报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国出口增长将经历更多波动，在高额美国关税下，预计全年出口增长收缩 -5%YoY [1][7] - 美国互惠关税实施前出口增长飙升，短期内中国出口有偏强趋势，对美提前出货或持续，对东盟和其他新兴市场出口也将受益 [1][7] - 全球制造业周期暂时保持，但不确定性和风险上升，出口数据转弱可能还需几周或几个月 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 出口情况 - 3月出口以美元计同比强劲增长12.4%，远超预测，25Q1出口增长稳定在5.7%YoY，几乎没有关税影响迹象 [3] - 3月出口增长超预期的驱动因素包括基数效应有利、各贸易伙伴出口增长普遍反弹以及美国关税带来的短期动力 [4] - 中国对美直接提前出货，3月对美出口同比增长9.1%；也是全球提前出货的受益者，3月对东盟出口同比增长11.6%；全球贸易和制造业有韧性，支撑了机电和通用机械出口增长，但半导体相关出口可能因需求放缓而放缓 [6] 进口情况 - 进口持续收缩但速度放缓，反映国内需求疲软 [5] - 按产品划分，进口主要受铁矿石和农产品拖累，铁矿石价值同比下跌 -27.0%，农产品进口同比仍疲软；按贸易伙伴划分，来自大宗商品出口国的进口放缓，而科技相关伙伴的进口有所改善 [6] 未来展望 - 中国对美直接出口预计下降，但作为中间产品供应商，可能从其他贸易伙伴的提前出货中受益 [7] - 全球制造业短期内可能保持，但出口数据转弱可能还需几个月，4月上旬韩国出口同比增长13.7%，4月第一周中国港口货物吞吐量表现良好，但需谨慎关税影响尚未体现 [7]