美国国债现状 - [美国公共债务于2022年10月达31万亿美元，如今已攀升至40万亿美元，10年期国债收益率近期峰值为4.75%，较2022年10月的4.35%高出40bp][6][9] - [自1946年以来，可交易国债未偿余额年均复合增长率为6.6%，剔除美联储系统公开市场账户（SOMA）持有的证券后为6.4%][10] 国债未来预测 - [国会预算办公室（CBO）预计，到2033年联邦公众持有的债务将从约31万亿美元升至47万亿美元，2036年将达56万亿美元；到如今的大学毕业生准备退休时，美国联邦债务将达GDP的175%，并在2030年超过1946年创下的106%的纪录][14] 利率预测与分析 - [CBO预计2026财年净利息支出占GDP的比例将从3.3%升至2036年的4.6%，并在2056年达到6.9%；未来十年内，净利息支出占联邦总支出的比例将从约14%增至约19%][23] - [CBO预测10年期国债收益率2026年为4.1%，到2031年升至4.4%并保持在该水平附近；但公司认为，若核心PCE通胀如CBO预测般回到2%，CBO对10年期国债收益率的长期预测至少高估了100bp][6][24] 国债风险与影响因素 - [政府债务可持续性担忧往往短视，许多货币体系与美国类似的国家，其政府债务与GDP比率高于2025年全球平均水平76%，仍能正常运营][42] - [以本国货币发行债务的国家（如美国和日本）与无法控制本国货币的国家（如希腊和意大利）的债务风险状况不同，硬通货债务比本币债务更易面临债务可持续性问题][45][47] 投资者与市场情况 - [截至2026年3月，外国投资者持有美国国债市场的32%，较2022年第三季度仅下降2个百分点，而美联储的持有比例同期下降了10个百分点；货币市场基金和家庭部门（包括对冲基金）填补了美联储和外国投资者减持的大部分份额][71] - [一级交易商在长期投资级债券上持有净空头头寸，但这掩盖了其资产负债表吸收大量 unwanted 公司债券久期的情况；公司怀疑AI相关企业发行债券对收益率不敏感的说法，认为收益率大幅变动时企业发行速度会放缓][66][69] 国债价格与市场机制 - [国债供应增加理论上会使现金国债相对于掉期贬值，收紧掉期利差，但实际关系并非机械，美联储资产负债表政策、监管、投资者需求、融资条件和交易商中介能力等也会影响国债清算价格][100][102] - [市场价格由边际买家或卖家决定，而非最大持有者；至少3.5%的未偿美国国债每天会换手，众多投资者（包括使用杠杆的投资者）都有机会影响价格][104]