公司概况与竞争格局 - Netflix是一家纯粹的流媒体巨头，拥有超过3亿全球付费会员 [1] - Comcast业务范围广泛，涵盖宽带、影视工作室、主题公园及其流媒体平台Peacock [1] - 两家公司均公布了2025年第四季度财报并提供了2026年业绩指引 [1] Netflix (NFLX) 投资要点 - 公司预计2026年营收为507亿至517亿美元，意味着12%至14%的增长 [3] - 增长动力来自会员扩张、定价以及广告收入预计翻倍至约30亿美元 [3] - 公司目标运营利润率为31.5%，较之前提升200个基点 [3] - 2026年自由现金流指引约为60亿美元，显示财务实力增强 [3] - 内容摊销增长约10%，将低于营收扩张，反映投资纪律 [3] - 2026年内容储备广泛且具全球吸引力，包括多部重磅原创剧集和电影 [4] - 与环球影业的新授权协议将使院线电影在影院上映后不久登陆Netflix [4] - 广告业务加速增长，2025年广告收入增长2.5倍，AI工具支持定制品牌活动 [5] - 游戏业务持续成熟，印度已成为其前两大增长市场之一 [5] - 2025年下半年观看时长达960亿小时，显示用户参与度深厚 [5] - Zacks对NFLX 2026年每股收益的一致预期为3.12美元，同比增长23.32% [6] Comcast (CMCSA) 投资要点 - 2025年第四季度，Peacock付费订阅用户增长22%至4400万 [7] - 当季合并营收仅增长1%，调整后EBITDA下降10%，每股收益下降12% [7] - 业绩受沉重的NBA版权成本拖累 [7] - 核心宽带业务面临固定无线和光纤竞争对手的压力，管理层承认ARPU压力将持续至2026年 [7] - 2026年工作重点包括全面的宽带定价改革和更深入的无线业务融合 [8] - Peacock在第四季度亏损扩大至5.52亿美元，预计2026年EBITDA将有显著改善但仍未盈利 [8] - Peacock的2026年原创内容储备相对有限，严重依赖直播体育来推动增长 [9][10] - 平台将流媒体播放NBCUniversal 2026年的部分院线电影片单 [10] - Zacks对CMCSA 2026年每股收益的一致预期为3.68美元，同比下降14.62% [10] 估值与股价表现对比 - 过去六个月，Netflix股价暴跌35.8%，表现逊于Zacks非必需消费品板块（下跌10.5%）和Comcast（下跌6.8%） [11] - Netflix的远期市销率为6.33倍，而Comcast为0.93倍 [15] - 该溢价因Netflix更优的增长轨迹和扩张的利润率而被认为是合理的 [15] 结论与比较 - Netflix在进入2026年时相比Comcast具有明显优势 [18] - Netflix展示了结构上更优的投资前景，包括12-14%的营收增长指引、31.5%的运营利润率目标、翻倍的广告收入以及全球化的内容储备 [18] - Comcast则面临宽带用户流失、Peacock亏损扩大以及EBITDA萎缩等问题，解决这些问题可能需要多个季度 [18] - 尽管Netflix的市销率存在溢价，但其更优的基本面足以证明这一差距 [18]