锌价走势分析 - 今年以来沪锌重心震荡下移 主要受全球锌矿产量增加预期和贸易争端拖累 但社会库存持续低位支撑价格在21600一线多次反弹 [1] - 6月冶炼厂产量预计明显提升 沪锌可能继续向下寻找支撑 [1] - 锌矿加工费持续回升 进口TC主流报价50-70美元/干吨 国产锌精矿加工费在3600-3800元/金属吨 较去年下半年低位明显抬升 [4] 贸易与地缘政治影响 - 美国关税政策实际影响小于预期 对多国关税税率明显下调 市场情绪缓和 [1] - 中东局势紧张可能影响伊朗8万吨锌矿对华出口(占国内总进口2%) 并推升能源成本增加海外冶炼厂供应不确定性 [2] - 国际油价波动可能重演2021-2022年欧洲能源危机导致的锌冶炼厂减产情景 [2] 供应端变化 - 1-5月中国锌矿进口量达220万吨 同比大增逾五成 创多年同期新高 [3] - 新疆火烧云等项目贡献增量 国内多地矿山春节后快速复产 [3] - 6月前期检修冶炼厂开始复产 新增产能释放 机构一致预期精炼锌产量将明显回升 7月产量也将维持高位 [4] 需求端表现 - 镀锌行业受南方梅雨和环保限产影响开工率下降 压铸锌合金和氧化锌企业开工率也小幅下滑 [5] - 锌锭社会库存6月上旬短暂回升至6.11万吨后重回低位波动 未出现明显累积 [5] - 出口订单受关税变化影响 前期抢出口后新接订单有限 部分企业内贸订单滑落 [5] 供需平衡展望 - 全球锌矿供应增加 矿端宽松向冶炼端传导 下游需求缺乏增量 沪锌走势持续承压 [6] - 价格下行需配合精炼锌产量如期增加和锌锭库存明显累积 [6] - 供应端仍存在脆弱性 包括地缘政治和能源成本等不确定因素 [2][6]