以下文章来源于暗涌Waves ，作者暗涌 暗涌Waves . 钱的流向，人的沉浮。36氪旗下投资报道账号。 文 ｜ 陈之琰 来源｜ 暗涌Waves（ID:waves36kr） 封面来源 ｜ 《西部世界》剧照 过去两年，AI陪伴被视为最具潜力的AI to C应用之一。从海外的Character.ai到国内的星野、Glow，资本在这个领域倾注了大量热情。 然而，围绕于此争议从未停止。看多者认为，那是类似电影《Her》中描绘的终极人机关系，是情感投射的最佳容器。看空者则质疑，仅仅依靠Chatbot是 否足以构建真正的商业护城河？毕竟，当新鲜感褪去，由于技术幻觉和记忆缺失带来的"出戏感"，往往会让用户迅速流失。 在这个充满噪音的分岔点，蔡懋选择了入场。 今年6月，蔡懋离开B站，创立了AI陪伴产品"无限谷"。"暗涌Waves"独家获悉， 在产品尚未正式上线的阶段，公司已完成来自真格基金领投的天使轮、 IDG资本领投的Pre-A轮两轮融资，筹集资金超千万美元，目前无限谷估值已近7000万美元。 蔡懋不是当下市场上常见的AI创业新兵。她早年供职于红杉中国，尔后联合创立女性向音频社区"猫耳FM"，并出任COO；2018年，已 ...

交易概述 - 公司于2025年3月27日签署协议收购Rabobank Group的土耳其子公司Rabobank AŞ [1] - 交易预计将于2026年中期完成，尚待获得监管批准并满足常规交割条件 [1] 公司业务模式 - 公司运营独特的双面超级应用模式，包括面向消费者的Kaspi.kz Super App和面向商户的Kaspi Pay Super App [2] - 通过超级应用提供领先的支付、市场和金融科技平台服务，连接消费者与商户 [3] 公司战略与优势 - 结合庞大的高活跃度用户群、一流的相关数字产品及轻资本支出模式，实现强劲的营收增长和盈利 [4] - 公司致力于通过创新移动产品和服务改善人们生活 [2] 其他公司信息 - 公司在土耳其持有领先电商公司Hepsiburada的69.46%股份 [4] - 哈佛商学院曾以公司为案例编写两份案例研究并持续用于MBA教学 [5] - 公司自2024年1月起在纳斯达克上市 [5]

