财务数据和关键指标变化 - 第三季度总有机销售额增长2%，主要由销量和产品组合驱动，标志着连续第五个季度的销量引领增长 [5][21] - 调整后每股收益为0.85美元，同比增长2%，主要受调整后营业利润增长驱动 [27] - 调整后毛利率同比下降120个基点，主要由于商品成本上升、关税以及为未来增长支持产能的成本增加所致，部分被综合持续改进计划（CCI）的节约所抵消 [23] - 销售、一般及行政费用（SG&A）同比下降100个基点，主要得益于员工相关福利费用降低以及CCI节约 [24] - 2025年前三季度经营活动现金流为4.2亿美元，低于2024年同期的4.63亿美元，主要由于营运资本的时间安排导致现金使用增加 [27] - 2025年全年调整后每股收益指引修订为3.00美元至3.05美元，此前指引为3.03美元至3.08美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费者业务板块第三季度有机销售额增长3%，主要由销量和产品组合驱动，定价贡献微乎其微 [21] - 美洲地区消费者有机销售额增长3%，销量增长3%，定价持平 [21] - EMEA地区消费者有机销售额增长4%，销量增长1%，定价贡献3% [21] - 亚太地区消费者有机销售额下降1%，主要受中国餐饮服务业务疲软影响 [21] - 风味解决方案业务板块第三季度有机销售额增长1%，定价贡献1%，销量和产品组合持平 [22] - 美洲地区风味解决方案有机销售额增长1%，定价贡献2%，销量下降1% [22] - EMEA地区风味解决方案有机销售额下降3%，定价下降2%，销量下降1% [22] - 亚太地区风味解决方案有机销售额增长6%，销量增长9%，定价下降3% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 在中国市场，零售业务持续增长，但餐饮服务业务因高端餐饮等渠道消费放缓而面临需求疲软 [5] - 在EMEA地区，QSR趋势开始稳定，标志着相对于近期有所改善 [6] - 在美洲和亚太地区，QSR表现强劲，驱动销量增长 [12] - 中国消费者业务预计在2025年将逐步复苏 [5][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略保持一致性，致力于实现销量增长，并投资于品牌、技术和数字化转型 [8] - 增长杠杆包括品类管理、品牌营销、新产品、专有技术和差异化的客户互动 [14] - 公司正通过健康与 wellness 类别的发展势头获益，这些类别由高增长的创新者和自有品牌客户驱动 [6][19] - 在分销方面，公司继续在美洲和EMEA地区扩大分销点（TDPs），特别是在电子商务等高增长渠道 [12] - 公司正利用其全球制造地点战略、弹性供应链和全球采购能力来减轻关税影响 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境在关键市场仍然充满挑战，市场动态表明压力将持续到2026年 [6] - 消费者，尤其是中低收入家庭，正在通过调整购物方式来适应经济环境，例如更频繁地购物但每次购买量减少，选择更大包装以最大化价值，以及将一餐分多次食用 [7] - 健康与 wellness 趋势持续获得动力，消费者在家准备更健康、更实惠的餐食，同时探索新口味和烹饪创意 [7] - 公司对2025年中国消费者业务的逐步复苏保持信心 [5][14] - 关税被视为需要克服的离散不利因素，但公司仍致力于其战略优先事项 [30][37] 其他重要信息 - 2025年总年度化关税暴露成本现约为1.4亿美元，此前为9000万美元 [29] - 2025年当前总关税成本预计约为7000万美元，高于上次提供的5000万美元 [29] - 公司预计在2025年抵消大部分关税影响，但并非所有缓解措施都是永久性的 [29] - 