行业与公司 * 行业：中国电力行业 [1] 核心观点与论据 * **电力供需整体宽松**：2026年电力供需预计相对宽松，夏季缺电风险较低 [1][13] * 主要得益于火电投产高峰（2025-2026年新增装机约70GW）和储能的快速增长（2025年新增约66GW，预计2026年达70GW左右）[1][3][12] * 预计2026年底冗余装机接近2亿千瓦，2025年底冗余装机约1.7亿千瓦 [2][12] * **用电量温和增长**：预计2026年全社会用电量增长约5% [1][3] * 顶峰负荷时期用电需求增长约5.5%，高于全年平均增速，主要受极端天气和居民、第三产业用电比例增加的影响 [2][11] * 主要驱动力：居民生活水平提高、城镇化率提升、储能与特高压建设、AI相关产业发展 [1][5] * **用电结构分化显著**： * 2025年数据：居民和第三产业用电增速均超过7%，制造业增速较低约为3.7% [1][4] * 细分行业贡献（2025年前11个月）：电力、热力、燃气和水供应业占用电量增长的13%；批发和零售业（因充放电需求）占11%；信息传输、软件和信息技术服务业（与数据中心和AI相关）占5% [4] * **发电结构持续变革**： * **新能源**：发电量预计保持20%左右的高速增长，占比预计超过25% [3][7][14] * **煤电**：发电量可能下降约3%，主要受新能源挤压及火电企业主动放弃低价时段电量以提升经济性 [1][3][9] * **新能源装机增速边际下滑**：2026年新能源装机预计边际下滑 [1][6] * 风电装机规模预计维持在1.25亿千瓦左右 [1][6] * 光伏装机增量可能降至1.5亿千瓦，低于2025年水平 [1][6] * 原因：项目审批节奏相对缓慢、部分区域存在弃风弃光问题影响收益率 [6] * **其他电源装机**：水电与核电新增装机预计各保持稳定，约10GW左右 [7] * **市场机制影响**：现货市场全面推开，不同时间节点电价差异明显（如中午光伏大发时段电价低廉），促进了电源从集合型向调频型转变，也挤压了火电发电空间 [8] * **煤炭价格预期**：在煤炭需求较弱的情况下，预计2026年煤价难以大幅上涨，将维持在较弱水平 [10] 其他重要内容 * **历史缺电情况缓解**：自2019年持续几年的缺电影响在2025年已有所缓解，预计2026年进一步减小 [13] * **火电企业策略调整**：火电企业通过放弃不盈利的低价电量，甚至可以通过现货合同购买现货电再卖出长期合同进行套利，以提升竞争力和经济性 [9] * **负荷特性变化**：居民和第三产业用电比例增加带来波动性，第二产业用电负荷相对稳定 [11]