股票评级下调 - GLJ Research分析师Gordon L Johnson II将Sunrun股票评级从持有下调至卖出 [1] - 分析师认为公司股权价值归零除非能通过虚增太阳能系统价值获取税收抵免 [1] - 公司2025年一季报显示资产负债表上存在超100万套太阳能系统 [1] 现金流困境 - 假设每套系统亏损约600美元则公司年现金消耗达6.4456亿美元 [2] - 增长停滞将无法填补年现金消耗形成恶性循环（增长越快现金消耗越大） [2] - 业务模式存在结构性缺陷需通过虚增系统价值获取税收抵免来填补单套系统600美元亏损 [5] 税收政策冲击 - 美国参议院税收法案拟禁止住宅太阳能金融公司向第三方出售税收抵免 [4] - 政策变化对Sunrun和SolarEdge构成生存威胁对Enphase影响较小 [4] - 太阳能生产45倍税收抵免保持不变对First Solar构成边际利好 [4] 证券化融资风险 - 公司依赖贷款证券化或电力购买协议（PPA）每年获取数亿美元新资金 [6] - 证券化能力曾帮助掩盖实际运维费用与公开披露数据的差距 [7] - 若证券化渠道受限公司将无法维持系统运营服务 [7] 资本市场反应 - 资产支持证券（ABS）债券的发起人权益投资者可能迅速撤离 [8] - 股价单日暴跌39.32%至5.85美元 [8]