白银历史价格走势 - 1970年白银价格约为每盎司1.60美元，至1980年峰值达到49.45美元，实现约30倍回报 [1] - 1974年白银价格达到6.40美元/盎司，随后进入短暂熊市，跌至3.80美元低点 [5] - 1979年白银价格从约6美元/盎司飙升至25美元/盎司，随后在1980年1月再次翻倍至近50美元/盎司 [6][8] 历史背景与市场演变 - 1965年后，美国等国停止在硬币中使用白银，导致货币性需求崩溃，此前美国硬币含银量高达90% [1] - 政府停止铸币后，市场充斥白银库存，收藏家熔化银币暂时增加供应并压制价格 [2] - 1971年尼克松终止金本位制，法币完全脱离硬资产约束，美元不再可兑换黄金，硬币材质改为铜和镍 [2][3] - 到1970年代末，美国政府已售出惊人的30亿盎司白银，政府库存基本耗尽 [6] 亨特兄弟操作与市场影响 - 亨特兄弟于1970年左右以约1.50美元/盎司开始建立白银头寸 [4] - 初期购买实物银条储存，后更激进地使用杠杆买入白银期货合约 [5] - 总计通过实物和期货收购约2亿盎司白银 [9] - 在COMEX交易所买入大量白银期货，得以用较少资本控制大量白银 [9] - 1980年COMEX禁止买入新合约并提高保证金要求，引发保证金追缴 cascade，导致白银价格从49.45美元暴跌至35美元 [10] - 亨特兄弟因操作被监管机构起诉并损失大部分财富 [11] 当前市场驱动因素与展望 - 当前白银牛市由蓬勃的工业需求和数百万购买实物银条的个人投资者驱动，而非期货合约或保证金交易 [14] - 实物白银不易像期货合约那样被操纵或限制，且金银市场重心正转向中国 [15] - 白银目标价设定为到2026年底达到125美元/盎司 [16] - 白银开采量增长微弱，回收依然缓慢，而工业需求处于历史高位且持续增长 [16][17] - 市场每年消耗量比产量多出约2亿盎司，投资需求刚刚开始觉醒，将成为供需平衡的关键变量 [17] - 地上白银库存最终将枯竭，届时125美元的目标价可能显得保守 [17] - 美联储等央行即将进行大规模货币印刷，长期来看白银牛市才刚刚开始 [18]

白银价格走势 - 白银价格挤压可能很快缓解 市场扭曲已达到顶峰 并可能在未来几周内“自行化解”[1] - 白银价格今年迄今上涨61% 达到14年高点 接近45年前每盎司4995美元的绝对峰值[1][2] - 2025年至今 白银以47%的回报率位居第一 黄金位居第二[2] 市场供需动态 - 白银租赁利率升至“极端水平” 表明伦敦金银市场协会库存严重枯竭[3] - 印度9月份白银进口量翻倍 进一步消耗了库存储备[4] - 中国交易员因黄金周假期缺席市场 加剧了白银价格的挤压[4] - 实物白银持有者通过期货交割的数量急剧下降 解释了伦敦市场的紧张状况[5] 价格驱动因素与预期 - 预计中国参与者下周重返市场将增加流动性 这可能消除白银价格飙升的主要技术驱动因素[5] - 期货和实物白银之间的价差足够大 套利窗口可能维持开放一段时间 鼓励实物白银的销售[5] - 白银的相对强弱指数本周达到82 自1987年以来该指数五次达到此水平 每次在九个月后均走低[6] - 动量交易者或CTA的持仓在整个夏季持续增加[4]