行业与公司 - 行业聚焦中国电池供应链 特别是固态电池领域[2] - 公司涉及无锡先导智能 江苏龙蟠科技 深圳科达利[2][4][23] 核心观点与论据 - 固态电池指数自8月底以来上涨15% 大幅跑赢沪深300指数0%的涨幅 但认为本轮上涨主要由主题性因素驱动 即市场对政府可能在9月审查国家资助固态电池项目的预期 而非基本面改善[2] - 承认储能需求强于市场预期 电池及材料近期涨价可作证明 但认为当前估值已偏高 例如无锡先导智能在二季度财报电话会议中谈及固态电池设备能力后 其NTM市盈率已达47倍 接近2021年峰值水平[2] - 主要电池制造商仍按计划推进2027年的试生产时间表 并未提前 因此判断短期涨势已超调[3] - 自2024年以来 固态电池进展已驱动了四轮主要股票上涨行情 每一轮都有明确的积极催化剂落地迹象 例如2024年4月由政府补贴和上汽发布固态电池电动车驱动 GAC于4月12日发布固态电池 2024年11月由媒体报道宁德时代固态电池进展及在eVTOL领域的潜力驱动 亿航智能于11月14日使用固态电池进行试点飞行 2025年2月由在人形机器人中的应用潜力驱动 特斯拉在3月20日的全体会议上下调了机器人指引 2025年6月由上汽发布搭载固态电池的入门级电动车（售价9万元人民币）驱动 上汽于7月17日发布新车型[3][6] - 预计在本轮行情中 市场将在政府审查固态电池项目的报道后回归理性[3] - 在近期上涨后 认为主题投资应让位于基本面与合理估值 首选标的为科达利（强执行力+机器人选项）和江苏龙蟠科技（韩国采用LFP正极的最大受益者）[4] 其他重要内容 - 电动汽车电池材料行业固有风险包括大宗商品价格和汇率的波动性 可能与预期存在重大差异 行业还面临政府电动汽车法规和全球气候变化政策的重大影响[9] - 对江苏龙蟠科技的目标价基于SOTP方法 公司特定风险包括海外产能扩张的执行风险 潜在美国政策变化削弱其竞争优势 海外工厂成本控制不力导致利润率低于预期 以及因竞争加剧或新产品研发滞后导致国内市场份额流失[10] - 对科达利的目标价基于DCF方法 公司特定风险包括产能建设和投产慢于预期 主要客户产能建设慢于预期 在主要客户处份额显著流失 以及产品质量问题 行业风险包括电动汽车普及率增速弱于预期 电池企业对上游结构件业务施加显著价格压力 竞争对手产能投产导致市场份额流失 以及主要原材料（包括铜和铝）价格上涨 宏观与区域风险包括宏观经济下行导致乘用车销量下降 以及贸易摩擦对零部件进出口的负面影响[11] - 披露了评级定义 覆盖范围及投行服务比例 12个月评级中买入占52% 中性占41% 卖出占8% 短期评级中买入和卖出均占不到1%[15][17] - 列出了江苏龙蟠科技和深圳科达利的当前股价 评级及目标价 江苏龙蟠科技港股代码2465 HK 股价11 03港元 评级买入 深圳科达利A股代码002850 SZ 股价146 25元人民币 评级买入[23]