期权策略：领式策略概述 - 领式策略是一种通过买入价外看跌期权和卖出价外看涨期权来为持有的资产提供下行保护的期权策略 [2][3] - 该策略的目标是通过卖出看涨期权获得的权利金来抵消或完全消除买入看跌期权的成本，从而以低成本甚至零成本建立下行保护 [2][4] - 策略的代价是上行收益受到限制，如果标的资产价格在到期时高于卖出的看涨期权行权价，投资者有义务以该行权价卖出100股标的资产，从而封顶利润 [1][22] 策略应用示例：以QQQ为例 - 以Invesco QQQ Trust为例，该ETF跟踪纳斯达克100指数，包含“科技七巨头”等大型科技、通信和消费 discretionary公司，是增长型投资者的首选工具 [5] - QQQ在截至2025年9月16日的十年间上涨了480%，并在当日达到历史新高592.86美元 [5] - 使用Barchart期权筛选器可以为QQQ构建领式策略，需要选择到期日和行权价，通常选择较长的到期日以获得更长时间的保护 [7][8][9] 贷方领式价差交易分析 - 假设投资者以每股591.18美元买入QQQ，并愿意将利润上限设定在620美元（约5%涨幅），下行保护设定在531美元（约10%跌幅） [14] - 买入531美元行权价的看跌期权成本为7.42美元/股，卖出620美元行权价的看涨期权可获得12.01美元/股权利金，产生每股4.59美元的净权利金收入 [14] - 最大亏损为股票买入价与看跌期权行权价之差减去净权利金，即每股55.59美元，当QQQ到期低于531美元时发生 [15] - 最大利润为看涨期权行权价与股票买入价之差加上净权利金，即每股33.41美元，当QQQ到期高于620美元时实现，即使价格涨至700美元，利润也固定不变 [16] - 若QQQ到期价格在531美元至620美元之间，双方期权均无价值过期，投资者保留每股4.59美元的净权利金收入 [17] 借方领式价差交易分析 - 若投资者将利润上限提高至680美元，下行保护设定在535美元左右 [18] - 卖出680美元行权价的看涨期权可获得1.27美元/股权利金，买入535美元行权价的看跌期权成本为7.94美元/股，产生每股6.67美元的净成本 [19] - 最大亏损为股票买入价与看跌期权行权价之差加上净成本，即每股62.85美元 [19] - 最大利润为看涨期权行权价与股票买入价之差减去净成本，即每股82.15美元 [20] - 若双方期权均无价值过期，投资者将损失每股6.67美元的净成本，此为获得保护的成本 [20] 时间价值衰减效应 - 期权权利金包含外在价值，剩余到期时间会影响权利金，这被称为Theta衰减 [21] - 即使在到期前标的资产价格跌破看跌期权行权价，由于剩余时间带来的外在价值，提前平仓仍可能提供保护并避免进一步损失，例如QQQ在10月15日跌至500美元时，535美元行权价的看跌期权可能价值50-60美元/股 [21] 策略适用性与总结 - 领式策略是一种灵活的期权策略，可用于以折扣价对冲下行风险，投资者可根据偏好设定行权价以定制保护和止盈水平 [22] - 该策略是保护性看跌期权的低成本替代方案，但核心权衡是上行收益受限于卖出的看涨期权行权价 [22] - 该策略适用于资本保全优先，且愿意以少量或零成本牺牲部分潜在收益以降低风险的情况 [23]