业绩总结 - 2025年第三季度，总交易量（TPV）同比增长18%[84] - 2025年第三季度，收入同比增长10%[10] - 2025年第三季度，商品交易总额（GMV）同比增长20%[10] - 2025年第三季度，净收入同比增长12%[10] - 2025年第三季度，电子商务需求强劲，智能手机以外的增长达到25%[13] - 2025年第三季度，广告收入同比增长76%[33] - 2025年第三季度，支付收入同比增长10%[87] - 第三季度市场购买数量同比增长36%，达到224.3百万次[93] - 第三季度市场总交易额（GMV）同比增长20%，达到1.7万亿KZT[96] - 第三季度电子商务GMV同比增长25%，达到2.2万亿KZT[99] - 第三季度移动商务GMV同比增长17%，达到2.1万亿KZT[102] - 第三季度Kaspi Travel GMV同比增长13%，旅行服务的提成率提升至5.1%[105] - 第三季度收入同比增长32%，净收入增长16%[108] 用户数据 - 2025年9个月的平均活跃消费者数量在支付领域增长11%至6.4百万[157] - 2025年9个月的平均活跃消费者数量在金融科技（存款）领域增长10%至14.4百万[157] - 2025年第三季度，电子杂货（e-Grocery）GMV同比增长53%，活跃消费者达到130万[17] 未来展望 - 2025年财务指导显示，净收入预计增长18%-20%[150] - 2025年9个月的收入为2,899,526百万KZT，同比增长61%[174] - 2025年9个月的净收入为790,724百万KZT，同比增长7%[174] 新产品和新技术研发 - 2025年第三季度，Kaspi Pay与其他银行及Alipay的交易量自推出以来增长176%[19] - 2025年第三季度，Kaspi Restaurants的交易量自推出以来增长259倍[23] 财务状况 - 2025年9个月的客户贷款总额为6,801,549百万KZT，较2024年末增长18.3%[175] - 2025年9个月的净费用收入为1,160,455百万KZT，同比增长28%[174] - 2025年9个月的利息收入为1,138,270百万KZT，同比增长47%[174] - 2025年9个月的成本和运营费用为1,923,604百万KZT，同比增长113%[174] - 2025年9个月的资本充足率为18.3%[170] - 2025年9个月的逾期率保持在0.7%[161] 负面信息 - 2025年，净损失为1,325百万土耳其里拉，较2024年第三季度的410百万土耳其里拉有所增加[179] - 2025年，EBITDA为174百万土耳其里拉，较2024年第三季度的677百万土耳其里拉下降[179] - 2025年，金融收入为(1,155)百万土耳其里拉，较2024年第三季度的1,099百万土耳其里拉有所减少[179] - 2025年，财务费用为(2,836)百万土耳其里拉，较2024年第三季度的(2,161)百万土耳其里拉增加[179] - 2025年，折旧和摊销费用为(764)百万土耳其里拉，较2024年第三季度的634百万土耳其里拉有所上升[179] 其他新策略 - 2025年，最低准备金要求的增加将影响KZT计价证券的平均有效利率[178] - 2025年，个人KZT计价定期存款的有效利率预计将从15.25%上升至16.5%[178]

公司业绩与展望 - 公司将于周二盘前公布2025年第三季度财报 投资者关注其能否达成管理层设定的激进财务目标[1] - 第三季度总预订额指导范围为482.5亿至492.5亿美元 调整后税息折旧及摊销前利润指导范围为21.9亿至22.9亿美元[2] - 若达成目标 将代表总预订额连续第二个季度实现近20%的高增长 调整后税息折旧及摊销前利润增长率为低至中30%区间[2] - 第二季度业绩强劲 月活跃消费者数量达到1.8亿 创历史新高[6] - 公司此前授权了一项新的200亿美元股票回购计划 显示出管理层对未来自由现金流的信心[7] 股价表现与市场观点 - 周一股价收于99.72美元 上涨3.30% 盘后交易中进一步上涨0.68% 年初至今股价上涨57.86% 过去一年上涨36.14%[8] - 知名投资者比尔·阿克曼认为公司股票被显著低估且错误定价 其公司Pershing Square预计公司在中期内将实现30%或更高的每股收益年增长率[3] 战略发展与行业定位 - 分析师关注公司的“超级应用”战略及其在自动驾驶汽车领域的长期定位[4] - 投资组合经理指出 通过增加杂货配送等服务 该应用正真正成为一个超级应用 提升了用户使用频率[4][5] - 行业专家预计公司将在“机器人出租车竞争”中成为大赢家 因其拥有最佳的应用来调度车辆[6]

公司战略目标 - Coinbase首席执行官Brian Armstrong提出公司目标是成为银行替代品 成为用户的主要金融账户[1][2] - 公司计划通过打造一个提供广泛金融服务的超级应用平台来实现其目标[4] - 公司需要拓宽服务范围以维持其对Gemini等竞争对手的领先地位 并利用其持有最多加密货币资产的优势吸引客户使用其服务[6] 行业价值主张 - 加密货币行业能够提供比传统银行更高效的金融服务[2] - 加密货币可以更新金融系统 例如将信用卡交易成本从2%至3%降至近乎免费 因为其本质是互联网上的数据流[4] - 公司认为其能够在交易以外的全方位金融产品上提供更优服务[5] 行业竞争动态 - 传统金融机构与加密货币交易所在稳定币应用上的紧张关系加剧 银行团体游说反对交易所向稳定币持有者提供利息和奖励 理由是存在存款外流风险[7] - 公司将银行团体的游说努力抨击为试图阻碍竞争 并将交易所提供的稳定币利息比作航空里程和信用卡奖励 认为每家公司都应被允许拥有奖励计划[8][9]