公司预计在2026年初完成墨西哥合资企业的交易 [34] - 公司正开始实施有针对性的关税相关定价，并将监测弹性以帮助制定2026年计划 [30] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度消费者业务销量可见度及定价弹性 [42] - 销量任何减速主要是由于整体食品单位增长在当季下降近一个百分点，这反映了行业的广泛情况 [43] - 公司正与客户合作确定关税影响的适当抵消措施，并专注于维持销量势头和确保货架价格满足消费者对价值的需求 [43] - 对第四季度的计划保持信心，包括持续增加品牌营销投资、从2024年推出的创新中受益、价格差距管理以及扩大的核心分销 [44][45] - 定价方法非常精准和战略性，使用稳健的分析来确保在弹性支持的领域尽可能抵消关税影响 [46] 问题: 关于2026年缓解机会（CCI和RGM杠杆）的规模 [47] - 目前预测2026年关税的确切影响还为时过早，但年度化关税暴露已更新至1.4亿美元 [49] - 缓解计划包括生产力节约、替代采购以及精准定价，目标是在2026年尽可能减轻影响 [49][50] - 公司每周开会讨论，不断识别新机会，以制定应对2026年增量关税影响的最佳方法 [51] 问题: 关于2025年成本通胀指引上调的原因（排除关税） [54] - 第三季度毛利率下降120个基点，其中约三分之二的影响来自商品成本上升和关税，另外三分之一来自为未来增长支持产能的成本（如HEAT平台） [55] - 商品成本在第二季度已见上升，并在第三季度加速，加上8月的新关税，导致指引修订 [56] - 包装等投入成本也在上升 [57] 问题: 关于第四季度毛利率需大幅提升至约41%才能达到指引的确认 [58] - 确认第四季度毛利率预计将实现持平至 modest basis points 的扩张 [59] 问题: 关于关税抵消预期，特别是初始部分是否仍预计完全抵消 [63] - 此前关于2025年5000万美元影响的讨论是计划在2025年通过缓解措施抵消，但对于2026年或年度化净影响尚未详细讨论，因为缓解计划仍在制定中 [64] 问题: 关于第三季度毛利率低于预期以及关税影响流入时间 [65] - 第三季度的主要影响是加速的商品成本，新关税是其中一部分 [67] - 供应商因不确定性而暂停，以及他们转嫁关税成本，间接推高了整体通胀 [68] 问题: 关于风味解决方案业务中客户重组活动，特别是沃尔玛宣布后私人标签和品牌CPG重组是否会加速 [75] - 新客户和份额增长主要来自高增长创新者、新兴品牌和私人标签客户 [76] - 重组活动集中在从合成色素转向天然色素、减糖减盐、用天然健康成分替代人工成分、消除关注成分等方面 [76] - 沃尔玛的公告与品牌CPG公司近期的公告一致，符合行业趋势 [77] 问题: 关于收购策略，特别是对卡夫亨氏分拆的大型调味品公司的潜在兴趣 [78] - 不对市场猜测置评 [79] - 收购策略考虑消费者和风味解决方案两个板块，包括补强型和变革型机会 [79] - 消费者板块关注全球范围内的香草料、调味品和酱料；风味解决方案板块关注增强技术能力和人才 [80] - 近期墨西哥合资企业交易符合战略，当前重点是于2026年初完成该交易 [81] 问题: 关于在需要定价抵消成本的环境下，销量增长与定价的优先级 [85] - 采取长期观点，平衡销量增长和抵消离散新成本的现实 [86] - 目标是保持销量驱动的增长势头，2026年的具体水平将在第四季度规划完成后于1月公布 [87] - 与客户的对话围绕共同优先事项，即处理真实的投入成本，同时考虑消费者的持续销量增长 [88] 问题: 关于客户是否因关税可能非永久性而不太愿意接受涨价，以及是否可采取临时措施 [89] - 目前将关税视为离散的一次性影响，并认为其会留在成本结构中，因此寻求长期抵消 [89] - 与客户的合作性对话围绕如何处理真实的投入成本并保持销量增长 [89] 问题: 关于美国扫描数据显示放缓与公司美洲消费者业务强劲销量增长之间的差异 [92] - 差异可能源于非测量渠道（如电子商务和会员制商店）的加速增长，以及加拿大业务的良好表现 [95] - 电子商务因消费者为便利支付溢价而持续走强，在总净销售额中的占比不断增加 [96] 问题: 关于现金流和营运资本，特别是年内追赶情况以及第四季度预期 [99] - 对全年现金流充满信心，第三季度已缩小与去年的差距 [100] - 营运资本使用增加部分由于当季采购了更多原材料库存，预计将在下半年正常化，第四季度是现金流最大的季度 [100] 问题: 关于消费者业务实施定价的早期弹性分析及预期 [105] - 目前为时尚早，数据有限，但对分析模型预测的影响充满信心 [106] 问题: 关于2026年缓解成本通胀和关税的杠杆（采购、节约、定价）的初步规划平衡 [107] - 更倾向于节约和生产力举措（如CCI节约），剩余部分通过精准定价解决 [108] 问题: 关于中国餐饮服务疲软和逐步复苏的信心 [112] - 第三季度业绩受到 austerity 措施影响，特别是高端餐饮和宴请，消费转向其他户外渠道 [113] - 通过渠道多元化（如转向小型零售店）和加强分销来应对，零售业务表现强劲 [114] - 第四季度面临较容易的比较基准，年内至今业绩符合逐步复苏的预期，对中国市场的长期机会保持信心 [115] 问题: 关于重组活动对传统品牌产品的潜在影响幅度，以及如何抵消广泛食品疲软 [116] - 重组是响应消费者需求的持续创新，对品牌有积极影响 [117] - 影响幅度更多是时间问题，大型项目需要经过验证才能进入市场，例如有些目标设在2027年 [117] 问题: 关于第四季度增长加速至约2.5%以上的驱动因素 [122] - 达到全年指引中值意味着第四季度在恒定汇率下实现类似增长水平 [123] - 美洲地区尽管提价，仍预计销量增长，消费者板块所有地区预计增长，风味解决方案板块销量和定价将更为温和 [123]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总有机销售额增长2%，主要由销量增长驱动，标志着连续第五个季度实现销量引领的增长 [4][22] - 调整后每股收益为0.85美元，同比增长2% [27] - 调整后营业利润增长2%，主要受SG&A改善推动，部分被毛利率压力和增长投资所抵消 [25] - 调整后毛利率同比下降120个基点，主要由于商品成本上升、关税以及支持未来增长产能的成本增加 [24] - 2025年全年调整后每股收益指引修订为3.00美元至3.05美元，此前指引为3.03美元至3.08美元 [36] - 2025年营业利润增长预期（固定汇率）修订为3%至5%，此前范围为4%至6% [33] - 截至第三季度，经营活动产生的现金流为4.2亿美元，低于2024年同期的4.63亿美元，主要受营运资本时机影响 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 全球消费者业务 - 消费者业务有机销售额增长3%，主要由销量和产品组合驱动，定价贡献极小 [22] - 美洲地区消费者业务有机销售额增长3%，销量增长3%，定价持平 [22] - EMEA地区消费者业务有机销售额增长4%，销量增长1%，定价贡献3% [22] - 亚太地区消费者业务有机销售额下降1%，主要受中国餐饮服务业务需求疲软拖累 [5][22] 风味解决方案业务 - 风味解决方案业务有机销售额增长1%，定价贡献1%，销量和产品组合持平 [23] - 美洲地区风味解决方案业务有机销售额增长1%，定价贡献2%，部分被销量下降1%所抵消 [23] - EMEA地区风味解决方案业务有机销售额下降3%，定价下降2%，销量下降1% [23] - 亚太地区风味解决方案业务有机销售额增长6%，销量增长9%，部分被定价下降3%所抵消 [23] 各个市场数据和关键指标变化 美洲市场 - 消费者业务在核心品类实现强劲销量增长，单位消费量增长连续第五个季度超越自有品牌 [11] - 风味解决方案业务在快速增长的香料客户和持续的QSR增长推动下表现强劲，但部分被CPG客户销量疲软所抵消 [23] EMEA市场 - 消费者业务实现销量增长，尽管有提价行动，香料和芥末等品类获得市场份额 [11][12][22] - 风味解决方案业务销量相对于近期趋势趋于稳定，但CPG客户销量疲软带来压力 [6][23] 亚太市场（特别是中国） - 中国零售业务持续增长，但餐饮服务业务因高端餐饮等渠道消费放缓而面临需求疲软 [5] - 对2025年中国消费者业务逐步复苏保持信心，预计全年将略有改善 [5][16][31] - 亚太地区风味解决方案业务受QSR客户促销和限时优惠推动，实现强劲销量增长 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略保持一致，致力于通过品牌营销、创新和收入管理计划推动销量引领的增长 [9][16] - 增长杠杆包括品类管理、品牌营销、新产品、专有技术和差异化的客户互动，并通过数据分析和数字化转型增强 [16] - 在香料、芥末和辣酱等核心品类中保持或提升市场份额，并在电子商务等高增长渠道扩大分销 [11][12][13] - 行业趋势包括健康与 wellness、家庭烹饪、风味探索和便利性，这些趋势有利于公司的品类 [7][8] - 在风味解决方案方面，公司从健康和 wellness 类别中受益，并与客户合作进行重新配方项目，以满足消费者对更健康成分的需求 [6][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境充满挑战，消费者（尤其是中低收入家庭）通过调整购物习惯来适应经济环境，例如更频繁地购物但每次购买量减少，选择大包装以最大化价值，并增加在家烹饪 [7] - 商品成本和关税上升对利润率构成压力，但公司通过效率计划、替代采购和外科手术式定价等缓解措施来抵消部分影响 [9][10][29] - 公司对实现2025年修订后的展望和长期目标保持信心，预计第四季度毛利率将随着更多缓解措施到位而改善 [24][31] - 关税被视为需要克服的离散不利因素，2025年总关税成本预计约为7000万美元，年化敞口约为1.4亿美元 [29] - 2026年，公司计划通过生产力节约、替代采购、供应链举措和定价来尽可能抵消增量影响 [29] 其他重要信息 - 公司继续投资于品牌营销和技术，同时通过综合持续改进计划（CCI）和流线型举措推动效率提升 [24][32] - 2025年有效税率预计约为22%，高于2024年的20.5%，原因是2024年的一些离散税收优惠在2025年不会重复 [35] - 来自非合并报表业务的收入预计在2025年将下降高个位数百分比，主要受美元兑墨西哥比索走强影响，尽管合资企业业务表现强劲 [26][35] - 墨西哥合资企业的交易预计将在2026年初完成 [35] - 公司保持平衡的现金使用方式，优先投资于增长，通过股息回报股东，并维持稳健的资产负债表 [28] 问答环节所有的提问和回答 关于第四季度消费者业务销量和定价弹性的问题 - 管理层承认整体食品单位增长放缓影响了第三季度的增速，但强调消费者业务表现差异化，主要由销量驱动 [42] - 与客户的定价对话侧重于维持销量势头和确保货架价格满足消费者对价值的需求，并对进展感到满意 [42] - 第四季度的增长杠杆包括持续的品牌营销投资、2024年推出的创新产品（如Frank's挤压瓶、新口味）、价格差距管理以及核心分销的扩大 [43][44] - 对第四季度实现正销量增长保持信心，因其拥有强大的假日营销计划和稳健的分析能力来管理定价 [45] 关于2026年成本缓解机会和算法的问题 - 