纪要涉及的行业或者公司 行业：中国整体经济、贸易、房地产、工业（如非 金属矿物、电气机械和设备、医疗和制药、化工、汽车制造等）、基础设施投资等 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济表现与展望 - 观点：2025 年上半年中国实际 GDP 增长超预期达 5.3%，下半年增长可能放缓，全年有望实现“约 5%”目标 [4][5] - 论据：上半年增长稳健为下半年放缓留空间；政府暂无迫切出台重大宽松措施的必要，近几个月基础设施投资下降可佐证 [4] 贸易情况 - 观点：出口表现有韧性，但下半年可能下降，不确定性大 [4] - 论据：上半年出口因贸易转 向增长 6.2%，但关税影响下半年将全面显现；美国 6 月 CPI 显示关税影响正传导至消费价格；其他地区对美出口前置效应消退或负面影响中国出口 [4][10][11] 政策方面 - 观点：短期内政府不会急于宣布重大宽松措施 [4] - 论据：上半年 GDP 增长为实现全年目标提供空间，基础设施投资下降，财政账户现金余额高 [4][20] - 观点：类似 2015 - 18 年房地产棚改计划和 2015 - 16 年产能削减政策不太可能重现 [4] - 论据：当前房地产市场基本面与 10 年前不同，住房需求呈下降趋势；强力产能削减会加 剧劳动力市场和银行贷款压力，产能过剩问题根源在于财政和政治体系 [4][26][34] 房地产市场 - 观点：政府应排除会导致住宅建设热潮的政策，重点管理短期风险并采用新发展模式 [26][27] - 论据：中国住房需求呈下降趋势，预计未来几十年新城市住房需求低于 500 万套/年，较峰值降 75% [26] 产能过剩与通缩问题 - 观点：行政性产能削减不适用于当前宏观环境，解决产能过剩需财政和政治体系改革 [34] - 论据：产能削减会加剧失业和银行贷款问题；产能过剩根源在于财政和政治体系，如生产型税收制度和地方官员激励机制 [34][37] 扩大内需 - 观点：未来五年中国经济规划需平衡科技创新提高生产力和扩大内需两大支柱，但面临挑战 [41] - 论据：供给与需求失衡，工资和收入增长放缓，社会保障网覆盖不足、福利较低，导致家庭储蓄率高、风险厌恶强 [44] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国出口对美和非美目的地的变化存在镜像关系，一定程度上使出口总额变化不大 [10] - 中国投资 1.2 万亿元在西藏建设大坝项目是战略决策，并非周期性宽松信号 [22] - 全球历史经验显示，重大房地产衰退平均持续六年房价才触底，中国实际房价可能还需一两年触底，但名义房价可能因工资增长放缓和通缩环境继续下跌 [29] - 家庭银行存款在 Q2 超 160 万亿元，比疫情前趋势高 55 万亿元（占 GDP 40%） [44]