文章核心观点 公司宣布特别认股权证股息的除息日期为2025年6月5日，旨在为股东创造长期价值并推动业务增长 [1][4] 特别认股权证股息信息 - 除息日期为2025年6月5日 [1] - 发行比例为10股配1份认股权证，股东有权以每股4美元的价格购买公司普通股 [2] - 股东需在2025年6月4日前购买股票以获得认股权证，认股权证将于6月5日收盘后通过电子簿记登记分配 [3] - 公司将自行担任认股权证代理处理行权请求，相关问题可联系秘书兼财务主管Bob Thompson [3] 公司业务介绍 - 公司的超级应用程序可让用户在超100家全国零售商及不断增加的本地商家处便捷购物，每次购物可获现金返还并可将部分款项捐给慈善机构 [5] - 超级应用程序免费使用，可在谷歌应用商店和苹果应用商店下载，且不断增加新功能 [5] - 公司致力于在电商和慈善捐赠领域开辟新道路，目标是在美国乃至全球建立最大的捐赠者社区 [6] 联系方式 - 总裁Umesh Singh，邮箱ir@Givbux.com [8] - 公司官网www.GivBux.com [8] - 社交媒体账号：Instagram（https://www.instagram.com/givbux/ ）、X（https://twitter.com/givbux ）[8]

AI行业趋势与超级应用发展 - 2025年中国生成式AI应用将迎来爆发式增长，企业数字化转型与消费端智能体验升级形成双向驱动格局 [20][21] - AI超级应用构建成为新趋势，技术商业化落地进入深水区，AMD通过云边端全栈式布局打造核心入口 [7][8] - 具身智能被视为通用人工智能发展的前沿方向，深度学习范式为其提供重要研究途径 [6] 技术商业化与行业应用 - 终端侧AI成为下一代体验关键，高通通过硬件/软件/生态创新重构人机交互图景，实现个性化服务与隐私保护 [11][13] - 大华股份提出AI Agent行业化落地实践，思维范式从"工具"转向"数字化建设主体" [12][17] - 闲鱼利用大模型优化C2C交易链路，超级智能体将重构传统买卖体验 [12][15] 垂直领域创新案例 - 教育行业：好未来通过AI大模型突破"不可能三角"，实现个性化/大规模/高质量教育共生 [21][23] - 医疗领域：BrainCo仿生手融合脑机接口与AI算法，实现神经信号精准识别的"手随心动" [55] - 电商行业：WeShop强调建立场景纵深护城河，店匠AI方案覆盖建站/投放/转化等全流程 [21][25][57][58] 底层技术突破 - 研极微电子实现AI芯片功耗降低10倍，神眸摄像机支持15天不插电运行与黑光全彩 [29][31][59] - 江波龙UFS4.1嵌入式方案读取速度达4350MB/s，容量2TB，为端侧AI提供实时决策支持 [56] - RoboSense推出Active Camera，单设备替代传统LiDAR/摄像头/IMU组合 [63][64] 产业生态协同 - 百度智能云在智能营销/智慧交通领域落地实践，推动AI向低容错场景渗透 [8] - 无问芯穹提出以智能底座重构生态，为AI原生应用提供技术土壤 [25][29] - 模速空间作为大模型孵化器，助力企业聚焦"大厂盲区"与快速变现目标 [34] 创新应用范式 - 东方财富"妙想投研助理"整合金融大模型，实现从多工具操作到一站式工作流革新 [49][50] - 雅里数科"灵犀"系列解决酒旅业痛点，涵盖定价/培训/设计全生命周期管理 [60] - 云迹科技HDOS系统推动酒店服务智能化，实现全场景数字化运营 [65]