由于关税情况仍在变化，现在预测2026年的确切影响为时过早，但公司有可靠的缓解计划，包括生产力节约、替代采购和外科手术式定价 [47] - 目标是在2026年尽可能减轻影响，公司每周开会评估新机会，并将在第四季度财报中提供更多信息 [48][49] - 目前的缓解措施并非全部是永久性的，因此需要在2026年持续产生新的措施 [46] 关于第三季度成本通胀加速（除关税外）的问题 - 第三季度毛利率下降的约三分之二来自商品成本上升和关税，另外三分之一来自支持未来产能的投资（如HEAT平台） [51] - 成本通胀指引（除关税外）上调至中低个位数，反映了商品成本加速以及包装等投入成本上升 [51][52] 关于第四季度毛利率轨迹的问题 - 确认第四季度毛利率预计将环比改善，并实现同比小幅扩张 [53][54] 关于关税抵消和时间安排的问题 - 最初针对5000万美元关税成本的计划是在2025年完全抵消，但未对2026年1.4亿美元的年化影响提供具体抵消目标 [57] - 第三季度毛利率压力主要来自8月生效的新关税以及加速的商品成本通胀，而非仅仅关税 [58] - 供应商因不确定性而暂停以及他们转嫁关税成本间接推高了整体通胀 [59] 关于重新配方项目和沃尔玛公告的影响的问题 - 重新配方活动包括从合成色素转向天然色素、减糖减盐、使用更健康的成分，这与行业趋势一致 [67] - 新客户和份额增长主要来自高增长的创新者、新兴品牌和自有品牌客户 [67] - 沃尔玛等大型零售商的公告符合行业趋势，预计将推动更多的重新配方活动，但这通常是一个需要时间验证和推出的过程 [68] 关于并购策略的问题 - 公司不评论市场猜测，但其并购策略同时关注消费者和风味解决方案业务 [70] - 在消费者方面，对全球的香料、调味品以及调味品和酱料感兴趣；在风味解决方案方面，寻求增强技术能力和人才 [71] - 目前的重点是按计划在2026年初完成墨西哥合资企业的交易 [72] 关于销量增长与定价的优先顺序的问题 - 公司采取长期观点，目标是保持销量引领的增长，同时平衡抵消离散成本的需要 [76] - 与客户的对话围绕共同目标，即维护消费者可负担性并抵消真实成本，但可能无法完全抵消所有成本 [77][79] - 关税被视为永久性成本，因此任何定价行动都旨在永久性地抵消这些成本 [79] 关于美国扫描数据与报告业绩之间差异的问题 - 差异归因于非测量渠道（如电子商务和会员制商店）的加速增长，以及加拿大业务的强劲表现 [84][85] - 电子商务因便利性和价值而加速增长，占净销售额的比例不断增加 [85] 关于营运资本和现金流的问题 - 年初至今经营活动现金流同比下降主要受库存（特别是原材料）时机影响 [88] - 预计情况将在下半年恢复正常，并对2025年实现强劲现金流表现充满信心，因第四季度是最大的现金流产生季度 [88] 关于定价实施和弹性早期读数的問題 - 现在提供定价对销量影响的趋势或结果还为时过早，但公司对其分析模型充满信心 [93] - 2026年的缓解措施更倾向于节约和生产力举措（如CCI），而非定价 [95] 关于中国餐饮服务复苏和信心的問題 - 第三季度疲软源于针对高端餐饮和宴请的紧缩措施，导致消费转向其他更具价值的户外渠道 [99] - 通过渠道多元化（如扩大在小型零售业态的分销）和零售业务的强劲表现来应对，并对逐步复苏保持信心 [100][102] - 第四季度面临较弱的同比基数，预计中国业务将略有改善 [102] 关于重新配方项目对品牌影响的问题 - 重新配方被视为满足消费者需求的积极举措，对传统品牌和新兴品牌都有积极影响 [104] - 其影响是长期的，因为大型项目需要时间验证和推出，这属于行业创新的一部分 [105] 关于第四季度销售增长加速驱动因素的问题 - 达到全年有机销售增长指引中点（1%-3%）意味着第四季度类似增长 [109] - 驱动因素包括美洲的销量增长（尽管有定价）、消费者业务在各地区的增长，以及风味解决方案业务量和价的温和表现 [109]