寻求加强与俄罗斯和中国的联系 这可能在美印贸易谈判中造成进一步紧张 外国股票资金流出17.5亿美元 1日至20日8月 将继续对印度卢比构成压力[14] * 对印尼盾观点 维持做空美元 印尼盾 conviction 4/5 目标15,500 时间截止9月底 理由包括投资组合流入印尼强劲 股票流入5.57亿美元 1-20日8月 债券流入9.23亿美元 1-21日8月 预计MSCI股票指数重新平衡资金流 8月有效截至26日收盘 将为印尼股市带来约9亿美元的净流入 这可能在近期支撑印尼盾[15] * 对台币观点 新建立做空美元 台币 conviction 3/5 目标29.0 约5%收益 时间截止10月底 理由包括台币是自7月初以来该地区的主要落后者 在美元指数上涨约1.9% 7月1日至今 的背景下 台币对美元贬值幅度最大 约3.4% [16][17] * 对港元观点 维持做多美元 港元 outright conviction 3/5 目标7.80 spot 理由包括近期美元 港元现货对香港金管局撤回港元流动性的敏感性增加 尤其是港币HIBOR与美元SOFR利差收窄的情况下 中国经济的 政治风险恶化可能引发做多美元 港元的显著反应 升高 [18] * 日本央行方面 市场将密切关注行长植田和男在杰克逊霍尔研讨会上的经济评估 以洞察年底前加息的前景 目前市场定价10月加息的可能性约为40%[20][21] * 欧元方面 近期焦点是乌克兰和俄罗斯之间是否达成停火协议 Polymarket显示2025年停火的可能性为25% 市场可能对未来几个月内休战的期望不高 若发生此风险偏好情景 预计欧元 瑞郎仍有上行空间[22] * 英镑方面 英国7月服务业通胀意外上行 实际 5.0% y-o-y 共识 4.8% y-o-y 但大部分上涨是由机票价格推动的 潜在服务业CPI通胀 剔除指数化和波动成分 租金和国外假期 仍持平在4.0%以下 因此判断不宜对7月较热服务业通胀反应过度[23] * 瑞典克朗方面 瑞典央行保持政策利率在2.00% 其风险因素部分暗示乐观情景发生的可能性更大 市场对瑞典央行额外降息的定价 目前到2025年底约18个基点 可能逐渐消退 因此维持做空美元 瑞典克朗 conviction 3/5 目标9.00 时间截止12月底[24][25] * 澳元 纽元 加元方面 维持做多澳元 加元 conviction 3/5 目标0.9350 时间截止9月底 基于宏观分歧和美元走弱的内部观点[26] * 亚洲利率策略 在韩国 偏好接收2026年3月开始的NDIRS 而不是2025年9月或12月开始的1年期韩元 因CD定价可能在年底季节性上升[28][29] 在印尼 对做多5年期印尼政府债券进行了部分获利了结 信念降至3/5 因印尼央行意外降息25个基点 5年期债券收益率自7月初以来已下跌约50个基点[30] 在中国 以更温和的信念3/5支付5年期NDIRS 因股市 债市轮动持续 长期债券需求减弱[31] 在印度 维持接收2年期NDOIS 并新增5年期债券互换 做多5年期IGB versus 5年期NDOIS conviction 3/5 目标30个基点收益 因认为债券表现不佳已结束[32] 在澳大利亚 维持做多10年期ACGB versus US 10年期 conviction 3/5 目标利差-25个基点 因中期结构性支撑包括相对供应和财政指标以及美国BEIs上升的风险[33]