交易事件概述 - GraniteShares Advisors LLC 在第四季度清仓了其在 Trinity Capital (NASDAQ:TRIN) 的全部头寸，售出 212,465 股，价值约 329 万美元 [2][3] - 此次出售使其在 Trinity Capital 的持股降至零，持仓价值减少 329 万美元 [3] - 清仓前，该头寸占基金上一季度资产管理规模 (AUM) 的 1.9% [6] 公司财务与市场表现 - 公司过去12个月 (TTM) 营收为 2.8452 亿美元，净利润为 1.42 亿美元 [5] - 公司股息率高达 15% [5] - 截至新闻发布当周周五，公司股价为 16.10 美元，过去一年上涨 13%，同期标普500指数上涨 14% [4] - 在最近一个季度，公司总投资收入为 7560 万美元，同比增长超过 22%；净投资收入为 3700 万美元，同比增长近 26% [11] 公司业务与行业 - Trinity Capital 是一家专注于为成长阶段公司提供风险债务和设备融资解决方案的专业贷款机构 [8] - 公司作为一家业务发展公司 (BDC) 运营，通过其贷款组合产生利息收入、费用和与股权相关的收益 [8] - 其主要客户是寻求非稀释性资本以支持扩张和运营规模化的风险投资支持企业，主要集中在技术和创新领域 [8] - 风险债务业务本身具有周期性 [12] 交易影响与市场观点 - GraniteShares 的清仓行为可能表明，尽管股息率诱人，但该股的主要吸引力（高股息）可能已充分反映在股价中 [12] - 在股价表现与大盘基本同步后，未来的上行空间越来越依赖于信贷环境保持宽松，这被认为是一种风险较高的押注 [12] - 对于 GraniteShares 这类偏向投资大盘成长股和流动性高资产的基金而言，Trinity Capital 的高收益资产更像是一种集中风险，而非投资组合的稳定器 [13]

文章核心观点 - 文章比较了两家领先的商业发展公司Ares Capital和Hercules Capital 在利率下降、再融资和发起需求上升的背景下 分析哪家公司更具增长潜力 最终结论是专注于科技和生命科学领域风险债务的Hercules Capital在长期增长、盈利势头和估值方面更具优势 [1][3][20][21] --- 公司概况与业务模式 - Ares Capital 是一家业务多元化的BDC 投资组合涵盖公司借款人、收购融资和电力项目 资产基础雄厚并拥有强大的循环信贷额度 其投资规模通常为3000万至5亿美元 专注于高级担保债务 [2][4] - Hercules Capital 是一家更专注、以风险投资为导向的贷款机构 主要服务于高增长的科技和生命科学公司 其投资规模通常为1500万至4000万美元 专注于附带认股权证的结构性债务 投资对象要求运营至少6个月至1年 并预期在2至4年内产生收入 [2][8] 财务表现与增长 - 2025年前九个月 两家公司的总投资收入均实现同比增长 ARCC的增长主要得益于投资利息收入、资本结构服务费和其他收入的增加 同时实现了良好的投资组合退出和总承诺额 [5][10] - 2019年至2024年间 Ares Capital的总投资收入复合年增长率为14.4% 其对新老投资组合公司的总投资承诺额在2019年至2024年间分别为73亿美元、67亿美元、99亿美元、156亿美元、60亿美元和151亿美元 [6] - 2019年至2024年间 Hercules Capital的总投资收入复合年增长率为13% 其在2021年至2024年间的新债务和股权承诺额分别为26亿美元、31亿美元、22亿美元和27亿美元 由于对定制融资的需求增加和强劲的交易渠道 预计新承诺总额将持续增长 [9][11] 投资组合构成 - 截至2025年9月30日 Ares Capital的投资组合中 软件与服务占23.2% 医疗设备与服务占11.9% 其他主要投资领域包括商业与专业服务、金融服务和保险服务 这种多元化降低了集中风险 但也可能因关税面临行业逆风 [7][10] - 截至2025年9月30日 Hercules Capital的投资组合公允价值为43.1亿美元 其中软件公司占35.3% 药物发现与开发公司占23% 其他主要投资领域包括其他医疗保健服务以及消费者与商业服务 其专注于科技和生命科学领域 使其在应对关税方面处于更有利位置 [12] 盈利预期与趋势 - Zacks对Ares Capital 2025年和2026年的盈利共识预期分别显示下降14.2%和2.2% 