核心观点 - 超大型原油运输船（VLCC）运费率已飙升至六年高位，主要受地缘政治风险溢价和船队所有权整合导致运力紧张两大催化剂推动 [1] 地缘政治风险溢价 - 战争风险保险溢价正迅速计入VLCC运费率，霍尔木兹海峡作为全球最重要的能源咽喉要道，任何美伊冲突的升级都可能导致其被关闭，引发全球能源市场恐慌 [3] - 根据Polymarket预测市场定价，市场认为到3月15日美国对伊朗进行军事打击的概率为47%，到3月31日概率升至60%，到6月30日概率为70% [5][6] - 战争风险溢价也已反映在布伦特原油期货价格中，周三上午晚些时候交易价格超过每桶70美元 [6] VLCC运费率飙升的具体表现 - 沙特阿拉伯国家航运公司Bahri以每天20万美元的费率租用了五艘VLCC，用于从中东向中国运输多达200万桶原油，这是六年来的最高费率 [7][8] - Bahri租用的其中一艘船DHT Jaguar的日租金达到20.8万美元 [8] 船队所有权整合与运力紧张 - 行业整合导致一个或一组合作方有效控制了约三分之一的可用或可交易的VLCC船队，这正在改变定价动态并对船舶的及时可用性造成压力 [11][12] - DHT Holdings Inc. 首席执行官指出，全球船队整合正在发生“根本性转变”，这已对即期市场运费率、客户的期租需求以及二手VLCC的资产价值产生影响 [12] - Okeanis Eco Tankers首席执行官指出，此次市场整合由财力雄厚的买家以空前规模进行，且发生在市场基本面持续收紧之时，为当前拥有运营中油轮的公司创造了巨大机会 [12] - 韩国Sinokor集团近期已积累控制了大约120艘VLCC超大型油轮，显著收紧了全球供应并推高了运费率 [13] 其他市场驱动因素 - 除了地缘政治和整合，VLCC运费率上涨的积极基本面驱动因素还包括：委内瑞拉原油转向合法船队运输（而非之前的“暗黑”船队）、欧佩克+增产以及炼油厂（特别是印度）的健康原油需求（其原油来源从俄罗斯转向中东） [12][14] - 分析师预计，较小型的油轮市场（如苏伊士型和阿芙拉型）的肮脏油运市场将很快受到VLCC市场的溢出效应影响 [14]