核心观点 - 资深资产管理人提出通过资产配置和组合构建层面的策略来获取超额收益（Alpha）而非仅尝试跑赢股票指数 这些策略包括管理现金、配置债券、大宗商品、通胀挂钩债券及小盘股等多元化资产 旨在优化整体投资组合以应对市场波动和不确定性 [1][2][3] 行业趋势与策略 - 2025年是自2019年以来首次出现股票、债券、黄金和大宗商品全部跑赢现金的年份 这凸显了通过组合构建创造Alpha的机会 [3] - 当前全球货币政策出现显著分化 为不同国家市场间的相对价值交易创造了机会 [6] - 许多投资组合过度集中于美国股市或权益类资产 客户在实物资产（如黄金、大宗商品、通胀挂钩债券）上的配置普遍结构性偏低 [10][11] - 投资理念应是资产轮动而非全面的风险规避 例如将美国大盘股的配置从80%降至75%或70% [12][13] 现金管理 - 将大量资产存放于现金等价物账户 而主动管理现金是获取Alpha的第一步 [4] - 增强型现金账户的收益可比传统现金账户高出1%-2% [4] 固定收益策略 - 投资者可从债券中寻求额外回报 而不必试图跑赢标普500指数 [5] - 应广泛考虑固定收益敞口 包括机构抵押贷款支持证券等证券化资产 而不仅仅是周期后期的公司信贷 [7] - 主动管理型固定收益基金相对于基准的长期表现 据称远好于股票基金 但不同类别的债券基金记录差异很大 [7] 股票市场配置 - 优化组合并不意味着放弃美国市场 但可以增加其他资产类别以缓冲美国市场风险 [8][9] - 2025年下半年 随着对宽松货币政策和财政支持的预期 市场对小盘股重新产生兴趣 [13] - 自2025年年中以来 小盘股表现优于大盘股 同时市场对2026年的盈利预期也在改善 [13] - 罗素2000指数交易于历史高位 今年迄今上涨近9% 而标普500指数回报率近乎持平 小盘指数在过去连续14个交易日跑赢大盘指数 这是自1996年5月以来最长的相对优势周期 在过去六个月中 其回报率是大盘股基准的两倍 [13] 多元化资产配置 - 去年黄金取得了自1979年以来的最佳回报 同时70%的国际股票跑赢了美国市场 黄金、白银和铂金价格均在周五创下历史新高 [11] - 许多投资者目前对美国股票的敞口高达80% 这种情况表明需要更大程度的资产“混合”配置 [11] - 投资者无需只选择一种实物资产 而应拥有所有相关资产的风险溢价 并增配那些可能权重不足的资产 [11]