美联储资产负债表与资产构成变化 - 美联储2月总资产增加230亿美元，达到6.63万亿美元 [1] - 自12月初启动“储备管理购买”（RMPs）以来，总资产已累计增加930亿美元 [1] - 2月抵押贷款支持证券（MBS）减少130亿美元，降至2.01万亿美元，较峰值下降7300亿美元（27%） [8] - 2月短期国债（T-bills）增加550亿美元，达到3440亿美元 [10] - 2月中长期国债（国债票据和债券）余额为3.60万亿美元，无变化 [12] 美联储资产购买与置换策略 - 美联储于12月FOMC会议宣布，将每月购买约400亿美元的短期国债，直至四月中旬（纳税日），之后将“大幅减少”RMPs [2] - 美联储正用短期国债置换其资产负债表上到期的MBS，即以短期证券替换长期证券 [2] - 对于到期的国债票据（2-10年期）和国债（20和30年期），美联储目前采取“到期续作”策略，购买相同期限的新证券以保持余额不变 [12] 银行体系流动性管理 - 美联储的“储备管理购买”（RMPs）旨在通过增加储备金来应对纳税日等流动性压力 [17] - 自RMPs启动以来，银行在美联储的准备金余额增加了830亿美元，达到3.02万亿美元 [22] - 美联储向银行的准备金余额支付3.65%的利息 [21] - 隔夜逆回购协议（ON RRPs）余额已降至0，而在2022年中至2023年3月期间曾超过2万亿美元 [22] 常设回购便利（SRF）的使用情况 - 2月常设回购便利（SRF）余额为0 [13][18] - 自12月FOMC会议以来，美联储对通过SRF进行的隔夜回购协议收取3.75%的利息 [13] - 在10月底的流动性压力下，SRF余额在10月31日达到500亿美元峰值，随后回落 [14] - 在11月底和12月底的流动性压力下，SRF余额分别在12月1日达到260亿美元、12月31日达到750亿美元的峰值，随后迅速回落 [15][16] 抵押贷款支持证券（MBS）市场动态 - 美联储持有的MBS主要通过转付本金偿还（即抵押贷款被偿还）从资产负债表上减少 [8] - 美联储主要持有在低利率年份发放的抵押贷款所支持的MBS，这些低于4%利率的抵押贷款偿还速度缓慢（房主的“锁定效应”） [8] - 由于1月和2月住房市场基本冻结，房屋销售和抵押贷款偿还减少，导致2月130亿美元的转付本金偿还额低于正常的150-170亿美元范围 [9] - 美联储仅持有由政府（房利美、房地美、吉利美）担保的“机构”MBS [9] 历史背景与政策框架演变 - 在2008年量化宽松（QE）之前，美联储实行“稀缺准备金制度”，银行主要通过联邦基金市场和与美联储的回购来满足每日流动性需求 [5] - 在量化宽松之前，美联储资产负债表通常随经济和通胀增长，例如从2003年初到2007年8月，资产负债表增长了22% [6] - 美联储主席鲍威尔是“充足准备金制度”的设计师，其目标是拥有足够的准备金（银行在美联储的存款现金），以防止隔夜利率过度偏离政策利率 [4] - 新提名的美联储主席凯文·沃什强烈反对美联储臃肿的资产负债表，其未来的政策方向可能与鲍威尔的“充足准备金制度”有所不同 [5]