过去两个月 2025年盈利预期未变 而2026年预期被下调 表明分析师情绪悲观 [13] - 相比之下 分析师对Hercules Capital的前景更为乐观 其2025年盈利共识预期显示下降4% 但2026年盈利预计增长4.9% 过去60天 2025年盈利预期被上调 而2026年预期保持不变 [14] 股价表现与估值 - 过去六个月 Hercules Capital股价下跌1.7% 而Ares Capital股价下跌10.4% 同期其所属行业下跌9.8% [15] - 估值方面 Ares Capital目前交易的12个月远期市盈率为10.33倍 而Hercules Capital为9.08倍 因此Hercules Capital的估值低于Ares Capital [17] 增长前景与结论 - 随着运营环境逐渐好转 Hercules Capital比Ares Capital更有利于长期增长 其在高增长科技和生命科学领域的风险债务专注度提供了结构性优势 不断增加的投资承诺和预计的2026年盈利增长都指向持续的势头 该股在估值基础上也更具吸引力 [20] - 相比之下 Ares Capital更广泛的行业敞口使其更容易受到关税相关逆风的影响 分析师下调了其盈利预期 且其溢价估值限制了近期上涨空间 尽管ARCC通过多元化投资组合和可靠股息提供了收入稳定性 但HTGC的行业专业化、更强的效率和更优的盈利轨迹 使其对寻求长期回报的投资者更具吸引力 [21]

公司概况 - Ares Capital Corporation (ARCC) 和 Hercules Capital Inc (HTGC) 是两家领先的商业发展公司 (BDC)，专注于为私营企业提供债务融资 [1] - ARCC 主要服务于各行业的中型市场公司，而 HTGC 专注于高增长的科技和生命科学领域的风险债务 [1] 行业环境 - 在高利率、经济活动疲软和特朗普时代关税不确定性的环境下，BDC 行业面临挑战 [2] - 再融资需求减弱和交易活动放缓可能影响总投资收入，而高利率和地缘政治风险对资产质量构成威胁 [2] Ares Capital 分析 - ARCC 的投资范围通常在 3000 万至 5 亿美元之间，专注于提供从高级债务工具到股权资本的各种定制融资解决方案 [6] - 2025 年第一季度总投资收入同比增长 4.4%，但低于 Zacks 共识预期 [7] - 过去五年总投资收入的复合年增长率为 14.4%，2024 年新增投资承诺达 151 亿美元 [8] - 截至 2025 年 3 月 31 日，投资组合规模达 271 亿美元，分布在 566 家公司，最大投资领域为软件与服务 (24%) 和医疗设备与服务 (13%) [9] Hercules Capital 分析 - HTGC 的投资规模通常在 1500 万至 4000 万美元之间，专注于结构化债务和认股权证 [15] - 2025 年第一季度总投资收入下降 2%，但新增债务和股权承诺增加 [16] - 过去十年总投资收入的复合年增长率为 12.1%，2024 年新增债务和股权承诺达 27 亿美元 [16][17] - 截至 2025 年 3 月 31 日，投资组合规模达 39 亿美元，主要投资于软件公司 (32%) 和药物研发公司 (29%) [20] 财务表现比较 - ARCC 2025 年和 2026 年盈利预期分别下降 12% 和 0.9%，分析师情绪悲观 [26] - HTGC 2025 年盈利预期下降 4%，但 2026 年预计增长 5.9%，分析师更为乐观 [28] - ARCC 的 12 个月远期市盈率为 10.54 倍，高于其五年中位数 9.36 倍 [30] - HTGC 的 12 个月远期市盈率为 8.83 倍，低于其五年中位数 9.39 倍 [30] 投资回报比较 - HTGC 的股本回报率 (ROE) 为 16.84%，高于 ARCC 的 11.05% 和行业平均的 11.20% [33] - HTGC 的股息收益率为 9.23%，略高于 ARCC 的 8.92%，但均低于行业平均的 10.27% [35] 长期前景 - HTGC 因其在高增长科技和生命科学领域的专注、更高的股本回报率和更低的估值而被认为具有更好的长期增长潜力 [37] - ARCC 更广泛的行业敞口使其更容易受到关税相关风险的影响，盈利预期被下调 [38] - HTGC 目前 Zacks 评级为 3 (持有)，而 ARCC 为 4 (卖出) [39]